一些投资者和分析师还表示，在阿里提交的超过2000页的IPO申请文件里，有许多重要问题没有得到充分解答。这些问题包括：支付宝的具体业务是什么？近期高价收购的一系列资产的经营策略是什么？
阿里巴巴持有菜鸟网络48%的股权，但招股书中并未提到阿里与这些物流公司合作的详细财务条款。美国对冲基金Dalton Investments的一名投资经理Tony Hsu对媒体表示，对一个如此规模的公司而言，没有提供更具体的数据有些令人意外。
美国麦楷博平会计事务所合伙人Drew Bernstein认为，信息“不透明”会在未来给公司带来风险。其在接受《财经》记者采访时称，作为一个中国公司，阿里巴巴的每一个不透明的举动都可能招致误解，跟西方国家相比，中国的商业环境本来就不太透明，做空者将会抓住你的弱点拼命进攻。这种分析并非危言耸听，此前多家中国概念公司在美国股市先后碰到类似麻烦，导致股价剧烈波动。
Drew Bernstein称，在公司治理方面，马云与股东、董事会的关系也有令人担心的地方，在过去他们之间并没有足够充分的互相信任和支持关系，反而因为控制权问题不时暴露一些分歧。
美国前助理贸易代表，美国战略与国际研究中心资深顾问傅瑞伟（Charles Freeman）告诉《财经》记者，市场通常会把风险消化到股价之中，但阿里巴巴IPO的估值还是令他有些意外，特别是考虑到公司治理和其他结构性的问题，比如整合。
多重整合挑战
投资者希望阿里能将其一连串的跨界收购整合出商业价值。目前阿里的整合方向，一是以高德和UC为基础建造移动商业生态，二是尝试在娱乐影视业务中将各业务端打通，这两个方向的整合仍在进行中
多元业务的整合问题，的确是除了公司治理问题之外，投资者们关注阿里巴巴的另一个焦点。
在去年一年中，阿里花费70亿美元，连续收购或参股了看起来与主营业务很“跨界”的优酷土豆（18.79, -0.49, -2.54%）（视频）、中信21世纪（医药）、银泰百货（零售）、华数传媒（数字电视）和文化中国（影视制作），甚至还入股了恒大足球队的半数股份。
这些大手笔的收购，是阿里巴巴在资本市场获得高估值的原因之一。但除了对交易本身有所描述之外，阿里巴巴几乎未在招股书中解释公司打算如何整合这些新投资的项目。投资者对此并不满意。
自2011年以来，阿里巴巴收购和入股了30家公司，其收购可以分成两大块：在线上，主要围绕着视频、社交、O2O相关，收的主要是“入口”，如美团、新浪（45.28, -0.10, -0.22%）微博（21.01, -0.43, -2.01%）、优酷土豆、高德地图；在线下，阿里的兴趣更加广泛，除了物流（菜鸟物流、日日顺物流、百世物流）和零售可以看作是电商业务的直接延伸，剩余的主要可以分为娱乐、体育、医药、农业几部分。
这些业务彼此之间看起来没有太紧密的商业关联，比如体育和医药。其次，同一领域之间关联性有多强，也令外界好奇，比如阿里布局的视频和文化领域，文化中国和华数目前仍然各自保持独立，文化中国主要做原创影视剧的策划和制造，华数则是有线数字电视的网络运营商，也是全国最大的互动电视内容提供商，阿里目前也还没有完全控制一家视频网站，只持有视频网站优酷16.5%的股份。
外界看得比较清楚的是，至少在短期内，上述收购直接带来的资本和“关系”获利是比较明显的。中信21世纪在接受阿里入股后，股价从0.5港元涨到6港元。文化中国的股价过去长期在0.3港元－0.4港元上下徘徊，阿里入股后，文化中国股价暴涨，经过一段时间盘整，现在1.6港元左右，阿里巴巴获得的新股认购价格是0.5港元/股。目前，文化中国市值已超过330亿元，比停牌前扩大了约10倍。
美国麦楷博平会计事务所合伙人Drew Bernstein称，如何使这些交易与投资者的利益和公司战略结合起来，仍然是个难题。他向《财经》记者表示：“作为一个公众公司，你不应该购买一支足球队，也许你应该用自己的私人公司去做你想做的事。”
一些海外投资者对阿里巴巴以1.7亿美元收购中信21世纪表示不理解。中信21世纪没有可以访问的网站，自2006年以来没有报告过盈利，其药品业务部门规模也不大，在截至3月31日的财政年度中，该公司营业收入740万美元。据悉，其董事局执行主席和一位董事局前成员关系特殊，家庭背景亦较独特。
对此，阿里巴巴的回应是——其所有收购都是商业行为。马云在纽约路演时称，这些收购是很正常的，阿里更注重的不是财务上的回报，而是策略上的协同。
阿里巴巴一位高管向《财经》记者表示，“我们是高度理想主义和极度现实主义的结合，我们从来没有冲动型的投资。”他说，阿里还在农业、生物科技中布局，有些他们也看不清楚，但关联性在于——阿里相信自己有能力可以改造这些行业，于是便选择进入这个行业。
一位互联网行业的分析师告诉《财经》记者，早年间诞生了一批像中国网（china.com）这类的中概股，它们依靠并购一些不相干资源和资本运作而上市，短期内往往能获得较高的估值，但难以持续。“阿里巴巴显然和它们不一样，但如果阿里巴巴不满足于做一家‘Holding’公司，其未来一定需要深度整合。”
阿里的整合方向之一是建立生态，以帮助阿里转型移动化。2014年6月11日，UC并入阿里成为阿里移动事业群，整合了阿里的原搜索团队和部分移动团队，一个月之后，高德退市并入阿里，陆兆禧担任CEO。阿里移动事业群总裁俞永福[微博]在6月接受《财经》记者采访时称，UC来负责阿里的移动创新，突破口是神马搜索。
高德未来将成为连接阿里移动生态圈的底层基础设施，提供地理服务和支付场景等。但事实上，高德并非如外界传言的那样完全被并入移动事业群，而是拆成了两块，其中包括地图、O2O在内的移动业务由俞永福来带队，而包括企业端服务在内的非移动业务则由原高德CFO张勤负责。
整合方向明确，但难度很大。两个月过去，高德内部人士和UC内部人士告诉《财经》记者，还没有看到更具体的整合措施。另有阿里内部人士称，阿里上市后高德可能面临较大幅度的裁员。另一位知情人透露，高德的地图已经稳定，只要保证份额不跌就行。而原来高德做的O2O，UC并不擅长。
高德2010年在纳斯达克（4579.79, -13.64, -0.30%）上市，曾以5.78亿美元市值排名中国上市软件企业第二，如今公司一拆为二，早年员工离职，原创始人成从武如今只挂名CEO特别顾问。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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