马云一年内被三任中国总理接见 合伙人曝隐忧(图)

　　阿里的另一个整合方向，是打通业务端链条，实现商业价值的放大，这主要被应用在娱乐影视业中。小微金服集团CEO彭蕾曾向《财经》记者举例称，电影中可以植入广告，带动商品销售，反之电商又可带动娱乐经济，变现粉丝经济。此外，阿里影业还可以做电影制片、发行和预售。

　　7月16日，阿里公布了一个数字家庭娱乐生态合作计划。未来，用户可以在电视上看到阿里及其小伙伴提供的影视、音乐、游戏、电商、通讯等内容，这是阿里第一笔把旗下多种业务横向打包在一起呈现，也被业内不少人看作是阿里整合旗下业务的开始，前景令人期待。

　　统一界面（入口）意义下的整合价值有多大，目前仍需要观察。理论上视频和音乐业务可以打通，但优酷和虾米这两家公司看起来很难打通。电商和视频业务理论上也可以打通，但是优酷和淘宝也很难迅速打通。如何让用户在看电影时摁下暂停键，返回桌面进入淘宝客户端，都是不轻松的挑战。

　　《财经》记者接触的多位业内人士认为，目前用数字家庭的方式将阿里旗下资源打包在一起略显生硬，视频和电商之间还缺乏有机的、有商业价值的整合。另有评论认为，数字家庭计划作为未来整合方向的尝试值得点赞。如果阿里的整合止步于此，显然低于投资者预期。

　　分拆金融得失

　　阿里集团和小微金服互不进入的协议，既帮助了阿里集团成功上市，也部分限制了阿里集团的想象空间。但等到小微金服上市那一天，人们或许可以看到一个更少争议、更为透明和公开的巨型中国公司的世纪IPO

　　对于阿里而言，无论是治理问题，还是整合挑战，都是其必须面对的内部问题。与其有千丝万缕联系的小微金服集团，究竟是外部问题还是内部问题却难讲清。

　　此次，它并未打包到阿里上市资产中，但因其与阿里事实上存在的业务联系，以及与马云等创始人的紧密关系，未来依然会对上市的阿里巴巴产生影响。

　　以支付宝为核心的小微金服集团，曾被广泛认为是阿里最有价值的资产之一，其囊括了小额贷款、担保、支付业务、金融零售业务（在线保险＋理财）在内的四大核心业务，是目前中国国内第一家大型互联网金融服务集团。

　　由于金融行业的管制特性，小微金服集团对于传统金融的改造程度，尚远不及阿里集团对于零售行业的改造，但已爆发出了巨大的能量——2013年底，支付宝拥有3亿实名用户，其中来自非阿里的交易额已远远超过来自阿里的交易额。从支付宝中生长出的余额宝[微博]，上线一年已成为国内最大、全球第四大货币基金，规模突破5500亿元人民币。

　　小微金服能有今日规模和发展速度，原因之一是其借助了阿里电商平台，但又完全独立于阿里上市集团之外——这也成了马云背负的最大争议之一。

　　2011年6月，马云将支付宝从阿里集团转移到其个人控股的浙江阿里巴巴电子商务有限公司，引发支付宝事件。2013年2月，又将阿里小贷业务从集团组织架构中脱离，并入小微金服。2014年6月，浙江阿里巴巴更名为浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司，从名字上彻底与“阿里”摆脱干系。

　　在最新公布的招股书中，阿里巴巴集团和小微金融服务集团的边界被进一步明确：新协议中，阿里将分享小微金服的税前利润不再局限于支付宝一家公司。与之相应，阿里集团获得的税前利润分享，也从上一版协议规定的支付宝公司的49.9%，调整到小微金服集团的37.5%。当小微金服或支付宝IPO 时，阿里有权在监管允许的情况下继续获得每年的利润分享，也可以选择获得相当于小微金服IPO总市值37.5%的一次性现金回报。

　　招股书还显示，双方做出不竞争承诺，小微金服不能从事阿里所经营的任何业务及其逻辑外延覆盖的业务，阿里则被限制从事银行、支付处理等与小微金服有关的业务。

　　选择IPO时刻，于阿里巴巴集团和小微金服之间做出泾渭分明的格局和利益划分，对于阿里和马云或是必须作出的选择——如果不明确业务范围和利益关联，将面临美国SEC的监管追问，也许会导致阿里无法顺利上市，或是公司上市后来自股东们的密集诉讼。

　　凯威莱德律师事务所合伙人朱文红在接受《财经》记者采访时称，支付宝和阿里巴巴之前存在密切的数据经营往来，并与阿里现有业务高度相关，都属于持续性关联交易（根据阿里招股书，2013财年阿里向支付宝支付了17亿元），美国证监会上市公司对关联交易披露的要求十分严格。

　　但朱文红称，如果关联人交易中一方对另一方的持股在10%以下，就不算是有重大利益。

　　马云一方面明确划分两个集团的业务范围和利益关联，另一方面为小微金服设立了一个全新的股权架构，将40%股份赠予员工，并引入外部投资者。

　　工商资料显示，2011年的浙江阿里巴巴电子商务有限公司，马云持股80%，另一阿里高管谢世煌持股20%。2013年1月，马云引入杭州君澳股权投资合伙企业，浙江阿里巴巴股权结构变更为：君澳持股41.14%，谢世煌持11.57%，马云持46.29%。杭州君澳的股东则由彭蕾、陆兆禧、邵晓峰、曾鸣、王帅、姜鹏等阿里巴巴20位高管组成。

　　2014年6月11日，浙江阿里巴巴更名浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司的同时，马云和谢世煌将股份全部赠予杭州君涵股权投资合伙企业，因此最新股本变更为杭州君澳持股41.14%，杭州君涵持股57.86%。

　　在外界观察者看来，严格对两个集团进行区隔可降低监管和诉讼风险，同时增加利益回报，可从心理和实质上给软银、雅虎等老股东带来一定补偿。

　　不确定性在于，多数互联网公司在上市时都因后续可想象业务而获得高市值，如Facebook（77.81, 0.81, 1.05%）、亚马逊，前者是大数据、金融、移动产品等，后者是大数据、金融、物流、硬件产品等。但对阿里巴巴集团来说，金融、物流等业务生于其中、长于其上，但并不拥有，仅分享部分利益，想象空间有限。

　　手机淘宝、支付宝钱包、来往这三个移动应用，曾是阿里移动端超级入口的三大选手，目前来看，手机淘宝像是电商的移动化，来往已被边缘化，阿里内部认为做来往的更大作用，是让其获得做强支付宝钱包的时间窗口，看起来，阿里最有希望的移动创新是支付宝钱包。

　　支付宝钱包拥有上亿实名制、强粘性及网上支付习惯的用户，是实现线上和线下应用场景连接的天然载体，目前每日产生4000万笔移动支付。不过，支付宝钱包不属于阿里集团，两者数据尚未完全打通，使用仍需付费，只能合作共生，而无法承接整个阿里从PC到无线端迁徙的重任。

　　对小微金服的影响亦是如此——目前，支付宝钱包服务窗提供的信用卡还款、交水电煤费等由支付宝自己来做，一旦涉及实物电商就成了阿里的业务。这种内部业务割裂的状态，使得支付宝团队把目光聚焦到了移动支付和移动金融上，而移动电商这一业务近来徘徊不前。

　　一位小微金服高管兼合伙人向《财经》记者透露，阿里上市前几个月，小微金融服务集团的电影票团队合并进入阿里巴巴集团的电影票团队。“团队都是有冲动的，如果在我这里卖，我干吗不做？但是我们不做，因为我们跟集团一定要有这样的区隔。”这位高管说，支付宝虽然承担了O2O的重任，但更多是在生活服务类和虚拟商品类，实物电商业务不能碰。

　　对比腾讯，微信支付诞生于财付通团队，腾讯高层随后发现支付和微信是融合最默契的产品，于是将支付团队剥离，并入微信。微信支付总经理吴毅在接受《财经》记者采访时称，微信支付始终为微信服务，才有机会推出微信红包、扫码等与微信强结合度的创新产品。

　　上述小微金服高管兼合伙人说，未来的小微金服会专注在支付和金融平台建设上，一个新的战略是——以支付宝为核心，利用资金流、物流、数据流建立一个服务各类交易的金融生态系统，吸纳传统的金融服务机构使其成为阿里金融平台的一部分。类似于阿里电商，聚集买家和卖家，打造一个金融集市平台。今年5 月9日小微金服的年会上，彭蕾也曾做出如此表述。

　　正如阿里巴巴用电商颠覆了传统零售和制造业市场，如果小微金服的平台梦实现，其聚众人之力撬动传统金融市场未必没有可能。分析人士因此认为，阿里巴巴集团上市代表着阿里现在和过去的荣耀，小微金服则蕴含着阿里巴巴和马云及合伙人们更大的未来。

　　相比于阿里集团，小微金服也许是更符合马云理想的公司——没有外资介入，拥有绝对的控制力，股权和关联业务明晰，因此可以更慷慨地将股票分给高管和员工。其挑战的不再是底层的零售商们，而是在经济社会中占据垄断地位的金融机构，这种巨大的使命感和影响力将是电商所无法比拟的。

　　马云在2012年9月曾提出构想，阿里集团上市之后，将迎来金融的第二波上市。等到小微金服上市那一天，人们或许可以看到一个更少争议、更为透明和公开的巨型中国公司的世纪IPO。