上峰水泥：中亚建线带来较大业绩弹性
上峰水泥是一家运营管理优秀的水泥企业，公司在国内将继续打造从骨料到水泥的产业链，国外则跟随“一带一路”战略进入吉尔吉斯斯坦建设生产线，另外也在谋划适时转型。首次覆盖，我们给予上峰水泥“强烈推荐-A”投资评级。
公司目前熟料产能约900 万吨，未来将继续在国内增加骨料、水泥等产能。上峰水泥主要生产基地位于安徽铜陵和怀宁（在两地都是跟海螺正面竞争，但是生存下来了并且盈利较好），目前熟料产能约900 万吨，另有水泥粉磨产能750 万吨，2013 年熟料收入占比约60%。公司今年已收购了台州亚东和江苏海狮两家粉磨企业，新增水泥产能200 万吨，未来会继续通过收购等方式增加水泥产能。除水泥以外，预计今明两年公司有400 万吨骨料产能投产。
在吉尔吉斯斯坦建设2800t/d 熟料线，对公司业绩弹性较大。2014 年11 月，公司公告与吉尔吉斯斯坦ZETH 国际公司共同在当地建设一条2800t/d 熟料线，其中公司持股58%。该项目离吉尔吉斯斯坦首都比什凯克约120 公里，将于2016 年投产。“一带一路”战略下吉尔吉斯斯坦未来基建工程较多，而该国水泥产能不足，预计未来该国每年水泥缺口在500 万吨以上。目前比什凯克的水泥价格超过100 美元/吨，公司生产线建成以后吨净利应当超过40美元，新增归母净利润能超过公司2013 年净利润的50%。
经营管理能力优秀且海外业务可期，另外积极谋划转型，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。与海螺、华新等华东地区优秀水泥企业相比，公司的运营管理能力也十分优秀，这从公司在多年与海螺的正面竞争中仍能发展壮大可见一斑。我们看好公司在国内外两个市场的拓展，国内方面通过打造骨料到水泥的产业链将进一步增强盈利能力，国外在吉尔吉斯坦建设的水泥项目将从2016 年开始给公司带来丰厚收益。除此以外，公司也在积极谋划转型，而其大股东产业涉及文化传媒、动漫等诸多产业的的背景将有利于公司转型。我们预计公司2014-2016 年EPS为0.50、0.59、0.82 元，首次给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：华东地区水泥景气度下滑，吉尔吉斯斯坦项目进展低于预期。
招商证券 王晶晶,韩创
中海集运：集运旺季迭加油价下跌，双重利好促公司业绩改善
结论与建议：
近期上海出口集装箱运价指数大幅上升，集运旺季将开启，跌价油价下降契机，公司利润有望明显改善，给予AH 股买入的投资建议。
公司经营：截至今年上半年公司总运力为 66.9 万TEU，运力规模位列全球第七。公司上半年运量395.3 万TEU，YOY 增长 1.4%，营收175.5 亿元，YOY 增长8.1%。1-3Q 营收267.5 亿元，YOY 增长5.2%，主业亏损约1 亿元，出售子公司的投资收益使得当期实现利润6.64 亿元。
行业状况：2013-2014 年,P3（马士基、地中海和达飞）、G6（总统轮船、商船三井、赫伯罗特、日本邮船、东方海外和现代商船）和CKYHE（中远集运、川崎汽船、阳明海运、韩进海运和长荣海运）新的三大班轮联盟格局初步形成，占全球运力达到73%，将协调行业运力和运价水平。Alphaliner 公布的2013 年全球集装箱运力1728 万TEU，YOY 增长5.8%，而国际货币基金组织公布的国际货物吞吐量增长2.4%，运力增长高于需求3.4 个百分点。从2014 年预期来看，运力和吞吐量增速分别为6.6%和5%，虽然仍然有供需缺口，但是差距相比之前已经明显缩小。2014年中国出口集装箱运价指数平均为1081，和2013 年基本持平，且全年均维持在1000 以上，已经进入相对稳定阶段。我们预计国际集装箱运输市场将维持缓慢复苏，集运价格中长期有望走出谷底。
盈利预测：近期将进入传统集运旺季，反映即期市场的上海出口集装箱运价指数上周上升23.6%，利好公司近期股价。长期来看，鉴于国际经济复苏带来贸易企稳，且集运新联盟格局形成，我们保守估计明年中国出口集运价格平均提高5%。成本方面，近期油价大幅下跌，预估明年全年平均70 美元，较今年低36%，2013 和2014 上半年公司燃油支出为88.62和35 亿元，占营收比重为25%和20%，扣除燃油附加折让，将使得公司年平均毛利提高7 个百分点。运价和成本两方面将增加公司净利润26亿元。我们预计公司2014、2015 年将实现净利润8.53 和26.2 亿元，YOY增长132.2%和207.8%，EPS 0.073 和0.225 元，目前的A 股PE 为58.8和19.1 倍，H 股PE 为25.5 和8.3 倍。鉴于国际货量和行业竞争格局的中长期改善将促进公司盈利能力回升，给予AH 股买入的投资建议。
群益证券 张露
宋城股份：静待“文化平台型公司”的华丽蜕变
2015 年是公司的“考核年、转型元年” ，其文化航母构思落地，将从“演艺项目型公司”变为“文化平台型公司”。核心业务有望再超市场预期；新业务可复制性将得证；在线平台强化在即，公司将借此实现商业模式升级。上调 2015/16 年 EPS 至 1.05/1.43 元（分别+2.1%/+12.5%） ，目标价至 42.9 元，对应 2016 年 30xPE，增持。
核心业务“旅游演艺”发展思路转变，加快全国布局，业绩快增有望保持。 三亚千古情的巨大成功， 证明其对目的地演艺市场把控力强。随着国内休闲游市场的快速崛起，公司将因地制宜、 持续打造符合不同目的地客流结构的演艺综合体，其核心业务有望再超市场预期。
新业务落地速度加快，大文化产业链“全面开花” ，打消市场疑虑。行业前景好、竞争环境松、产品和市场经验丰富、团队优质，保障新业务盈利能力强，根据我们的模型测算，新业务首年有望盈利。①公司近期入股京演旗下公司并设立香港子公司， 打消市场对其战略能否落地的担忧； ②新业务之一 “城市演艺”京沪复制在即，区域空白，创作经验和市场经验丰富，成功概率大； ③新业务之二 “综艺娱乐”即将面世，行业空间大，优秀团队和品牌效应保障成功。
强化在线平台，打造线上线下文化闭环，实现商业模式飞跃，提升估值。 随着在线平台的强化， 公司将打造线上线下的文化闭环， 充分挖掘线下单一项目的客流和品牌力， 亦增加平台粘性， 实现模式升级。综艺节目收视率高和城市演艺模型较为成功将成催化剂。
风险提示：突发事件影响旅游市场，在线平台的协同效应低于预期
国泰君安 许娟娟,陈均峰
中航地产： 商业广场陆续开业 公司价值将提升
事件：
近期我们对中航地产进行了调研，了解公司近期运营情况。
1、公司以商业项目为核心，已形成“中航城”模式中航地产是一家以商业地产开发为核心的房地产企业，经过二十多年的发展已形成了投资、开发、运营一体化的“中航城”商业地产发展模式。公司的项目分布在珠三角、长三角、湘赣地区、环渤海和中西部等五个区域并树立了较强的品牌影响力，目前项目的总占地面积超过360 万平米，总建筑面积超过540 万平米。公司以商业地产为核心快速复制的一个新时期，并实现地产、物业、零售全产业链收益。公司拥有商业地产管理的核心竞争力，公司特设深圳中航九方资产管理有限公司，建立了集开发、筹备及运营于一体的商业地产项目运营管理体系。目前公司开发的“九方购物中心”已在赣州、成都和龙华开业，除购物中心外，公司还有甲级写字楼、星级酒店、精品公寓、高尚住宅等多种业态项目。
2、购物中心陆续进入开业，有利推动销售
目前公司在赣州、成都和龙华的“九方购物中心”陆续开业，今年年底还计划有九江九方购物中心开业。公司九方购物中心项目将进入开业高潮，明年深圳另一购物中心要开业，未来昆山、贵阳等5个中航城项目也将陆续开业与运营，公司的可售资源将逐渐增加。公司的“九方购物中心”作为中航城的核心产品，涵盖购物、休闲、娱乐、餐饮等一站式多元化时尚消费模式。商业项目的开业更好地带动了公司住宅项目的销售，目前公司在售项目包括昆山九方城、九江中航城、贵阳中航城、惠东中航元? 屿海等，前三季度公司累计实现签约销售面积21.2 万平方米，签约销售金额17.7 亿元，结转金额9.62 亿元。今后公司将聚焦已进入区域的二、三线城市，同时在大城市的新兴区域中心和三、四线城市中心寻找城市综合体发展机会。公司将在适当的时机增加项目储备，为持续快速发展提供有力保证。
3、物业管理有优势，轻资产业务线发展有空间
公司拥有强大的物业管理能力，公司全资子公司中航物业管理有限公司是深圳乃至全国最早的物业管理公司之一。中航物业是中国物业管理行业首批国家一级资质企业，其业务范围遍及深圳、北京、上海、广州、济南、重庆、武汉、长沙、南昌、成都、郑州等全国二十多个城市，承揽政府、商业、金融、高校、住宅等项目200 多个，管理面积超近3,000 万平方米，业务辐射到珠三角、长三角、华中、华北、华南各个区域。目前在全国范围内物业管理项目总数304 个，其中全委项目301 个，顾问项目2个，政府储备地1 个；在管项目面积达3246.55 万平方米，其中全委托项目2974.52 万平方米，顾问面积 45 万平方米，储备地面积 227.03 万平方米。中航物业擅长综合型高档物业项目的管理，通过物业经营与物业管理的充分融合，提升物业价值。多年的稳健发展，中航物业已成为中国物业管理行业的专业力量，拥有一支成熟、经验丰富的员工队伍和精英管理团队，并在行业率先引入精益六西格玛、平衡计分卡、卓越绩效模式等先进管理工具，以及ISO9001、ISO14001、OHSAS18001 等保障体系。公司强大的物业管理能力将成为公司轻资产业务线，将给公司带来新的发展空间。
4、投资建议：
我们预计公司2014 年-2016 年的总营业收入分别为81.8 亿元、94.3 亿元和106.52 亿元，三年复合增速为19.6%。
公司2014 年-2016 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89 亿元、7.09 亿元和9.03 亿元，基本每股收益分别为0.88 元、1.06 元和1.35 元，对应PE 分别为9.35、7.76 和6.10。维持公司“推荐”评级，3 个月目标价10.10 元。
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