外部风云之一：给过热神经的惩罚
由投资者预期骤变引发的“黑天鹅”，我们归结为由上市公司外部因素造成，表现为上市公司对市值的管理不当，导致投资者“头脑发热”过度炒作，到最后童话幻灭后只剩遍地鸡毛，公司与投资者关系自此恶化。
重庆啤酒是此类“黑天鹅”的典型代表。仅凭“治疗型乙肝疫苗”这一个概念，其股价13年间累计上涨超37倍，对一只啤酒股而言，这是个多么难以企及的高度!可以想见，1年前当公司宣布疫苗失效后，多年来轮番炒作乐此不疲的投资者们是何种从天堂坠入地狱的绝望。
我们上文有提到，由投资者预期骤变引发的“黑天鹅”事件2012年急剧下降，这是否意味着投资者已经吸取足够的教训，完全清醒?
遗憾的是，题材的炒作热情或许在消退，但“黑天鹅”的赌局却远未结束。在1年前造成重啤悲剧的那张赌桌上，一头坐着公司大股东、管理层，另外一头，则是大成基金[微博]及东北证券(16.27,-0.32,-1.93%)等机构投资者，还有接近2.7万户左右的散户。如今泡沫散尽，大成基金伤重黯然退场，其他基金也学乖了避之如蛇蝎，但中小投资者呢?
从重啤2012年三季报来看，股东总数为103916人，而2011年三季报中只有27919人，一年时间就增加75997人，扩大2.72倍!这与期间71%的股价跌幅，是如何鲜明的对比!虽然这其中不乏事发之前就进入但至今未“割肉”的老股东，但从同花顺(13.930,0.35,2.58%)提供的2012年1、2月股东的增长情况来看，更多是 “疫苗门”事件后博傻想吃“天鹅肉”投机者，2012注定依然噩梦连连。
诚然，在疫苗门爆发前，你总可以找到理由让自己相信童话的美好。但事件爆发后呢?为什么中小投资者还会出现这种不理性的投资行为?同花顺数据显示，从2011年12月8日公司公告疫苗失效至2012年1月19日，重啤股价受“疫苗门”事件影响已跌去73.91%。这对于一般投资者而言，无疑颇有诱惑力。但理性告诉我们，或许这也是陷阱。
在国外，面对像疫苗研制这类情况，上市公司会严格保密，直到试验成功为止，不允许刻意利用虚无缥缈的概念来“忽悠”投资者。纵观2010年6月至2011年11月，重啤按每月一次的频率披露乙肝疫苗的进展使得股价一路高歌猛进，但却无一进行风险警示。这无疑是吹出一串串色彩绚烂的泡沫，哄骗盲目乐观的投资者搭上一搜不知何时会沉没的泰坦尼克号。直到12月8日的一纸致歉公告，公司突然话锋一转：“新药研制具有高风险、高投入、周期长的特性，公司敬请投资者注意风险。”但此公告已称催命紧箍咒，想要逃命?休想!
而在股票此后连续9次跌停的过程中，重啤的做法也让人心寒。除了按照交易所规定的例行发布异动公告外，大股东和上市公司方面几乎没有作出任何反应。随后，公司“单独用药组”出现两次延迟公布揭盲结果，两次结果显示无显著疗效的悲剧。2012年4月18日，重啤终于发布了一份乙肝疫苗的临床试验总结报告后，市场终于绝望。
脱去“乙肝疫苗”的华丽外衣，重庆啤酒终要走向业绩和价值回归过程。财报显示，公司2012年三季度净利环比增速达0.72%，较二季度的90%明显下滑。同时经营现金流现疲态，前三季经营现金流仅为3.23亿元，同比下降27.66%。而从12月31日的动态市盈率来看，重啤仍有30多倍，但青岛啤酒[微博](33.30,0.51,1.56%)市盈率不足20倍，燕京啤酒(5.61,0.01,0.18%)市盈率仅在13倍左右。
而这时，重啤想要演回一只啤酒股的角色已经不可能，因为公司多年来更多致力于疫苗开发，已错过了啤酒行业的最佳发展时机，如今已被青岛啤酒等竞争对手远远甩在后方。童话破灭至今，公司市值已蒸发300多亿，这是一种多么难以承受的痛，怎一句“赔了夫人又折兵”足以描绘?
从重啤的例子我们可以看到，资本市场里，想象固然美好，但泡沫磨灭所带来的财富可以是毁灭性的。计算得出，该类型“黑天鹅”共毁灭财富达726.24亿元(以流通市值损失计)。
统计表
外部风云之二：舆论猛于虎如何hold住?
从微博崛起的2010年到微博火热的2012年，由举报信、传闻等引发但最后被证明“清白”或“无证”的“黑天鹅”事件数量明显迅速增长。根据21世纪网数据部统计，此类“黑天鹅”事件一共“吹走”1114.49亿流通市值，以“塑化剂+送检门”中的贵州茅台、“裁员门”中的三一重工、被传巨亏的中信证券为绝对主角，三者在“黑天鹅”事件中共损失870.56亿流通市值，占比78.11%。
统计图
所谓好事不出门，丑事传万里。在微博盛行的信息时代，负面信息容易被放大、几何倍数传播，负面情绪容易产生共鸣并释放。由于对资本市场的开放，投资者的众多，加上竞争对手或有的恶意中伤等因素，公关危机也随时化身“黑天鹅”，不仅影响公司产品销售、品牌形象，也会造成短期股市波动，市值缩水。这时候，何为噪音，何为真相已根本不重要，公司的危机公关能否hold住才是关键。
以2012年2月卷入封刀门事件的爱尔眼科为例，公司事发期间股价受到冲击不大，一方面与专家对停做原因改口有关，另一方面则因为公司对舆情采取迅速应对措施，除了及时发布公告澄清，公司高管两次与网友交流，承诺手术安全性。同样在2月，苏泊尔在厨具质量门事件爆发当日也第一时间回应，公司股价基本未受到影响，当日下跌2.42%。相反，九阳股份股价持续受到冲击。
值得注意的是，古越龙山、伊利股份、张裕A都在应对危机方面做得比较出色，但股价受到冲击明显深于苏泊尔、爱尔眼科。这与它们所处行业和事件关键词密切相关。根据21世纪网数据部统计，由外界舆论传播引发的“黑天鹅”集中在食品饮料、家用电器、医药生物三大民生消费行业。其中，食品饮料行业高居第一。这意味着人们对健康生活的重视越来越高。在国内频频出现食品安全危机的环境下，公众对致病物质、危险添加剂谈虎色变，但凡在食品、药品领域的小波澜即能挑动人们的敏感神经。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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