银行有心无力
“如果大举投放，不但可能不赚钱，风险高，而且资本消耗严重。所以一些项目虽获批但难执行”
针对万亿投资计划，财新记者多方采访获悉，多家银行只恐“有心无力”。多位受访的银行高管均认为，今时不同于往日，一来有前车之鉴，二来有新约束。“地方版的‘4万亿’，甚至‘十几万亿’，一定程度上，只是自娱自乐，说说而已。”某风险条线的银行高管表示。
9月17日，银监会主席尚福林在全国股份制商业银行会议上表示，股份制商业银行要进一步加强金融服务、促进发展转型、完善内部控制、严守风险底线，保持安全稳健运行，积极支持实体经济稳步增长。
有地方财经官员对财新记者说，目前的政策导向不明朗， “各方都是话说两头，既说要稳增长，又说要防风险，到底孰轻孰重?时而是增长导向强一点，时而是风险防范占上风。目前还看不出最终导向。”
“现在面临的是投资饥渴与资金供给能力不足的矛盾。”某大行公司条线高管认为，“受制于多种因素，大的信贷井喷不会出现。若松开闸门，不排除出现小喷泉的可能。”
“新项目从办齐手续，到筹齐资本金本身就需要一个过程，银行再据此发放贷款，可能要到明年上半年，如此一来，其‘稳增长’的效果已然大为滞后。”某金融主管部门的官员坦言，现在批复的项目能对当年经济增长起到多大的作用，恐怕非常有限。
“上一轮投资的后遗症，银行消化起来已经很吃力了。”某大行董事直言，过去各家银行所说的平台贷款现金流全覆盖、基本覆盖，都是基于平台所附着的土地价格不断上涨做出的判断，一旦相关收入不涨反跌，那么现金流情况恐怕就要重新评估。
“稳增长政策出台之后，平台贷款这一块只稍微松了一点点口子，如果是发改委批的‘带帽’的项目（即国家重点项目），属于公益类的平台项目才能做。”一位大行信贷部门人士称。公益类平台项目即没有还款来源、全部靠财政收入作为还款来源的基建项目，按照清理地方融资平台贷款的政策，此前这一类项目也属于银监会对平台贷款要求的“四不准”范围之内。
多位受访的银行高管均表示，虽然此前监管当局考虑到大量平台项目会在近一两年集中到期，而地方政府财力有限，允许适当展期或重组，但仍有一条底线并未突破，即平台贷款的总量要下降。“这就意味着如果想支持新的项目，就需要置换一批老的项目，但一些原本应该到期的项目，由于地方财力有限，纷纷展期，导致存量周转率下降，替换空间有限。”某公司条线银行高管说。
某股份制银行高层称，平台项目通常是基准利率甚至有所下浮，未来还款还有一定的风险，所以银行若从商业可持续的角度考虑，目前的积极性远不及上一轮货币宽松时期。
资本充足率也制约着不少银行。“现在盈利增速放缓，银行内源式的资本补充，恐怕不足以支撑地方政府的大干快上。”前述人士并称，由于年底将会实施巴塞尔新资本协议，如果银行信贷投放激增，风险资产快速扩张，那么不少银行的资本充足率水平到年底的时候就会很难看。
贷存比同样是不少受访的银行高管反复提及的难题。当下同业拆借资金的快速增长，银行间拆借利率的居高不下，都反映了银行的揽存压力。不少银行仍需要通过冲时点，高价买存款来完成考核指标，资金成本较高。“如果大举投放，不但不赚钱，而且资本消耗严重，还可能拉低净息差。所以一些项目虽然获批，但实际难以执行。”某大行高管直言。
“从周期看，四季度并非银行传统意义上的放款高峰，收益体现不多，还要预提拨备，从效益和考核上看，都不划算。基层行如算经济账，积极性不会太高。”监管部门的一位官员坦言。
受资金成本等因素影响，除国开行，多数商业银行的中长期贷款比例持续呈下降趋势，项目融资短期内恐难有爆发式增长。即使是国开行，知情人士透露也缺钱：央行对国开行的金融债发行量有所限制，并核定了新增贷款额度。过去通过配额进行的金融债发行，目前也改为以市场招标方式进行。
最近十年，开行曾两度引领银行与地方政府的大举签约潮，其中一次曾对外承诺了七八千亿元的贷款意向，还签署了近2000亿元的正式授信合同，但由于宏观政策调整，央行开始规模管理，导致早期承诺难以兑现。
基建信托发烧
许多地方基建信托项目用“毛地”做抵押，由地方财政局出具承诺函
“最近跟融资平台做的项目非常多。”一位浙江信托人士告诉财新记者。
自今年一季度以来，基建信托的收益率逐渐赶上过去地产信托、矿产信托。到7月，基础设施信托平均收益率已与房地产信托持平，较去年同期呈上行趋势。用益信托工作室的数据显示，今年第二季度基建信托的平均收益率为9.23%，而在去年同期，基建信托的平均收益率为8.35%。
用益信托工作室分析师颜玉霞介绍，今年市场上出现较多政信合作类信托，主要包括直接以政府名义借款的应收账款财产权信托和以政府融资平台名义借款的平台类信托两类。这两类产品收益率介于8.5%-9.5%（投资额在100万-300万元），9.5%-10%（投资额300万元以上）左右，期限在一年半至两年之间。“少数投资额达到600万元以上的基建信托，收益率可达10%以上。”
应收账款财产权信托，即以财产权方式投资，标的是政府的应收账款，大多得到当地财政局的承诺，将其列入当地财政预算。业内人士介绍说，由于融资类银信合作产品受业务总规模不超过30%政策限制，以政府名义借款的应收账款财产权信托成为融资类信托的变通方式，表面上属于投资类信托产品，本质上仍是信托贷款。
以往大中城市做基建信托比较多，今年发债融资条件比较宽松，大中城市更多发城投债，“现在二线城市基建信托都不大好做了，价格压得比较低，都是三线的小县城在做，而且以前信托公司主要做自己本省的基础设施项目，现在连跨省的基建项目都在抢。”一位中海信托人士称。
据业内人士透露，现在很多地方基建信托项目是拿地方政府的“毛地”来抵押，地方财政局出承诺函。所谓“毛地”，就是没有“七通一平”的土地开发整理，“未完成折迁，政府平台公司也不需要通过招拍挂买地，不需要支付土地对价;地方政府为了便于地方平台融资，划拨一块‘毛地’给其办理土地证，真实土地价值是多少很难说。”
近年来，基础产业信托占全行业资金信托的占比一直最大，直至今年第二季度末，工商企业信托在全行业资金信托的占比达到24.39%，超过基建信托成为信托财产的最大配置对象。
不过，一位浙江信托业人士称，现在有一个趋势就是很多企业设定单一资金信托为地方政府放款。因为企业不愿意扩大生产，手头资金闲置放贷给政府使用最安全，收益率也不低。“这种业务全国都有，上市公司年报中，‘购买金融产品’科目中，很多都是这类业务。”
多位信托人士称，三季度基建信托增长迅速，预计9月底基础产业信托会再次成为全行业资金信托占比最大的产品。用益信托数据显示，七八月间，投向基础设施领域的信托产品持续升温，发行数量在新发信托品种中再次居榜首。
从1-8月的成立数据来看，基础产业领域的融资占比呈上升趋势，前八个月共成立551款产品共1257.94亿元，占比为26%。仅二季度就有201款基础产业信托成立，成立规模达到418.53亿元，环比增长106.28%。其中基础设施、交通两项占到了基础产业信托规模的91%，尤以城市基础设施比重最大。
从已发行的基础产业信托产品来看，地方城投、交投等国字辈企业成为融资大户，其中不乏对各地方政府的债权融资。
用益信托工作室首席分析师李告诉财新记者，基础产业信托中，“借新还旧的比较多，地方政府除了面临‘稳增长’的要求，还存在着‘还旧债’的压力，土地财政吃紧也促使地方政府需要通过基础产业信托的方式进行融资。”
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