Raymond Wang认为，作为小股东的管理层垄断了半数以上的董事提名权，意味着外部中小投资者更为弱势，无法在董事会中提名代表自己的董事，公司治理的透明度也更差。而对小股东的保护，正是港交所十分看重的。
在香港，只有港交所一家上市公司有提名董事的特权。为了保证政府对港交所的控制，港交所13个董事会成员中，只有6名董事由股东选举产生。港交所的这个提名董事的特权，是香港立法会通过的法例《交易所及结算所（合并）条例》所确认的。
据多个要求匿名的香港证券行业的科技股分析师透露，虽然阿里巴巴目前并没有正式提交在港上市的申请书，但马云正通过政府公关等手段游说香港证券监管机构，希望修改法规，接纳阿里巴巴以合伙人制度在港上市。
一个代价昂贵的错误
这之后，马云加速对阿里巴巴控制权的争夺。
公开资料显示，从马云1999年带领17个创业伙伴创业，到2004年软银追加投资阿里巴巴时，马云及其创业团队一直是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份；第二大股东为软银，约占20%；富达约占18%，其他几家股东合计约15%。
2005年8月，雅虎以10亿美元加上雅虎中国资产，获得阿里巴巴39%的股份，但只有35%的投票权。当时，这起交易缓解了阿里巴巴的资金困境，但多年之后，马云才发现这是一个巨大的错误。
阿里巴巴集团B2B公司在港交所上市的招股书信息显示，阿里巴巴集团2005年与雅虎签订了一款协议，规定从2010年10月开始，雅虎的投票权将增加至39.0%，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%，软银保持29.3%的股份及投票权不变。
同时，雅虎在阿里巴巴集团的董事会席位数量将增加到两个席位，与马云等阿里巴巴集团管理层席位数相同。这预示着马云等管理团队有失去公司控制权的可能。
于是，马云从2009年开始，就为即将到来的2010年关键时刻做准备。第一步是合伙人制度的推出。
2009年初，马云提出告别创始人时代迎来合伙人时代。当年9月，阿里巴巴“十八罗汉”纷纷辞去创始人职务，重新竞聘后，他们的工号位序排到2万以后。
进入2010年，雅虎和阿里巴巴关系日趋紧张。先是阿里巴巴集团首席财务官蔡崇信表示“只要雅虎愿意，阿里巴巴愿意回收其所持有的阿里巴巴全部股份”。再是时任阿里巴巴B2B公司CEO的卫哲表示，雅虎是一家面临破产威胁的企业，而“阿里巴巴集团已经不再需要雅虎”。雅虎发言人表示将维持阿里巴巴的持股不变。
2011年雅巴冲突再升级，马云私自把支付宝从阿里巴巴剥离出来到自己控制的私人公司。雅虎称事件完全未获董事会批准。
这一事件在两个月后以双方握手言和告终。2011年7月，阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议。支付宝的控股公司承诺在支付宝上市或发生其他“变现事宜”时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报，回报额为支付宝“变现”时总市值/权益价值的37.5%，回报额将不低于20亿美元且不超过 60亿美元。此外，支付宝的控股公司还承诺在“变现”之前会将49.9%的税前利润支付给阿里巴巴集团，作为知识产权许可费和软件技术服务费。
花旗发布投资报告认为“支付宝上市时给雅虎的回报额最高仅为60亿美元，我们认为这是利空”。
这之后，马云加速对阿里巴巴控制权的争夺。
2011年9月，阿里巴巴宣布启动员工股权购买计划，内部称为“黎明计划”。该计划所需资金由俄罗斯风险投资巨头DST以及马云参股的云锋基金等联合提供。这些投资机构将投票权统一委托给阿里巴巴集团管理层。
紧接着是阿里巴巴集团内部称为“Long March（长征）”的计划，即回购雅虎手上持有的阿里巴巴股份。
雅虎于2012年5月与阿里巴巴签署协议，允许阿里巴巴集团分阶段回购雅虎持有的股份。第一阶段将以76亿美元回购大约50%雅虎持有的阿里股份（约20% 阿里巴巴集团股份）。如果阿里巴巴集团IPO，马云有权在IPO时以IPO价格回购雅虎剩余股份的50%（约10%阿里巴巴集团股份）。余下10%的股票，待到阿里巴巴集团上市禁售期之后，雅虎可以选择出售。
第一轮股权回购在2012年底完成。此后，雅虎持有的剩余股份约20%；马云及管理层、中投公司、中信资本、博裕资本及国开金融共持有45.1%的股份；软银则持有31.9%的股份。
除了雅虎和软银，上述参与黎明计划的投资机构，大都放弃了在阿里巴巴集团的投票权及董事会席位，而参与长征计划的投资机构，大都同意和管理层一起投票。至此，马云带领的阿里巴巴管理层重掌控制权。
但马云及阿里巴巴管理层所持股权仅有10%左右，这种控制权十分脆弱。而AB股模式又无法一劳永逸地解决控制权的隐患，因此马云只能寄希望于合伙人制度这根救命稻草。只不过，马云目前还没有抓到这根稻草。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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