此外，这两年中国概念股在美国市场的信誉并不好。而且马云在2011年曾经绕开董事会擅自将支付宝从阿里巴巴集团剥离出来的行为，让他一度遇到在美被起诉的问题。再加上淘宝平台的假货和水货泛滥，让阿里巴巴在美国市场的口碑大打折扣。阿里巴巴即使去美国上市，能否卖出高市值也是个未知数。
Raymond Wang表示，阿里巴巴如果选择去美国上市，若想以较少股份控制公司，只能选择一种叫做AB股的双重股权架构的上市模式。
所谓的AB股模式，即将股票分为A、B两个系列，其中对外部投资者发行的A系列普通股有1票投票权，而管理层持有的B系列普通股每股则有N票（通常为10票）投票权。
这一模式在资本市场并不鲜见。据美国《经济学人》杂志报道，采取这类架构的主要是科技类公司。2000年美国总共有482家公司采用双重投票结构，互联网泡沫破裂后，2002年下降到362家。此后这种模式继续减少，到2010年只有12家公司在上市时采用该结构。
公开资料显示，目前采用AB股模式的主要明星科技公司包括美国的Google、Facebook、Groupon和Zynga，以及中国概念股人人公司、百度公司、优酷公司和土豆公司。而京东商城等尚未上市的公司，也采用了双重投票权制度。
问题是，“我们算过，阿里巴巴在美国上市，采取AB股是可行的，但马云和管理团队在壳公司只有10%左右的股份，在AB股制度下是没办法牢固控制公司的。”Raymond Wang说。
目前很多实行这种双重投票权模式的公司，其创始人往往本身就是大股东，或者持股数量比较多。
比如，Facebook创始人马克·扎克伯格在上市前就持有28%的股权，通过双重股权结构以及投票权协议，能掌握58.9%的投票权。而人人公司在美上市后，创始人陈一舟持股22.8%，拥有55.9%的投票权。
马云赎身的代价。 （CFP/图）
香港市场大门难开
在香港，只有港交所一家上市公司有提名董事的特权。为了保证政府对港交所的控制，港交所13个董事会成员中，只有6名董事由股东选举产生。港交所这项特权，是香港立法会通过的法例《交易所及结算所（合并）条例》所确认的。
据一位要求匿名的港股分析师称，阿里巴巴启动上市工作后，最早跟香港资本市场沟通的上市方案正是AB股模式。
但港交所的上市规则并不支持AB股模式。香港证监会于1990年代、2007年左右以及2012年分别拒绝怡和集团、百度和英国曼联足球俱乐部的类似要求。
港交所企业及投资者传讯部高级经理钱杰也确认了这一点，他告诉南方周末记者，香港交易所上市规则规定，不允许这种同股不同权的上市模式。除非是港交所同意的特殊情況。
《香港经济日报》称，2013年8月底的时候，阿里巴巴向港交所提出“合伙人”制度的“创新”上市建议，该制度将允许包括马云在内的合伙人在上市后提名半数以上的董事，以保证对公司的控制权。
港交所北京代表处代表黄兴玲对南方周末记者表示，无论是AB股还是合伙人模式，都跟目前港交所的上市规则有冲突。这个是港交所无法突破的，现在阿里巴巴能否以这种少数人控制公司的模式在港上市，决定权在香港证监会。
香港《南华早报》称，9月3日左右，香港证监会已召开董事局会议，商讨如何处理阿里巴巴总值千亿港元的上市事宜。最后达成的共识是，香港证监会将否决任何会被视为给予阿里巴巴豁免，令其无须遵守现行上市规定的改变。其中，包括允许阿里高层保留合伙人架构的计划。
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