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人民币七连跌画外音:央妈的抉择将影响你的钱袋

www.sinoca.com 2016-10-16  经济观察报


  曾经跟着汇率去旅行的好日子、海外代购的好时光一去不复返了吗?

  扛了三个月的铁底关口——“6.7”终于还是破了,一路向下,人民币兑美元中间价连续7天调弱,创1月来最长连跌。13日,报6.7296。

  国际清算银行(BIS)数据显示,2016年上半年人民币名义有效汇率累计贬值5.1%。在BIS监测的61种货币中贬值幅度均居第5位。

  当你迷惘的时候,徘徊在“守”与“不守”之间的央行也很纠结,入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)一篮子货币之后,硬扛——意味着中国外汇储备还会被消耗,要知道2016年9月的3.166万亿美元外储较2014年6月峰值时的3.99万亿美元缩水逾8000亿美元;这其中,中国央行为稳汇率,耗费外储数千亿美元。

  硬扛——昭示出口可能还将下滑。隐痛或也在此,海关总署10月13日外贸数据显示,中国9月进出口总值2783.5亿元,前值3460亿元;其中出口降5.6%(按美元计下降10%),结束6个月增长;进口则升 2.2%(按美元计下降1.9%)。

  与之对应的9月份CFETS人民币汇率指数年化波动率为2.62%,低于8月份;人民币对美元亦颇为平稳,月初至29日收盘,人民币兑美元累计涨幅0.14%。“人民币实际有效汇率高估,是中国经济形成高杠杆的根本原因。”兴业银行首席经济学鲁政委认为。其主因在于,当前人民币对美元汇率仍缺乏弹性。“去杠杆的关键是要尽快修正人民币实际有效汇率的高估,就机制而言,即完成人民币汇率形成机制改革,实际自由浮动。

  不过,现在是一个好的时机么?“七连跌”小试牛刀——货币当局顺势而贬?还是市场所为?好在,10月14日,人民币兑美元中间价报6.67157,上调139个基点;结束“七连跌”。

  “目前,似有些贬值压力,但中长期看,中国经济基本面决定人民币仍是升值趋势。”10月12日,IMF驻华首席代表AlredSchipke表示。

  此前有观点认为,10月1日,人民币纳入SDR一篮子货币之后,币值短期内料承压。

  在原外管局国际收支司司长管涛看来,央行目前在平衡推改革与防风险关系的前提下,推进汇率形成市场化改革。“这既是中国既定的方向,也是国际社会的要求。短期要逐步消化内外部利空,一方面靠汇率价格出清,另一方面靠储备和管理数量出清。中长期看基本面。”

  而“七连跌”之玄机或在于央妈顺势而贬的“守”与“不守”。

  现在,顺势而贬?

  6.7296!这是“七连跌”之后,人民币兑美元的中间价,时间定格在10月13日。创1月份以来最长连降纪录,乃六年来新低,7个交易日共下调650点。

  细心的人不难发现,此次大跌与缘于国际市场的表现。期间美联储12月加息预期升温,因“硬脱欧”受重挫的英镑也推升美元走高。

  在招商证券首席宏观分析师谢亚轩看来,节后中间价的下调囿于长假期间英镑等货币兑美元剧烈波动,带动美元指数明显走强。美元走强,人民币中间价报价参考一篮子货币汇率兑美元自然走弱,这是人民币汇率双向波动的体现。

  按照中银香港首席经济学家鄂志寰的说法,近期,美元上涨加剧人民币贬值压力。过去两周硬脱欧导致英镑对美元贬值,推动美元指数进入上升通道。对美国12月加息预期升温进一步推动美元走强。“人民币加入SDR后,定价机制市场化是普遍共识,人民币中间价在双锚区间内随美元高开,决定人民币对一篮子货币波动方向。加之,九月出口数据低于预期。”鄂志寰认为。

  也有对冲基金操盘手认为,目前看,就基本面而言,人民币贬值是确定性较大的事件,也许下一个关口是6.8,中长期看,可能7或8?但具体实现路径不好定论。

  就在9月30日,央行货币政策委员樊纲表示,不能只推改革,不顾经济增长;前几年大量热钱炒作导致人民币升值,目前贬值是纠正,也顺应一篮子货币的普遍贬值。其话外音或暗示——人民币将步入贬值预期通道吗?

  事实上,“没有哪一个国家可以同时保持国内资产价格与汇率价格的‘双高’。”北京戴蒙德曼资产管理有限公司首席策略师管大宇说。他认为,人民币走贬是大势而趋。此时,就需要构建高盈亏比的交易仓位。而当有明确的观点,进行进攻性交易的时候会选择虚值期权。其对策是,利用市场中性的期权组合对冲价格波动风险和时间消耗。这样无论市场上涨、下跌或者横盘,借期权交易都能实现整体仓位大概率的盈利。

  外管局数据亦显示,作为银行管理本外币流动性一个重要工具的掉期交易大幅增长。2016年上半年,外汇和货币掉期市场累计成交4.49万亿美元,同比增长37.3%。银行间外汇和货币掉期市场累计成交4.44万亿美元,同比增42.8%。

  外汇期权交易也飙升。2016年上半年,期权市场累计成交2679亿美元,同比增长44.2%。“这显示在人民币汇率双向浮动环境下,期权交易对于管理汇率风险的灵活性和吸引力进一步突出。”外管局表示。

  如此,央妈可以放心了吗?无论市场还是市场主体均逐渐在成熟。

  当然,这其间,最好的结果是,市场可以按照央妈的意愿——择机有序贬值。然而,现实很骨感,有交易员感叹:复杂的市场博弈过程不易被货币当局“掌控”,尤其当一种货币处于下行通道之时。一位央行接近人士不这么认为,在其看来,确有担忧,尽管把握贬值节奏有压力,但不必怀疑央行的控制手段。有别于散户居多的股市,汇市多为机构操盘。而不得已的下策可能是,加强外汇管制。

  就此,外管局也表示,加强跨境资本流动监测预警,保持对地下钱庄等外汇违法违规活动的高压打击态势。

  其实,“顺势而为之就好,估计货币当局在与市场博弈的过程中,其策略类似于对冲基金的操作,但需把握好传递怎样的信号以及被市场理解的程度。”东方证券首席经济学家邵宇说。

  UprightCapital全球宏观对冲基金董事长,中国新供给五十人论坛成员刘陈杰告诉经济观察报,短期而言,人民币纳入SDR可能略有贬值压力,波动幅度或扩大,但贬值对资产价格的影响已经不像过去一年的那两次。中长期来看,人民币距离目前的均衡汇率比较接近,没有大幅贬值的必要。如果短期人民币汇率波动加剧,不排除央行进行合理调控的可能。

  果不其然,10月14日,人民币兑美元中间价报6.67157,上调139个基点。前一交易日中间价报6.7296,结束“七连跌”。而此间的美元指数强势依旧,14日盘中报97.6132,10日涨幅2.43%。

  至此,顺势而贬的央妈可能还是忍不住“出手”了,她似乎不忍不管你的钱袋子。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/



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