猴年马月央妈着急啥?人民币贬值保卫战已经打响

　　央行对市场汇率预期的管理能力有所提高，离岸市场预期管理产生明显效果，一定程度上缓解了人民币阶段性的贬值压力，推动人民币汇率进入双向波动、基本稳定的主区间。今年来，央行不断加强资本帐户管理，并在汇率预期的管理取得初步成效，有效扭转了外汇储备持续下降的趋势，最近两个月，外汇储备不跌反升。在离岸市场，境外空头对央行前期的市场干预心有余悸，不再大肆看空及做空人民币，参与人民币外汇市场的交易活动更趋谨慎。

　　人民币走软仍然囿于中国内地经济下行压力，但近期硬着陆的风险有所释放。市场开始认同中国经济未来会保持L形增长，“即使不刺激，速度也跌不到哪里去”的基本判断。6.5%左右的经济增长在全球主要经济体中仍然保持最快增长。如果二、三季度实体经济资料好转，届时资本外流将有所改善，人民币汇率有可能企稳。

　　再者，国际收支状况逐渐改善，资金外流能动有所减弱。在人民币贬值预期强烈的背景下，一些企业针对汇率贬值的预期，采取了推迟结汇、提前购汇、境外结汇以及远期规避风险、调整投资时点等措施，调整货币错配，避免汇率波动损失。这些做法有一定的时间性，在一段时间内会逐步见底。此外，随着欧洲及日本等主要经济体陆续实施负利率，人民币与世界主要货币利差优势放大，对资本外流也产生一定的遏制效应，资金外流呈逐渐减弱之势。

　　“人民币加入SDR将提高人民币资产的配置需求，一定程度上对冲资金外流，为人民币国际化注入新的动能，同时，对人民币汇率稳定形成新的支撑。”今年10月，人民币将正式加入SDR货币篮子，随着相关准备的推进，人民币跨境使用的内部及外部运行环境正在加快调整，人民币国际化将出现积极变化，市场对人民币资产的信心可能有所恢复，境外央行持有人民币计价的储备资产的兴趣将有所上升，可能带动更多的投资者加入持有人民币资产的行列。央行和主权财富基金逐渐增加人民币计价资产的持有份额，将成为人民币国际化的新主体。此外，随着“一带一路”相关项目的推进，人民币有望成为“一带一路”沿线国家的主流货币。

　　最后走向浮动汇率

　　不言而喻，综上，尤值得一提的是预期管理，但预期背后藏着一个终极诉求。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩站在另一纬度思忖央妈一系列的举措。他说，近期参考篮子的人民币汇率安排，是向浮动汇率的一个过渡性安排，它在当前能够很好的分化市场预期，避免市场形成一致的升值或者贬值预期，但是它的最终目标仍然是要向所谓浮动汇率转变。

　　回眸去年底美联储首次加息时，市场一致预期美联储会在2016年加息四次，当时对应的美元指数约100的位置。今年4月底5月初的市场预期是——今年美联储可能不加息或最多加息一次，这时对应的美元指数大概在91.9或92。

　　据此可推断，若现在市场回到加息两次的预期，谢亚轩认为对应的美元指数在95至96的位置。未来一个季度，或至七月两个月，很可能美元都会强势，参考一篮子货币机制会导致人民币或是一个弱势的局面。

　　陈世渊亦认为，从目前到9月份，其实是风险较大的时候。如果此期间，美元突然大幅度升值，央行就不得不再次在稳定汇率和稳定经济之间做出选择。

　　摩根士丹利联席首席经济学家及亚洲首席经济学家Chetan Ahya称，接下来发达经济体将是推动全球经济增长的动力。他对经济观察报预测，2016人民币汇率贬值4%-4.5%。

　　如此，理想丰满，现实却骨感。站在6.6关口，人民币“双锚”之后更趋“双向”;手持人民币的你得捂好钱袋，擦亮眼睛。