2016年又是金融危机年?中国是一大不确定因素(图)

　　巴伦周刊：美国经济将受到这些因素怎样的影响？

　　Levy：我们预计美国经济面对的不仅仅是全球经济衰退，更将是全面的资产通缩。而后者因为全球主要央行已无降息空间会变得更加严重。这与其他周期相比具有巨大的不同。人们在过去还有降息这一选择来应对危机，而现在这一选择已不存在。

　　巴伦周刊：有什么地方是我们忽视的？

　　Levy：目前的问题非常严重。让我们首先从中国开始。很多人认为中国所需要做的仅仅是重新调整GDP增长方式：让投资在经济增长中的比重小一点，消费在经济增长中的比重大一点，这样一切就没有问题了。首先，中国无法逐步对投资进行调整，因为中国目前已经面临巨大的产能过剩问题。制造业产能利用率大约为50%，可能更少。投资对GDP增长贡献的46%。这是很疯狂的，比当年日本经济泡沫还要严重。日本在 1990年最高峰时，政府和私人投资总体占GDP比重仅为33%。

　　相反，美国二战后经历了经济大繁荣，在建造了大量洲际高速公路和学校的情况下，投资占GDP比重最高时也仅为为25%。像中国那样投资占GDP比重达46%的情况，中国需要一个极高的经济增长率才能维持目前的局面。这样的情况每年都在发生，这正在损害中国经济的财政状况。中国必须做出一些快速的调整，而不是逐步进行调整，但这并不容易做到。

　　巴伦周刊：有一种说法是美国经济复苏的原因是房地产市场正在复苏。这种说法有问题么？

　　Levy：实际收入并没有回到历史水平。房地产市场仍然价格高企。当然房地产市场在泡沫期间经历了大幅上涨，之后又经历一段长期低潮，但是之后又重新回归正常估值。当前房地产价格较最低点反弹约30%。在实际收入没有增加的情况下，买房是一件非常困难的事情。虽然更低的利率和所需支付的款项更少使得贷款更加可为人们所承受。但是房屋首付款，房产税和保险都是需要考虑的因素。很多人对于他们的孩子在以后可以拥有自己的房子而感到高兴。但是问题是，在大多数情况下，他们孩子的工作很难让他们负担房价。此外还有一个需要考虑的因素，公寓的租金正处在历史高位。现在对于想买房的人们来说是一个艰难的时期，房屋价格高企是那些能够负担高房价的人们所炒起来的。

　　巴伦周刊：就业市场正在紧缩这一看法有什么问题？这难道不是经济迈向衰退所出现的典型事件么？

　　Levy：首先，就业率是一个滞后指标。当然就业率可以成为预测经济情况的领先指标，因为当就业率表现强劲时，会让人们对经济形势感到更加乐观。但是事实上，就业率只有在经济接近陷入衰退时才会达到顶峰。就业率的下滑是对经济走弱的一种反应，而不是造成经济衰退的原因。

　　巴伦周刊：投资者应该怎样调整自己的投资组合？

　　Levy：投资者通常都是遵循基本的原则，无论是“不要将所有鸡蛋放在一个篮子里”还是是平衡自己的收入和增长。正常来说，这是有道理的。但是问题在于，很多这种原则在今天需要改变，或者至少需要重新被解读，特别是在全球很多地方经济正在迈向通缩的过程中。美国和欧洲几乎没有什么通胀，另一轮周期性下跌肯定会将这些经济体推向通缩。这一情况已经在大宗商品领域发生。所有的这一切改变了本来的原则，当政府不能再下调利率时，篮子里的鸡蛋都会被打破。

　　如果你需要分配自己的资产，那么现在做空的策略或者至少是做空新兴市场的策略是最佳选择。美国国债是可以保证投资者资产不贬值且没有什么风险的选择之一，还有一些其他类别的固定收益投资。我们对于美国国债持长期看多的观点，但是我们并不认为这些情况会同时发生。美国国债收益率尚未见底，但是我们认为德国国债将于近期迈入负区间。我不肯定这些会在未来的美国发生。但是在下一次经济衰退中，我们认为非美元货币以及所有资产将会面临巨大的下行压力。美国国债将大涨，收益率将创历史新低。

　　巴伦周刊：10年期美国国债收益率将何去何从？目前10年期国债收益率约为2.21%。

　　Levy：我们长期以来都认为，当美国经济陷入衰退后，10年期美国国债收益率将下跌至1%以下，这是一个相当保守的目标。在经济衰退的大背景下，10年期国债收益率将很同意跌破这一水平。

　　巴伦周刊：你们对于明年有什么预期？

　　Levy：一点点的，全球经济正在滑向衰退，美国经济将为全球经济殿后。美联储上周宣布加息25个基点，即0.25%。同时，全球经济状况继续恶化，美国经济的扩张也正在显示出放缓的迹象。我们预计美联储将在明年改变现有的货币政策。十有八九，全球经济衰退的局面将逐渐加强，并最终全面陷入衰退。我们认为全球在 2016年底陷入全面经济衰退的可能性至少有50%。