“股灾”人民币国际化到关键点 决策层在下盘大棋

　　眼下，中国经济已步入以增速下行、需求切换、动力转型为特征的“新常态”。它对应怎样的汇率水平，最终也许还是要由市场供求去发现价格。

　　英国云核变量对冲基金部交易员刘夏判断，当国际机构谈论人民币时，更多提及其市场化与自由化。只是，目前人民币的走势并不完全由经济因素决定。“政策与国家的考量角度是人民币上升重要因素，尽管它并无太多的内生升值动力。”

　　人民币之所以是世界第二强货币，也多少受益于目前政策意图的呵护。管理层不希望在人民币国际化进程中，汇率大幅波动。尽管这会波及贸易出口商，中国出口商正在输给更便宜的竞争对手。

　　某种程度上，行至今日的汇改似乎放缓了些许步调。在招商银行高级分析师刘东亮[微博]看来，汇率无法对经济做出反应，不具备调节经济的功能。这可以从人民币中间价走势中看出端倪。市场人士称，“如果由市场因素主导，人民币汇率可能会走弱。”

　　林采宜不认为，汇率市场化之后，人民币会大幅贬值。“中国经济没有那么差。但这样‘硬扛’肯定没有好处。无论管制是出于国际化的需要还是更多担心资本项下流出。”她说。

　　方向

　　接下来，一个不争的趋势或是，美元还将看涨。刘夏认为，美元指数早晚会冲破100。年内美联储加息概率超过50%。

　　其时，国际资本会加速回流美国，作为新兴市场国家的中国可能也不例外。

　　那个时候，人民币还能一直紧盯美元么？它依然是第二强货币吗？

　　这是一个让管理层挠头的问题。在汇改十年的基础上，汇改，资本账户开放，人民币国际化该怎么走？这些注定是中国金融改革与发展中，绕不开的重要命题。

　　按照林采宜的说法，人民币汇率贬值势在必行。其逻辑在于：美元长期走牛的条件已经形成；人民币升值的长期基础正在发生改变；人民币形成汇率贬值是扭转出口外贸一路下行趋势的唯一利器；流动性过剩对人民币汇率贬值的压力等。

　　从人民币汇率走势的演变过程来看，林采宜预判，两个不确定因素或影响人民币汇率的贬值幅度和贬值节奏：一是中国央行的国内经济稳增长和人民币国际化之间的利害权衡；二是美联储加息进程的节奏和力度。

　　管涛建议，进一步增强人民币汇率弹性。加快培育发展外汇市场。合理定位大国汇率政策。作为大型开放经济体，中国应该对内平衡优先，将汇率政策作为次要政策，将其还原为政策工具而非目标。

　　此外，需要加快外汇市场发展和推进资本账户开放，进一步完善人民币汇率市场化形成机制；另一方面，要加快建立健全逆周期调节的宏观审慎框架下的外债和资本流动管理体系，不断提高透明度，减少信息不对称，提高市场有效性；再者，央行保留对外汇市场异常波动的干预权利，维护外汇市场的稳定运行。“不妨汲取近期国内股市震荡的教训，在放松管制的同时加强适度监管。”管涛说。

　　至于如何在“一带一路”建设中推动人民币国际化，报告建议，充分发挥政策性金融支持体系的示范效应。带动更多的社会资金投入“一带一路”建设，并逐渐从美元-人民币双币计价转向人民币计价为主。尽快建成多层次、高效率、多元化的资本市场，为中国大型企业的走出去提供人民币贸易融资和支付结算工具；提高“一带一路”人民币使用的便利性和吸引力。在投融资活跃的国家和地区建立人民币清算机制。

　　值得一提的是，7月15日，加拿大央行利率政策声明：降息25个基点至0.5%。美元兑加元刷新逾6年高位1.2923。始于年初的汇率战又见硝烟。也有外汇交易商称，汇率可能是接下来的“主战场”。

　　而金融周期亦暗示，人民币资产价格的调整，可能会或者需要从股市转移至汇市，尽管，此次股市是被动调整。当然，没有人会怀疑中国政府掌控人民币汇率走势的能力。

　　那么，人民币国际化特殊关口，维稳之余，如何把握好汇率市场化改革的节奏，也不啻为汇改十年的一种交待。