·这轮牛市最核心的驱动力或者说最坚固的基础之一，就是并购重组，通过改变资产负债表和现金流量表，进而改善利润表。现在上市公司的资产负债表和现金流量表已经能够看到比较明显的改善了，利润的表现相对滞后，所以，股价需要再等一等。这就是为什么要有一个季度性、年度性的盘整，就是要等待利润表的改善。从微观上来看，从2013年以来，并购重组已经是蔚然成风，极大地推进了PE、VC市场和新三板市场。没有主板的健康发展，新三板、风投、PE、 VC乃至整个直接融资链条都会有问题，现在这个过程还是一个良性循环的。
·以史为鉴，我们一直拿1996-2001年这五年跟这一轮牛市进行类别，核心是并购重组。有些人把1996年到2001年看成两个牛市中间夹杂一个熊市，因为他们觉得，前后两次牛市领涨板块不同，但是如果我们透过现象看本质，1996-2001年是在中国经济转型的背景下，宏观层面乏善可陈、存量财富再配置背景下的并购重组牛市。1997年5月到1999年5月，指数箱体震荡，但是市盈率还是在相对高位，在相对适度的高估值环境下，继续推进并购重组和资产注入，从而改善上市公司的三张表，先是改善资产负债表和现金流量表，进而改善利润表。现在上市公司的资产负债表和现金流量表已经能够看到比较明显的改善了，利润的表现相对滞后，所以我们认为并购重组对经济和股市的正反馈是依然存在的。
牛市基础之二，社会财富再配置的逻辑依然强大。
短期有些人可能很恐慌和悲观，但是有一点需要确认，这轮牛市是利用资本市场推进中国经济转型和改革的牛市，资本市场的重要性丝毫没有改变。这一轮资本市场的发展是实现中国经济转型、推进万众创新和大众创业的主战场和核心发动机，而不至于像美国1929年，胡佛政府没有充分意识到资本市场的重要性以至于引发经济危机模式。这一次中国政府已经认识到资本市场的重要性，也认识到了风险，所以，经过这次风险教育，我们应该对资本市场的未来抱有信心，行情往往就是在市场悲观绝望的时候见底，在大家的犹豫当中上升。这轮”大尖顶式调整”之后，大家还是会考虑对权益类资产进行财富配置的，无论是房地产还是其它实业传统渠道并不多，股权投资依然是并且仍将是非常优选的方向。无论是社会财富在居民家庭中的配置比例、资产证券化率，还是从全球财富配置的角度，对中国股票资产的配置仍然低配。从这个角度，长期的牛市基础依然是存在的。
牛市基础之三，考虑到周期性和结构性的经济问题，利率宽松的格局不会改变。
另外，中国年内或实现利率市场化。根据国际经验，利率市场化结束后能够给股债带来双牛。
牛市基础之四,中国的改革开放良好格局仍在。
下半年出台的“十三五规划“、以及中国被纳入以MSCI、FTSE为代表的全球资本市场体系等，有助于吸引长线资金进入A股。我也相信这次的风险教育对于长期来说是好事。因为目前人民币国际化进程还没有大规模开始，资本项目也没有完全开放，A股市场对外开放只是刚刚开始，并没有像1997年金融危机东南亚市场。当时由于资本项目和股市的全面开放，当大危机来临，全球性的主动做空的空头冲击时，这些东南亚新兴市场遭遇惨烈股灾。这次“大调整”，给市场投资者上了一堂很好的风险教育课，也给金融监管改善、协调和完善资本市场提供了很好的契机，从而能够在未来从容面对金融创新和资本市场全球化时代的大冲击。
从以上四个角度来看，牛市的中长期基础和逻辑依然健康，我们依然维持“牛市三大阶段演绎论”—此轮牛市是三到五年的牛市，其中去年到今年二季度是上涨疯牛的第一阶段；从今年下半年到明年的某个时间，是箱体震荡的第二个阶段，积聚力量、养精蓄锐，指数大箱体振荡，而个股行情精彩；未来还有牛市的第三个阶段，伴随着注册制、伴随着新兴产业板、伴随着海外中概股的回归，等待中国新兴产业的转型创新、国有企业改革、金融改革的成果，行情将走出盘局、再创新高。
短期，“抗洪救灾”进入转折点之后，牛市将进入第二个阶段—盘整市、大分化行情。去年年底，我们发布2015年度策略报告《大决战》，认为 2015年市场会有三“大”特征—大涨、大波动和大分化。很明显，上半年的特征是“大涨”，6月份的特征是“大波动”。下半年，考虑到“杠杆牛、资金牛” 要进入疗伤阶段，二级市场的资金供需关系肯定弱于上半年，大盘将呈现盘整市，表现为大分化和结构性的行情。现在已经到了3600点左右，大概率应该是盘整市的“市场底”区域了，最重要的是市场进入价值区域，好股票开始有人愿意买了，而垃圾股泡沫还继续跌，因此，行情开始分化，可以立足长期角度关注投资机会。
第三部分、投资策略—养精蓄锐，精细化、专业化投资阶段到来
我们做投资策略要强调大概率的赢率。对于后续行情的展望，第一个大概率判断，大盘3600点附近就是未来盘整市的市场底部区域，但是，股灾后期的市场已经是惊弓之鸟、行情仍不稳定，波动性会依然很大，因此，不排除在盘中出现短暂的极端低点数值，比如，下探3400点附近（成交密集区，09年熊市大反弹的高点，今年1季度箱体震荡的顶部）。第二个大概率判断是指数权重股企稳甚至反弹，因为，政府救市势在必行，而且会吸取前一周“救市”的经验教训，而集中力量干预。第三个大概率是政府此次“救市”从中期来看只是稳定住市场，而不会搞类似1999年“5.19”类型的人造牛市，因为，这是吸取了当年 “四万亿”的经验和教训，所以，短期之内也许“矫枉过正”，但之后将走向震荡市、个股行情。
投资策略建议，维持我在6月29号3800多点开电话会议《A股开始“抗洪救灾”》的观点，（1）对于普通投资者，短期不建议普通投资者博弈反弹，反而在反弹时降低杠杆、远离杠杆，将资金交给稳健型的机构投资者。（2）对于专业投资者，建议尽快适应中期的震荡市大格局，灵活调整持仓比例、调整持仓结构。短期不必过度恐慌了，有好东西就怀着怜悯的心买入。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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