陈志武:未来10年中国地产泡沫破裂概率至少99%

　　贵金属投资已经成为继股票、基金、期货之后的第四大投资品种。

　　据江苏大圆银泰贵金属现货电子交易市场副总裁杨溧透露，该交易市场平台上的年交易量，在2013年已达 1万亿元，现在月交易量正以200%~300%的增速在不断上升。

　　面对这一看起来近乎狂热的增速，耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武认为，这是中国市场资本保值、增值需求旺盛，同时投资渠道发生转移的表现。

　　“金融危机之后，美国与欧洲经济已在逐步复苏，而中国经济环境风险潜藏，目前的A股风险位居几大股市之首，因此在投资方面应更重视分散投资和多元化投资配置，贵金属投资也是一个重要方向。”4月2日，陈志武在参加成都一个投资论坛时如是说。他同时建议，投资房产较多的应尽快脱手，未来10年中国地产泡沫破裂的概率至少为99%。

　　投资者保护不够

　　在全球经济自2008年金融危机开始复苏后，在中国、美国乃至全球，到底应该怎样进行多元化投资？

　　从过去几年各国的股市来看，中国A股跌幅最大，美国股市涨幅最多。彭博社数据显示，2013年中国的A股市场下跌了7%，表现为全球倒数第二。相比之下，欧元区国家的股票市场则上涨了24%，美国股市（按照标普500指数）上涨了32.39%。日本股市上涨了57%。

　　与之形成鲜明对比的则是，从2007年底到去年，中国GDP累计增长了158%。美国的GDP在这段时间只增长了17%。欧元区经济体的总量按照GDP来计算则下跌了2%。

　　“这说明不要仅以一个国家的GDP增长前景去判断这个国家的股票市场是否值得投资。股票市场的表现和GDP的走向可以完全脱节。”陈志武说。

　　对于中国经济这么多年增长速度最快，但股市表现却很差的原因，陈志武认为，这是因为中国的A股市场完全不是一个投资市场，在公司治理、对投资者权益保护这些方面做得不够。

　　“未来面对挑战最多的仍是中国经济，而美国经济、美国股票市场和其他的投资市场将会继续强劲，风险相对可能较小。”陈志武解释说，这是因为中国经济最近几十年没有完全经历过真正的危机，所以潜在的风险最高。

　　此前，陈志武也曾公开表示不看好A股市场。“因为骗子太多。监管部门总是通过各种办法让股票价格只涨不跌，尤其是地方政府、各地方金融办，他们最主要的任务就是把当地几个企业包装上市。哪一个当地企业上市以后混不下去了，金融办和当地政府再尽量想办法帮它们做手脚弄起来。以金融办为主导的集体有组织地骗股民，这种市场怎么会有长久的投资价值呢？”

　　房产投资应尽快脱手

　　除了看空股市之外，陈志武还认为中国经济的前景较为悲观，房地产将面临很大危机。

　　“相比于美国、欧元区，中国经济的潜在风险最高。”陈志武表示，2008年4万亿经济刺激方案推出后，2009年、2010年中国的经济总量按照百分之十几在增长。目前如果经济再次面临挑战，政府可用的“子弹”基本上差不多了，投资拉动的“速效救心丸”不会再有疗效。“从宏观角度来看，1980年的固定资产投资只相当于2亿城镇居民当年全年的可支配收入，到2013年，固定资产投资相当于15亿城镇居民一年的可支配收入。但中国的城镇居民人口最多只有7亿人左右，这就说明靠不断投资来带动增长这种情况很难持续。”

　　多位中国知名学者同样对中国经济做出悲观预测，大多认为转型迫在眉睫，如果继续单纯靠投资拉动，经济将会在未来某一时间出现崩溃。而目前的中国市场，无论是资本持有者，还是普通理财者，其资产已经大量投入楼市。

　　经济风险高企，而资产集中楼市，究竟会带来多大的影响？

　　陈志武就美国家庭财富在金融危机期间的变化举例，“美国的中产阶级在2007年到2010年这3年金融危机的高峰期，财富平均缩水39.8%。相比之下，同期美国最富的家庭财富在这3年平均增长2%。这一差别的最主要原因在于美国中产阶级家庭把主要的财富都放在了房地产上。从2007年到2010年，美国房地产在全国层面上大概下跌了20%左右，但是因为这些中产阶级家庭不仅仅大部分财富都放在了房地产上面，并且都有住房按揭，存在杠杆，所以下跌20%多的房价通过杠杆效应，变成了财富缩水40%。”

　　“未来10年中国房地产的趋势如何？先看看1000万元人民币在美国和中国能买到什么样的房子。金融市场上的涨跌，可以理解为人们对未来财富定价的重新估值。一旦对未来预期发生变化，就没人愿意接手。未来10年中国的房地产泡沫要破的概率至少接近99%。”

　　资本用脚投票

　　基于上述中国经济潜藏风险较大的判断，由于中国没有完全经历过真正的经济金融危机，其对于风险的预警能力、应对能力还是未知数。在此背景下，理财者、投资者如何进行资本避险，已经成为第一议题。

　　陈志武认为，应当分散投资，淡化在房地产的投资。“从2007年底到2010年底，美国中等收入家庭与最富裕家庭的财富之所以会产生巨大反差，是因为美国最富裕的家庭除了投资房地产以外，更多的是投到股票、基金、债券，特别是固定收益的债券。这种分散投资，比较客观，风险比较低。多样化的投资配置安排，使得这些最富裕的美国家庭不仅财富没有缩水，还上升了2%。多元投资成为金融危机中成功避险的首要策略。”

　　实际上，这样的多元化投资趋势在国内已经出现。壹加壹贵金属投资公司总裁何如表示，“中国股民基数较大，而我们的客户80%来自于股民。”证券市场投资者流入贵金属市场已成常态。记者了解到，不少房地产投资者资本套现并在近段时间开始流向理财市场。对此，陈志武认为，由于贵金属相对价格传导属性较弱，其涨跌不易引起金融系统风险。

　　尽管金融衍生品交易行业发展得十分迅速，但由于其在中国处于起步阶段，在行业快速发展的同时，一些深层次的问题也逐渐暴露出来。中国金融衍生品研究院院长夏萨沙指出，中国至今尚未有独立的规范金融衍生产品的法律法规，对金融衍生品市场主要依靠行政规定。这类规定虽然涉及金融衍生产品交易的监管问题，但只是提出了市场风险管理的基本要求和指导性意见。此外，中国对于国内企业参与境外金融衍生品交易的监管更是鞭长莫及，监管机构难以有效跨境实施监管，这些问题都可能导致投资者蒙受损失。