关于美国大量印钞的迷思

　　美国联邦储备局（美联储）终于在本月13日推出第三轮量化宽松政策（QE3），试图扭转仍然低迷的、失业率居高不下的美国经济。然而与往年两轮的量化宽松政策不同，这次的政策没有设定期限，在量化规模上也没有封顶，意味着如果经济不见好转，美联储将继续执行此第三轮量化宽松政策，因此可以说以后不会再有第四轮的量化宽松政策（QE4）。

　　美联储第三轮量化宽松政策决定，每月购买美国政府的400亿美元抵押贷款担保债券。此政策如果实施一年，美国政府便有额外的4800亿美元可花；如果实施二年，美国政府便有额外的9600亿美元可用。这是美联储又一次大量印刷钞票，以供美国政府解救燃眉之急。其规模之大，比起前两轮的量化宽松政策，将有过之而无不及。

　　量化宽松的花名是印钞。这里需要说明的是，美联储其实并没有真正开动机器印刷绿色的美钞。美联储只要动一动指头，便能大量增加货币，钞票只占据货币总量极其微小的一部分。在这个意义上，自2008年爆发全球金融危机以来，美联储就开始大量印钞。2008年12月，第一轮量化宽松政策印了6000亿美元，2010年10月第二轮量化宽松政策，又印了6000亿美元给美国政府用，虽然当中美国政府还了一部分给美联储。

　　后来，美联储继续运用货币政策，将不能再低的联储基金利率，继续设在零到0.25%之间，并向市场保证，此超低利率至少会维持到2015年年中。美联储希望借此极低利率，刺激民间向银行贷款，而无须担忧利率会上升。银行贷款增加，在市场流通的货币量也跟着加倍增加，因为整个银行系统有创造货币的功能。

　　另外，2011年9月美联储开始执行“扭转操作”，也就是美联储卖出短期国债、买入长期国债，这也有加印钞票的作用。美联储买入一年到期的短期国债，也就是放款给美国政府为期一年。美国政府向来都是借新债还旧债，如今美联储以长期国债替换短期国债，也就是一举放贷给美国政府为期多年的债务，让美国政府长期有钱可用，不必担心还债的问题，因为借新债还旧债的做法，未必每次都能做到。

　　回想起上世纪七八十年代，西方货币学派当道。货币学派祖师诺贝尔奖得奖人密尔顿弗列德曼的理论很简单：一个国家只要维持一个适当的货币总量，一个适当的利率水平，政府可以不必多加干预，经济本身便会自我调整，自我完善。英国首相撒切尔夫人，美国总统里根，当时都接纳了货币学派，对经济开始不多加监管，政府规模逐渐缩小，一时经济表现也颇为不错。然而曾几何时，由于美国政府对金融市场失去监管，最终酿成全球金融危机，搞得美国经济头破血流，顺便也把世界各国拖进水里。

　　美元霸权让全球买单

　　在某一程度上，近来为解救经济而大量印钞的还有欧盟。欧洲中央银行9月6日宣布，欧洲中央银行将无上限地购买欧盟成员发行的国债，只要该成员国接受欧盟中央银行的条件。这意味着所有欧盟成员如果在偿还国家主权债务上面临困难，都会得到救助。欧猪四国以及其他有债务困难的国家于是有救矣，这标志着欧元区国家的最坏时刻已经过去，然而其严重难当的后遗症，不知什么时候爆发？

　　俗语说：金钱不是万能，但是没有金钱却万万不能！如此看来，现在要纾困经济，只要印钞就行，有钱就好办事。钱是一个怪胎，它可以无中生有，以前只要开动机器（即使是油印机），就可以印出大量花花绿绿的钞票，如今只要动一动指头，便可以增加巨额的货币。

　　美国大量印钞，为时已久。这可以追朔至1945年。自1945年起的67年以来，其中美国政府预算有盈余的只有12年，其他50几年都是赤字，至今累计赤字约10兆（万亿）美元之巨。倘若这些赤字都是用举债方式来填补，本金加利息，也就滚成今天巨大的美国国债14.29兆美元。

　　何以美国政府预算可以年年赤字，到底钱从哪里来？何以美国政府明知有严重赤字却从不堵塞赤字，且继续挥霍无度？那是因为美国有恃无恐，靠的就是美元霸权地位这张王牌，深知没有人不接受美元，有美元就可以吃尽天下，为所欲为。美联储前主席格林斯潘甚至说：美国还债没有问题，因为我们可以印刷钞票！

　　再者，自二战结束以来至1975年，美国贸易收支多是顺差（或出超，即出口额大于进口额）。1975年是美国贸易收支取得顺差的最后一年，自此以后美国贸易年年都是赤字（也称逆差或入超），至今已经37年，至2010止，入超累计已超过10万亿美元。近九年来，美国的入超占其国内总生产5%至6%。何以美国贸易得以年年入超？那就是美元的霸权地位所赐给美国人的极大利益。美国人可以其本国货币美元来购买进口品，而其他各国却不能用他们的本币来支付所购买的进口品。这就是美元霸权。

　　近年来，美国财政赤字仍然每年数以万亿美元计，美国贸易收支仍旧大额逆。美国花钱，我们买单，美国还要继续大量印钞，这就是让人难以接受的迷思。（作者：陈定远 南京林业大学经济管理学院客座教授）