“末日博士”敲响警钟:2012年全球经济犯太岁?

　　首先,文章分析认为,债务危机阴云笼罩全球,全球经济将在债务与增长间寻找平衡点。2011年注定是不平凡的一年,这一年新自由主义经济学从失败走向了新的失败,而新国家干预主义经济学也没能证明自己是救世主,主要经济体几乎都在债务与增长间痛苦的寻找着平衡点。不满的民众开始占领华尔街、占领伦敦、占领法兰克福、占领全世界……这实在是全球经济从2008年以来陷入痛苦挣扎却找不到出路的最好注脚。

　　自雷曼倒闭以来,所有的政府和经济学家实际上都在和一件事做斗争,那就是如何在削减庞大债务的压力下来刺激经济复苏,事实证明,几乎所有政府都遇到了难以逾越的卡夫丁峡谷――要么以经济低迷来忍受削减债务,要么刺激经济来背负更多的债务――似乎没有两全其美的办法。

　　大部分政府都选择了后一种办法,即以背负更多的债务来刺激经济,这不仅表现为政府公债发行量的激增,也表现为将民间债务转移至官方债务。

　　不过这种办法看来已经走到了死胡同,欧元区国家的债务危机在2011年下半年猛然升级,从希腊等小国迅速蔓延到意大利和西班牙这样的大型经济体,而且,债务危机已经引发了全面的政治、社会、经济危机,希腊和意大利总理易人,有近10个欧洲国家的政府在任期未满前就提前下台。

　　“幸福总是相似的,不幸却各不相同”,但如今,各国都在经受着“相似的不幸”,这相似的不幸究竟会以什么样的结局来结束,实在是一个需要好好思考的问题。

　　作者进一步分析指出,欧债危机将在2012年进一步恶化。

　　文章说,欧债危机爆发以来,我们从来都本着恶意的原则去推测危机的演化,从来没有做出过危机已经见底或者“最恶劣的阶段已经过去”之类的草率结论,好消息是我们预测对了,坏消息也是我们预测对了――欧债危机真的没有见底。我们将迄今为止能够掌握的,有关欧洲国家间债务相互持有情况和到期情况做了以下汇总,可以发现,即使有关方面做了诸多努力,但2012年上半年仍将是极为严峻的时间窗口,而意大利将成为关键性战役。

　　危机国未来到期债务规模呈现递减规律,其中一年以内到期的规模高达5558亿欧元,这其中可能包含了大量短期周转债务,但在经济低迷的压力之下,未来1年偿还如此规模的债务,还是一项相当严峻的挑战。

　　其中意大利的压力最大,1年内到期债务规模达3267亿欧元,而意大利全年的财政收入不超过7500亿欧元,意味着超过40%的财政收入都要用于支付债务,意大利必须继续大量借入新债,否则将面临财政崩溃,这也可以理解为什么欧洲稳定基金扩充至1万亿欧元的规模。

　　在经济低迷的压力之下,未来1年偿还如此规模的债务,还是一项相当严峻的挑战。

　　其中意大利的压力最大,1年内到期债务规模达3267亿欧元,而意大利全年的财政收入不超过7500亿欧元,意味着超过40%的财政收入都要用于支付债务,意大利必须继续大量借入新债,否则将面临财政崩溃,这也可以理解为什么欧洲稳定基金扩充至1万亿欧元的规模。

　　在危机国的主要海外债权人分布上,我们可以看到,法国的债权规模最大,几乎占到希腊和意大利的一半,西班牙的四分之一,而法国单在意大利的债权规模就高达4164亿美元,且非银行民间部门的规模非常之大。因此,无论是对希腊的债务减记,还是未来如果意大利出现债务减记,那么受损失最大的将会是法国的民间体系。

　　值得注意的是,美国和日本在欧洲国家的债权规模很小,这一方面反映出欧洲国家内部借贷的普遍性,另一方面也解释了美国和日本为何对参与解决欧债危机并不热心。同时,一旦出现普遍的严重违约局面,那么遭受最直接打击的将是法国、德国、荷兰等欧洲国家,而美、日受到的冲击将会相对较小。

　　但是,鉴于发达经济体之间金融联系的紧密性,在欧洲拥有大量风险敞口的金融机构,可能会因这些金融机构陷入流动性困境等因素而受到第二轮打击。在法国的风险敞口中,以英国和美国的规模最大,英国的规模超过了3000亿美元,考虑到经济总量,英国将蒙受相对更大的损失,这也合理的解释了尽管并不受到欧元区国家的欢迎,但英国依然热衷于参与解决欧债危机。

　　2012年,危机国将迎来债务到期的高峰,即使不考虑动态变化,2012年的2、3、4月,仍是相当危险的阶段,尤以明年的2月为甚,该月仅意大利的债务就有近800亿美元到期。而随着这些国家借新债还旧债,后续的月度债务峰值甚至可能会创出新高。

　　最后,作者提出,中国难以置身度外,可能加快政策转变。做为第一大贸易体的中国,将不可避免的感受到海外市场的压力,当然目前的形势较2008年还是有很大不同,不太可能出现疾风骤雨式的外部冲击,欧债危机的负面影响将会逐渐缓释,而这一影响过程将在2012年上半年达到高峰。