被动升值和抵制升值皆非良策
文章指出，如果人民币采取被动升值的态势，其最大的坏处便在于无法确定所谓均衡汇率的实际区间。事实上，数年前美国政府便开始使用“20%-30%低估”的数据，即便人民币自2005年以来对美元有效升值20%以上，这一论断都没有明显变化。而如果从日本80年代末的经验来看，本币升值的最大的风险并不在于升值本身，而在于一旦此一趋势反转，政府又维持低利率水平，这极易导致资产泡沫的持续发酵。
被动升值的另一大弊处，是本币国际化和金融改革进程的主导权被部分稀释。美国为巩固经济和金融霸权，将会继续操纵汇率、乃至金融议题来抑制中国发展对自身的威胁，而如果被动升值，将会影响自身金融改革的时序和节奏问题。
还有种观点认为，中国应该单方面抵制升值步伐，以强硬姿态面对美方压力。这种论述，且不论政治层面能否奏效，单从央行面对美元贬值而维持人民币汇率稳定的对冲操作成本来看，就并不可取。通过央票发行和提高存款准备金率，尽管中国能够对冲将近80%的外汇占款（根据央行副行长易纲的估计），但也付出了双重代价：即减持国内资产而持有美元资产（后者不仅币值贬值，收益率也相对较低），以及银行系统的被动消耗（放贷能力减弱）。
人民币“双向浮动”提供了解决单向升值陷阱的良方
文章表示，最近七个交易日，人民币兑美元及即期汇率出现跌停，创下了三年以来人民币下跌趋势最明显的一段。首先这并不意味着人民币贬值预期已经成型。其二，人民币出现下行预期，恰恰应和了温家宝总理此前与美国总统奥巴马会谈时所提到的增强人民币“双向浮动”弹性的原则。其三，日前出现的所谓人民币贬值可能，对人民币汇率机制形成而言，并非一件坏事。最近出现的离岸汇率倒挂，以及在岸汇率交易跌停的现象，恰恰反映了人民币放宽基于中间价浮动范围，以及最终走向“有管理”的浮动的可能性。试想一下，如果真正实施人民币浮动汇率机制，“双向浮动”的人民币将摆脱目前挥之不去的“单向升值陷阱”。
与此同时，人民币离岸市场发展亦是人民币通向浮动汇率过程中的试金石，笔者并不认同人民币国际化应该暂停的部分观点，相反，这是人民币推动汇改，离岸市场继续发展，资本项目有序开放以及利率市场化进一步完善的好时间节点。
人民币汇率没有明显单边趋势性升值或贬值压力是人民币走向浮动的必要条件。一直以来的人民币单边升值压力未必会长期存在。原因有三：
首先是贸易顺差的下降将是结构性而非周期性的减少。其次打压资产泡沫也会减少热钱流入。此外中国企业走出去也将使对外投资大幅增加；第三是中国进入了工资推动型通胀阶段，全年将高达5.5%，导致人民币实际汇率升值。
所以，对待人民币升值问题，短期应该考虑出口企业的承受能力，不仅应适当放缓人民币升值的步伐，并大胆增加人民币的浮动区间，市场贬值压力大的时候就允许人民币贬值，也可以使得金融机构和企业获得调整的空间。2012年后期人民币兑美元汇率有望逐渐接近均衡水平，此时将人民币与一篮子货币挂钩，减少与美元挂钩比例，提高人民币汇率弹性，并建立真正意义上的有管理的浮动的汇率体制。而灵活的汇率体制，资本账户的逐步开放、人民币离岸市场的建立、利率市场化改革的推进，是“十二五”末实现基本可兑换的坚实基础。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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