2.140%！
北京时间8月11日凌晨，历史性一幕突然上演。
首度以“AA+”级别亮相的240亿美元10年期美国国债，中标利率停留在2.140%位置，刷新2009年1月创下的2.419%记录；而两年前，美债还是“AAA”级别。
这只是美国财政部发行720亿美元新债的一步，早先完成拍卖的320亿美元3年期国债，同样以0.500%的中标利率创历史新低。
显然，投资者对美债的追捧，并未因标普降级举措而削弱。对美债持有人而言，这无疑是个大好消息。
毕竟收益率降低，意味着债券价格上涨；而基于美债价值标杆地位，包括房地美、房利美在内的政府支持企业发行的债券，自然也将水涨船高。
由此看来，作为上述债券的最大海外持有人，中国似能从这场危机中“因祸得福”。
但，真相只有一个。
逆势加仓机构债
中国的美元资产包括哪些？
遗憾的是，国内并没有权威数据对这部分投资进行详细解读；因此，追踪中国对美国的投资变动，更大程度需要依靠美国财政部提供的数据。
实际上，美财政部公布的数据仅是对来自中国境内直接投资的统计；对于间接投资，如离岸中资机构的举动，或是借道境外机构进行的投资，并未予以归纳。
截至2011年5月，中国累计持有美国国债11598亿美元，仍超过其余各国和地区，牢牢占据美国第一大债权人地位。
这已是中国持续第二个月增持美国国债，4、5月份累计加仓149亿美元；但去年11月至今年3月，中国曾连续5个月减持，共计减少304亿美元。
正因为此，截至5月底的美国国债持有量，依然没回复到去年12月中国持有的11601亿美元规模。
如此一来，似乎无法解释我国今年上半年外汇储备大幅增长。
央行7月中旬发布的上半年金融统计数据显示，截至6月末，我国外汇储备余额已达31975亿美元，而新增外汇储备达3502亿美元。
其余的新增投资去往何方？
同样由美国财政部的公布一组数据，包括《外国对美国长期证券的净购买》（Foreign Net Purchases of U.S.Long-Term Securities）的季度和月报，揭开了奥妙。
数据显示，今年1月开始，中国对美国长期机构债（LT Agency Bonds）实施大胆增仓行动；今年前五个月，此类债券增加125.19亿美元。
今年第一季度，中国增持长期机构债约92.2亿美元；而当期，全球购入此类债券总和仅19.16元，其中，欧盟地区大笔减持达91.85亿美元。
此后的4、5月份，中国痴心不改，分别加仓机构债20.1亿美元和12.89亿美元；但在最新有统计的5月份，所有海外投资者对此类债券减持高达82.64亿元。
对比之下，今年以来中国对美国机构债的投资，几乎达到与整体投资趋势反道而行的地步。
这个牢牢抓住中国“芳心”的机构债究竟是什么？
“此类债券的发行人包括房地美、房利美，还有吉利美（Ginnie Mae），及一些小型政府机构，但主要是‘两房’。” 澳新银行（ANZ）大中华区经济研究总监刘利刚解释称。
上述债券发行人被定义为机构（Agency）；准确的说，它们是政府支持企业（GSEs），由政府支助或是持有，既隶属于美国政府，又与政府分开。
基于这些机构与美国政府的密切关系，它们发行的债券等同于美国国债；此外，它们还在税费、利率等多个领域享受政府优待。
因此，在美国主权信用评级被标普下调后，包括房地美、房利美在内的数家金融机构随即被撤销“AAA”级别至“AA+”。标普在声明中指出，下调“两房”评级反映了它们与美国政府的依赖关系。
一夜之间，中国的两大类投资――美国国债和机构债，都遭遇评级下调威胁。
由美国财政部和美联储联合发布的年度《外国持有美国债券情况报告》（Report on Foreign Portfolio Holdings of U.S.Securities），对此类机构债有进一步解读。
更新于2011年4月的报告显示，截至2010年6月，中国持有的美国各类证券总值达16107.37亿美元。
其中，长期债券占比最高，达14792.92亿美元，股票仅1265.26亿美元；而长期债券投资中，美国国债为11081.28亿美元；机构债次之，为3600.69亿美元。
美债未了局：中国加仓美元机构债
更详细的数据显示，3600多亿美元的长期机构债券中，八成以上或2977.25亿美元为资产担保证券（Asset-backed securitiES，ABS）；报告注释写道，ABS主要就是住房抵押债券。
事实上，作为曾在次贷危机唿风唤雨的衍生产品之一，ABS在中国资产包中的地位也由盛转衰：金融危机爆发的2008年，中国持有的ABS头寸攀至3690亿美元；及至2009年6月底，中国持有的ABS规模降至3580亿美元，占当期长期机构债的79%。
美国外交关系协会（CFR）分析师Paul Swartz发现，中国从2008年危机后开始减持机构债，但更多时候，这种减持是迫于整个市场的抛售压力；进入2010年四季度，中国继续减持机构债，即使全球其余市场几乎都停止减持。
美财政部月报显示，中国减持长期机构债于2010年三季度达到高峰，当季净减持313.47亿元，第四季度继续减持65.04亿元。
意外的是，中国投资者进入2011年后却风格大变，突然对机构债增加投资。
不过统计显示，去年下半年至今年前五个月，累计11个月对长期机构债还是净减持253.32亿美元；参照去年6月的存量基础，截至今年5月，中国持有的机构债可能在3347.37亿美元规模。
当然，这其中最主要的构成还是来自“两房”债券。
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