沪指暴跌创3个月来新低 两因素酿就惊天悲剧(图)

　　今日消息面有四大利空：一是中国人民银行决定，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。二是国内银行业新年初现停贷潮，事实上，由于新年前两周信贷投放过猛，新增贷款数量陡增已引起监管层的高度关注。三是深交所："涨停板敢死队"行为将被重点监控。四是全球极端天气致大宗商品价格飞 或恶化国内通胀。

　　A股市场早盘低开后震荡走低，大盘蓝筹强于中小市值股票。两市开盘后虽一度小幅反弹，但央行将人民币存款准备金率上调0.5个百分点的消息还是对金融地产形成为较大影响，特别是地产股出现集体杀跌行情，板块整体大跌使深成指下跌一度达到近200点。10:20分后大盘加速下探，上调存款准备金率对大盘造成冲击力很大，2750点支撑线被击穿。午后大盘继续杀跌，跌幅超过70点，逼近2700点关口，创下去年10月份以来的新低，深成指一度大跌500点，跌幅近4%，中小板成为最大输家，指数下跌超4%，两市上涨个股不足百家。

　　盘面上看，地产股成为杀跌先锋，中南建设(000961)等个股更是跌幅居前，从而放大了市场的调整压力。毕竟地产股在前期一度企稳回升，初步具备了底部征兆。但今日的下跌似乎多头有反手做空的打算，自然挫伤了市场的投资激情。

　　专业人士指出，今日市场再度大跌主要有两方面因素：一是市场对紧缩预期的压力感到担忧，从央行操作频率来看，中期的通胀压力仍然明显，而且欧洲央行也警告通胀压力且有加息担忧，这将助长国内的加息预期;二是小盘股去年以来涨幅过大，透支了未来的业绩和高送转预期。她表示，中线来看通胀预期下的紧缩政策持续将给市场走高带来压力，但短线市场释放利空已较为充分，反弹在即，新股频繁破发也是底部信号，投资者目前无须过分恐慌，市场探底回升概率较大，可以介入跌幅较深、被错杀的消费类股票如零售、医药等。

　　春节前市场继续下压的概率更大 建议减仓防守

　　莫大

　　上周我们在文中表明了虽对一季度市场不看淡，但也表明了对中小板综指未来若击破所设置的7295参照线后，结构可能出现先向下再创新低的担忧。非常不幸，中小板综指周一击穿了7295，并在关键的时间敏感点新年度的第二周中段，并没有出现上行推动。至此，基本可排除去年末12月28日低点上行是推动的假设。由此，中小板综指的结构须另作研判。既然12月28日低点上行被证明非上行推动，则后面新低在预期之中，以前级下行时空幅度看，未来至少还需两至三天才会见一相对低点。而该低点出现后，若仍非上行推动，则击破7295时减仓的部分仍不能回补。预期该位置仍然只是一个下行结构中的反拉，其幅度与力度都不会太大。

　　近期市场的下调动力明显来自于创业板与中小市值品种，此下行动力未释放尽，市场难有像样的升幅。而本段时间内权重股明显要抗跌，但市场主力发动权重股行情时并未得到市场多头支持，相反市场择高减仓盘有所增加。这表明小指数所涵盖的品种方向，短期无做多欲望，相反，在春节大假来临之前，多头斗志颓顿，难以形成有效的攻势。故而此前击破参照点7295之后的顺向减仓盘，不可轻易回补。

　　造成上述市场表相的主要原因是，时值年报预亏预盈将密集出笼期。中小市值中普遍业绩稍差的品种率先放下身段，以规避中线风险。而权重股中的地产、金融、钢铁等大市值品种，由于长期处低市盈区域，至市场短多盘资金流出中小市值品种转身向该方向流入。故而短期大指数走势相对平稳。但从资金层面看，主流们所诱导的年报绩优股行情，仍然是不成功的，并不能有效地激起做多人气。反观港股市场，12月28日之后，流入的资金量之大，远超去年9月之后的行情。如此反差表明我们的A股市场的确是出了问题，而这问题集中在无度的新发扩容与恶意高市盈新发，外部货币收缩只不过是心理层面的压力，远不及前者影响大。周四华锐风电上市即破发，已经给无度高市盈新发敲响了警钟。而近期诟病中小板与创业板市盈虚高的原因，也多集中也新发中小市值品种中。新股有如洪水猛兽般涌来，将市场目前的存量资金逐渐消耗，令市场在资金面收紧的情况下无力上行，如此状况春节后仍未有改观，市场逐波下压即为常态。

　　从外围的资本状况看，目前由于市场本身不能提供安全的利润，外围的资本多游移在民间高利借贷与PE公司间。资本总是趋利的，目前外围的借贷融资通过担保公司向外放贷的达到5分月息的已经很平常了，而PE公司大量吸收民间资本，投向新兴战略产业做高新发股市盈套利。在央行货币紧缩的情况下，大量的民间产业资本因用工成本抬高而收缩主业，转而投向金融产业的资金量大增。地产市场资金紧缺又造成民间利率大涨，而A股市场少人问津。如此做法，只会更深地伤及实体经济。

　　年初我在接受中广经济之声的访谈时谈到，2011年的主基调是向下夯实基础，上半年中体框架是反弹下压，直至第四季初。作如此假设的原因是，如欲将外围的产业资本引向A股市场，必须给予它们有足够厚的安全边际，否则它们宁愿将资金以月息1.5分的回报，交由担保公司打理。而目前民间的担保公司多如牛毛，而带来的后果是银行业中的中小银行(城市商行居多)专业人员大量流失，从而进一步削弱了中小银行的核心竞争力。而担保公司的主要资金来源，很多是退出地产业竞争序列的中小开发商以及部分社会闲散资金，资金的流向依然是地产业居多(其他行业借不起如此高成本的资金)。就南方某市，著名的地产业四巨头之一的楼盘，也从担保公司拿5分月息的高利贷救急。从这点看，地产业争夺资金救急已经到了饮鸩止渴的地步。而以目前地产业预售款专户管理，及用工工资日结的情况看，周转资金日见紧张已是事实。这促使地产业新楼盘加速赶工，并拔高售价热卖成一致性冲动。观其目的不外乎在今年第一季时，去年所建保障房上市前尽快出手新盘回拢资金。但如其愿望落空，将累及大批担保公司贷出资金的安全，届时难免出现民间借贷市场的连锁反应。而新年度重庆率先推出房产税试点，且周五新华社再度撰文称房产市场调控将继续坚定不移地推进。由此可判断现货房买气将受一定压抑，对急于出手新盘的开发商极为不利。而这种民间高利借贷的情况08年下半年曾经发生过，当时某地数十万平方楼盘重复抵押融资月息高达8分利，最终以老板卷款潜逃全面崩盘作句号。这种以高息为诱的拆借，当年新疆德隆崩盘前我们在证券市场中见过，最终伤害的还是实体经济本身。

　　由于上述的情况为近期才明了的，出于对2011年本身的预期即为夯实基础，使得我们在更明了外围资金动向的情况下，不得不调低短期对A股市场本身的预期。从市场的波动结构讲，既然创业板指数已经率先创出新低，后面中小板指数下周再创新低就成可预期事件。虽然这个新低之后将会引发市场一次反弹，但在看到明确的上行推动结构出现之前，我们仍对市场存有疑虑。考虑到历来大节无行情，在未来两周左右的交易中，市场难于走势令人欣喜的行情。而市场的总趋势往往会由两个以上的指数相互印证，从这个角度讲如下周初中小板综指再创新低，则后续虽有反弹，但策略上也是以减仓为主。

　　作出上述策略修正的主因，还是指数的总体结构不好，在没有看到中小板与创业板方向的下行动力明显释放干净前，不作过于乐观的预期是稳健者的考虑，但它仅指不考虑个股波动差异性的同一化策略。对于多数的新兴战略产业个股，我们更建议以产业发展的角度考虑。假若这样的产业是上下游垂直的产业链，且产业发展仅仅处于萌芽状。如果未来它有可能成为大市值产业，这样的产业所涵盖的个股，还是要以逢低布局为主。或许你无法准确地把握指数的波动，但让未来产业发展的高速增长平滑股指的波动还是可以做到，假如你了解这个产业是未来国家与社会资本推动的方向，即大可不必为短期的下行而过分担心。

　　短期市场走势我们认为在下周初的惯性下压后可能出现一次反拉，但从中小板综指的筹码分布情况看，现点位下方250――300点的区间处遭遇多头反击的概率更大些。如若想做反弹差价者，应该把握好合理的点位介入，只宜以减低原有持仓成本为目前，不宜在节前过于恋战。如果中小板综指如预期的创出新低，则大指数依然存在着向下回试下方缺口的可能。多个指数共同趋势的指向往往是一致的，而预计这个过程必伴有一定力度的利空消息袭击。

　　但是，辨证地看，春节前市场下行比上行好。大指数下方2643处的密集峰值是不易在此次下行有效击破的，指数行至此处，必有一次有力度的反拉行情出现。从这个角度看，在此处全线做空亦不合时宜，有选择性地做空过分高估的品种，可能更合乎情理。假如春节前的情况如预期下压，则春节后新年度投资热情还会有所抬高，则第一季的主要获利行情将出现在二月末与三月之间，不过，其高度仍然有限。而现阶段，保护好本金为首要任务，否则高位被套，将无缘于下探后的反拉行情。