快枪手许家印:困境中与王石擦肩而过 或“复仇”?

　　困境中与王石擦肩而过

　　在用最少的钱撬动一个大生意的理念支撑下，恒大实现了裂变成长，但这也曾让许家印深陷危机。

　　许家印项目运作模式是拿地-融资（曾严重依赖银行贷款）-快速开发-回笼资金-偿贷，这样的模式决定了恒大疯狂的工作文化，因为任何一个环节出现问题都会导致满盘皆输。

　　为降低经营风险，许家印一直谋求推动公司上市。2002年，恒大借壳琼能源实现上市，但因为处于熊市当中，这次借壳未能达成他的融资目的。有媒体报道称，许家印借壳后因为无法融资，且项目需要资金，最终转手股份，实际上遭受了投资损失，这让他很恼火。

　　2006年6月，恒大筹备香港上市。因为香港认为土地储备是房企价值的重要指标之一，恒大的全国“圈地运动”因此提速，同时因为获得美林、德银、瑞信、 淡马锡等知名机构的强力支持，这也就有了恒大2007年土地储备规模暴涨的一幕。2008年3月，手握巨量土地的恒大地产启动了登陆港交所的路演，估值一 度高达1200多亿港元，有舆论以此为据提前给他“加冕”内地首富头衔。

　　造物弄人的是，2008年全球金融海啸的风吹到亚洲，调控中的中国房地产市场瞬间降至冰点。恒大的资产估值被折价，这导致恒大做出终止上市的决定。

　　因为和美林、高盛、 瑞信3家保荐机构签订了对赌协议，IPO失败让许家印背上了沉重的债务。恒大的业务也出现问题，当时恒大在全国设立了37个项目，其中只有4个项目达到了 开盘销售的标准，资金缺口据信超过120亿元。曾经囤积的大量土地也成为公司的发展包袱。竞争对手们认为，恒大是“顺驰第二”，大家都在等着恒大倒下！

　　许家印最需要的就是资金。在传统手段用尽的时候，他拜访同业寻求帮助。有媒体报道称，他曾拜访万科，万科最终没有伸出援手，这是他与王石仅有的一个公开的交集。

　　之后，他奔赴香港，希望从富豪“朋友圈”中得到急需的资金。外界疯传，他当时天天约请大富豪，诸如香港四大家族中的三个——李嘉诚、李兆基和郑裕彤等家 族。他和郑裕彤每周吃一次饭，饭后到郑家和郑裕彤或者郑家接班人郑家纯打牌。前后历时3个月，2008年6月，他以部分项目股权出让、质押的形式，和郑裕 彤签订了严厉的对赌协议：许家印对恒大上市时间和溢价水平做最低回报担保，若达不到最低要求许家印需要转让自己持有的部分股份予郑氏。

　　接着，郑裕彤家族、科威特投资局、德银和美林等机构，共出资5.06亿美元入股恒大。其中，郑裕彤家族以1.5亿美元取得恒大3.9%的股份。 2008年 6月26日，5亿多美元打到了恒大的账上，许家印松了一口气。靠着这笔钱，他启动了全国37个项目中的18个，这批项目赶在“十一黄金周”一起开盘，并用 “低价”+“明星”的策略推动这些楼盘热销，两个月内即回笼资金50亿元。

　　在许家印自救的同时，2008年11月10日，国家推出了4万亿救市计划，对房地产业从调控转为刺激，地产业遭遇困境的公司业绩集体反转。其中恒大的销售收入首次破百亿，达到了118亿元，公司资金链断裂的风险不复存在。

　　2009年，恒大在香港上市，许家印也成了内地首富。许家印的朋友圈也越来扩大，在今年6月26日恒大成立20周年庆典上，全国政协副主席董建华、英国安德鲁王子、哈佛大学校长福斯特发去了贺电，全国政协常委、新世界集团主席郑家纯，阿里巴巴董事局主席马云，英皇集团主席杨受成等到场祝贺。

　　产业资本大玩家

　　日前，恒大耗资近百亿举牌万科，几乎成了社会事件。这其实掩盖了许家印自公司上市以来持续的资本运作行动。

　　恒大在2009年11月上市，2010年就以831万平方米的销售面积逼近万科841万平方米的规模。之后，许家印巨资收购广州足球俱乐部，成立恒大文化产 业集团，涉足音乐、动漫和影视等业务板块。恒大把新业务和地产主业联动发展，用“体育”+“地产”、“音乐+地产”等新模式探索，取得了一定成效。 2013年，恒大营业收入破千亿，全国地产业排名前三。也是在那一年，恒大正式确定多元化发展战略，推出“恒大冰泉”“恒大粮油”等新品，逐渐涉足金融、互联网、健康、旅游、文化、体育及农牧等众多产业。

　　在透过内部成立和运营新业务的同时，许家印用外延式并购跨足其他领域。2015年8月，恒大以39.39亿元成功竞得中新大东方人寿保险公 司50%股权，11月该项并购获监管层批准并更名为恒大人寿。在紧接着举行的亚冠决赛上，许家印在未征得东风日产同意的情况下，直接把其产品广告从恒大球 员身上拿下，换上了“恒大人寿”的名字。恒大和东风日产之间由此爆发激烈口水战，恒大人寿却因此赚足了眼球。这还不够，许家印要求恒大人寿在2015年最 后一个月内实现100亿元的保费收入，而在前一年其保费收入为8亿元。让外界难以置信的是，恒大人寿如期完成且全年实现总保费收入149.89亿元。今年 上半年，恒大人寿实现规模保费227亿元，其中大部分来自万能险。许家印希望，3年后恒大人寿实现总保费收入1000亿元。

　　涉足保险业，为恒大“保险+地产”双轮驱动提供了基础。比如，今年上半年恒大人寿和恒大之间发生多起关联交易，总规模近40亿元。其中，恒大人寿为恒大具体项目提供融资或间接购买恒大项目等。

　　同时，这为许家印举牌上市公司提供了新平台。许家印指挥恒大人寿以及中国恒大买入了十多家上市公司股票，其中包括万科A、廊坊发展、粤宏远A、金科股份、智光电气、中航动控、宝鹰股份、金螳螂、世纪游轮、腾达建设、京运通、平高电气等。

　　根据中国恒大公告，其2015年现金总额（含现金及现金等价物以及受限制现金）为1640.2亿元，加上期末未动用的银行授信额度，中国恒大的资金池规 模约为3185亿元。同时，在中国恒大2015年总资产7570亿元中，含6148亿元负债和757亿元永续债，负债率高达81%，净负债率93.4%； 其净资产仅665亿元，约为万科净资产1002亿元的1/2．

　　也就是说，许家印用小资金撬动资本市场的逻辑一如当年。