图表5
20%概率贬值至8.0
法兴指出,7.1的汇率预测,是基于美元走势稳定,且人民币贬值在中国央行的可控范围内,但如果在此期间全球市场出现新风险,则贬值幅度会更高。
这种“新风险”出现的概率为20%,包括中国经济硬着陆、超预期的资本外流等。令人欣慰的是,目前全球市场对风险的承受度比过去高很多。
美国银行驻新加坡的亚洲货币和利率策略联席主管Claudio Piron表示,企业正在积极偿还外债,因为他们认为美元将升值、美国利率将升高。“显然这还没有结束。另一个需要关注的就是中国金融不稳定迹象,这可能导致国内资本外逃。”
“破7”成共识
近期,美银、瑞银、高盛、苏格兰皇家银行等机构纷纷将人民币兑美元汇率的预期水平下调至7甚至更低。
瑞银表示,随着中国经济增长放缓,人民币今年将逐步贬值,中期内将保持稳定。人民币面临的压力将持续,因为人民币兑美元在过去两年里只贬值了6.6%,而其他主要货币下跌了约20%;中国的基本面依然疲软,因为制造业的关键改革基本未启动。
苏格兰皇家银行大中华区经济学家胡志鹏表示,如果美国加息之类的外部压力影响到国内波动性、提高金融风险,局面将会很困难。自英国退欧以来,人民币贬值压力一直在积聚,人民币的下跌正在日益自我强化。
荷兰合作银行是率先下调人民币预期的机构之一,预计2016年底人民币跌至7。“从债务增长和经济下滑来看,人民币最终会大幅下跌,”荷兰合作银行驻香港的金融市场研究主管Every说。他预计人民币兑美元到2017年中会下跌12%,至7.6。
如何做空人民币?
下面是法兴给出的人民币做空策略:
做多美元兑离岸人民币:至少在一年内,这个交易策略都很有吸引力。
持有1年期看涨期权价差组合(6.85/7.20行权),卖出1年期6.55看跌期权:基于美元兑离岸人民币会持续温和上涨,卖出看跌期权可以显著抵销多头成本。
持有1年期6.85的美元兑离岸人民币看涨期权,在8.00敲出:持有1年期6.85的看涨期权成本其实很高,盈亏平衡点也没有吸引力(7.05)。但如果附带8.00的敲出条件,则比普通期权便宜60%,风险仅限于支付的溢价。
做空人民币兑CFETS篮子:如果你担心人民币兑美元的走势不好把握,那么贸易加权的一揽子货币指数是较好标的。该指数的波动较人民币兑美元更加平稳,但也是持续下跌的。现在的简化CFETS指数产品已经具有较高的流动性,并已经能够较好模拟由13种货币构成的CFETS指数。
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