警惕中国经济重蹈1998年覆辙 五风险惊人相似

　　2016年的中国经济，需要高度警惕重蹈1998年的"覆辙"！安邦咨询（ANBOUND）研究团队的跟踪研究显示，今年中国经济和社会面临的很多问题和风险，都与1998年极为相似。

　　第一，2016年与1998年最大的相似点，是中国都遭遇历史性的大洪灾。1998年的中国洪灾影响范围广，持续时间长，洪涝灾害严重。从7月2日长江出现第一次洪峰至9月25日长江中下游水位全线回落至警戒水位以下，持续近90天。全国从南到北共有29个省（自治区、直辖市）遭受不同程度的洪涝灾害。农田受灾面积2229万公顷（3.34亿亩），成灾面积1378万公顷（2.07亿亩），死亡4150人，倒塌房屋685万间，直接经济损失2551亿元。江西、湖南、湖北、黑龙江、内蒙古、吉林等省（区）受灾最重。

　　2016年正在发生的洪灾，截至7月3日统计，全国已有26省（区、市）1192县遭受洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷，受灾人口3282 万人，紧急转移148万人，因灾死亡186人、失踪45人，倒塌房屋5.6万间，直接经济损失约506亿元。目前，降雨和洪灾还在持续。据预报，未来10 天还将有2次强降雨过程；今年第1号台风"尼伯特"可能在7月7日至8日先后登陆我国台湾东部和闽浙沿海，将先后给台湾、华东沿海地区及东部海区带来较大风雨。如果此次台风带来的降雨与长江流域中下游梅雨形成叠加效应，将对长江中下游地区抗洪极为不利。

　　第二，2016年与1998年，中国经济都面临在高速增长周期之后的向下踏空。从1990年至1999年，中国经济经历了从政治风波后复苏至邓小平南巡后的高速增长周期，从1990年的经济增速3.84%，迅速回升至1991年的9.18%，1992年至1996年，中国经济增长一直在10%以上，最高的1992年曾达到14.24%。但从1997年开始，中国经济增速在内外原因之下开始放缓，1997年为9.3%，1998年则向下"跳空"至 7.83%，1999年更是放缓至7.62%。

　　从2001年加入WTO开始，中国进入了另一轮"黄金增长期"，从2002年至2011年，中国经济保持了年均增速10%以上，2011年增速为9.3%。从2012年开始跳空下行至7.65%，2013年、2014年和2015年中国经济增长分别为7.67%、7.4%和6.9%。在已经确定的L型经济趋势之下，中国经济在2016年仍将维持较低的"中高速"增长。要指出的是，中国经济放缓同样也受到内外部因素的影响，全球金融危机以及之后的经济危机，再加上全球央行的刺激政策，形成了中国经济的"滞后反应"。

　　第三，2016年和1998年，中国都面临外部金融危机带来的发展环境恶化。1998年亚洲金融危机肆虐亚洲地区，"亚洲奇迹"开始破灭，"亚洲四小龙"纷纷折戟，东南亚多个国家遭到金融危机的沉重打击，造成中国经济外部环境明显转坏。2016年，中国则处于2008年金融危机的"后遗症"中 ——金融危机之火在发生8年之后仍在延烧，已经演化为全球性的经济低迷。所不同的是，中国现在已比1998年时更深入地融入全球化之中，外部环境变化对中国经济的影响更深刻、更持久。

　　第四，2016年和1998年，中国经济都面临复杂而痛苦的内部结构调整。1998年，中国正面临国企改革的关键点，国企亏损严重，债务高企，国企失业问题严重。1997年，国有独立核算工业企业的亏损额达831亿元，比1987年上升了12倍；盈亏相抵后实现的利润只有428亿元，比1987 年下降了42%；煤炭、钢铁、石油等传统行业都面临大面积亏损，亏损面很大。国企债务高企，"三角债"问题十分严重。2016年，国有企业在新的历史阶段也面临新的困境。国有企业即使拥有不少垄断特权和政策优势，也难抵赢利放缓、亏损增加的趋势。尤其是在钢铁、煤炭、化工等过剩行业，国企结构性调整的压力极大。国企的债务比过去扩张更甚。国际评级机构穆迪的报告称，中国整体债务已增至大约GDP的280%，其中，国企负债占GDP的115%左右，国企负债占整体债务的约41%。

　　第五，2016年和1998年，中国都面临银行银行坏账率上升的局面。1998年国有商业银行不良贷款率高达33%，已接近破产边缘；其中，四大国有银行在1997年年底的不良贷款，比例为28.66%，到1998年9月骤然上升到31.38%。世界银行甚至在当年就宣称，中国银行业从技术层面看，实际上早已破产。银行坏账率太高是当时中国政府强力推出2万亿"债转股"、为国企和银行解困的重要背景。2015年，国内银行坏账率虽然远远不如1998年时，但不断上升的趋势确定无疑。据银监会统计，2015年末银行不良贷款余额达1.27万亿，比年初增长51%，新增4318亿；不良贷款率进一步上行至1.67%；关注类贷款余额2.88万亿，比年初增长7869亿，两者合计问题贷款占比达5.46%。违约风险不断暴露，不良和关注类贷款加速上行。有国内机构研究称，16家上市银行股报表披露的不良率仅为1.64%，但投资者认为的"真实不良率"高达5.5%。如果撤掉"安全垫"—— 1.9万亿拨备余额、1.6万亿的PB（指市净率）估值、1.3万亿税后净利润，银行不良率最高可达13.89%。

　　诸多因素显示，2016年的中国经济面临着与1998年类似的内外部环境，处在相似的经济周期的低谷之中，在相似的大洪灾因素的诱发之下，2016年的中国经济可能面临着前所未有的挑战。这需要决策高层和各级行政部门、政策部门更加打起精神，来应对2016年这个有颇多特殊之处的年份！