外媒:中国要花10万亿美元救银行 怎么算出来的?

　　中国银行体系需要救助原本只是永远唱空者和卖空者的偏激观点，但如今正日益为一些全球最大型银行和券商的经济学家所采纳。

　　中国正在刺激国有银行大量放贷以帮助实现经济增长目标，分析师们开始就中国银行业未来需要的救助规模开始进行预测。考虑到中国相关数据长期以来的不透明性，这一预测数字很难预测。此外，因为中国影子银行的巨大规模以及地方政府债务问题也增加了债务的规模。

　　著名大空头美国对冲基金经理Kyle Bass认为中国银行业的援助规模可能会达到惊人的10万亿美元，这超过了中国经济的整体规模。当Kyle Bass在2月第一次给出自己的预测数字时，没有几个人相信。Kyle Bass一些著名的做空行动，例如押注日本国债崩溃最终都没有成功。但是真正的原因在于这一看上去不可能的援助计划即使是全世界都无法承受。

　　在外媒上月末调查的15位受访者中，渣打和澳大利亚联邦银行等9位受访者预计政府注资在两年内就会发生。大多数提供预估数字的受访者都认为注资规模会超过5000亿美元。

　　虽然这一救助规模远远低于Kyle Bass今年2月份预测的10万亿美元，但受访者的答复反映出对中国银行业可能难以应付不良贷款激增局面的普遍担忧。尽管有分析师表示，政府注资会让银行体系的基础变得更加牢固，但80%的受访者预计救助消息会打压中国市场--拖累银行股和人民币走低，同时推高政府借贷成本和信用风险。

　　中国市场脆弱

　　2007年的全球金融海啸中，面对市场的暴跌和银行业巨擘面临崩溃的风险，美国国会批准了7000亿美元的援助计划。这一数字在当时看上去仍然是不够的。10年前，康涅狄格州的对冲基金长期资本管理公司倒闭所带来的影响耗费了当局36亿美元的援助资金。

　　传统的方法是通过低价进入式审计定价策略来预测中国银行业的援助规模。分析师会问，为什么中国的债务问题会发展成像当年华尔街一样严重，中国到底需要多少的援助资金?大部分分析师认为至少需要5000亿美元，并将在未来2年中就需要这些钱。当然，真实的数字应该介于两个数字之间。分析师中最高的预测为3万亿美元，包括澳洲联邦银行Hamagin研究院给出了这一数字。

　　但是如果最后真正的数字接近Bass预测的10万亿美元呢?10万亿美元意味着中国银行业损失将是次贷危机时的近4倍。Bass知道，分析师一般都会低估坏账的风险。分析师们曾在1990年代的日本，和10年前的美国上犯过同样的错误。Bass认为最大型的银行5亿美元的资产会带来超过800亿美元的损失。看看中国，Bass认为10%的中国银行业不良贷款会带来3.5万亿美元的损失。

　　想象一下打给国际货币基金组织以及美国财政法的疯狂电话，《巴伦周刊》称，Bass的预测可能某种程度上是正确的。无论这一天距离我们还有多久，这一可能性又让人们重新想起了周小川对于全球不确定性的警告。在周一中国央行季度政策会议之后的声明中，中国央行指出英国退出欧盟的公投结果所造成的市场波动给中国经济带来了显而易见的危险。在不断强调外部不确定性给本国经济带来的危险下，市场开始好奇中国政府认为外部因素会给中国经济的前景带来多大的担忧。

　　中国当前重复着1990年代日本走过的危险之路：模糊危机的量级，忽视最坏的情况，严阵以待以及专注于提高自己的偿付能力。25年之后，日本当前仍然在为恢复自己的AAA级评级而努力，但是仍然没有获得成功。人们没有理由认为中国可以做的更好。

　　中国当前应该立刻并且彻底的清算中国国有银行有毒资产的规模。之后，应该效仿1980年代美国存贷危机时的经验，建立一个类似美国清债信托公司的机构，用于收集和处理麻烦的债务。中国之前这么做过。1990年代后期，当中国的不良贷款率达到40%时，中国将这些不良资产打包成债券卖给了四大国有资产管理公司，这一措施与美国80年代的融资公司或是FICO系统并不完全一样。但是这一措施更加小而明确。

　　这一次中国清理不良贷款的行动在规模、代价都将更严峻。要知道，金融危机后，中国的信贷规模增加了至少28万亿美元。这也使得中国的不良贷款数字受到市场的质疑，3月底中国的不良贷款数据仅为2100亿美元。用其他话来说就是，仅增加了几个零而已。此外有媒体声称，让人质疑的还有认为中国央行可以通过印刷价值上万亿美元的人民币来偿还债务，而不用考虑这一措施会带来的恶性通货膨胀和其他副作用的看法。

　　从日本身上中国可以学到的一个关键教训就是行动宜早不宜迟。同样的风险还有中国发起的亚洲基础设施开发银行。亚开行试图有效的取代世界银行，亚洲发展银行和国际货币基金组织的部分作用。当中国向周边国家提出一个既有资金且制约更少的方案时，周边国家将不会再因为其他国际组织的要求和责任而烦恼。

　　但是中国在签下支票前应该检查一下自身资金的情况。在金融危机过去多年之后，中国地方政府的债务规模已经超过了德国政府每年的支出。这种程度的债务水平显然拖了中国国际战略的后腿。中国必须先解决国内的这一问题。

　　市场中有一个广泛的观点，即中国知道自己在做些什么，所以人们不需要担心。这与当年日本危机，俄罗斯违约和华尔街崩溃前很多人的思维模式是一致的。当前是一个不可能会转变成事实的时代，从英国人选择退出欧盟到菲律宾选出了一个杀人犯总统，再到荒诞的特朗普在美国大选中兴风作浪，一切都证明了这一现实。

　　“难道还有人敢说中国银行业需要的援助计划一定没有10万亿美元，仅仅只有5000亿美元么?——《巴伦周刊》”

　　如果中国正在稳步推进将经济增长引擎从出口和投资转变为其他领域，这将会令人倍感欣慰。

　　本文译自《巴伦周刊》