美国公司开始大举回购股票 上次在08年金融危机前

　　《纽约时报》网络版周五刊文称，以苹果为代表的美国公司近期正在大举回购股票。然而，这样做无法带来长期的帮助，而更像是一种危险信号：上一次股票回购历史纪录出现在2008年美国金融危机之前。

　　iPhone销量正在下降，苹果正在中国市场遇到障碍。今年以来，苹果股价遭到了投资者的痛击，而苹果的低迷已拖累了整个美国股市。

　　然而，由于另一方面原因，苹果和美国股市还有可能陷入更糟糕的境地。类似苹果的公司正在回购价值数十亿美元的股份，在业绩不及预期的情况下将资金回馈给投资者。

　　许多研究表明，利用现金去回购股票无助于改善企业经营，或是带来内在的价值。不过，在找不到更好的资金用途的情况下，相对于将资金投入没有成效的项目中，将这些资金用于股票回购可能是更好的选择。而通过减少市场上的股份总数，这样的举措也可以提升每股收益。这将帮助企业经理人更容易地实现收入目标，同时在短期内推涨股价。

　　目前，美国企业持有大笔现金。许多公司正在使用这些现金进行创纪录的股票回购，即使利润正在滑坡。在截至3月底的前12个月中，标准普尔500指数的公司运营利润下降至8549亿美元，低于上年同期的9890亿美元，但股票回购总额则从5381亿美元上升至5890亿美元。标准普尔高级指数分析师霍华德·希弗布拉特（Howard Silverblatt）表示，这创下了12个月股票回购总额的新高。

　　第一季度，苹果的股票回购金额低于Gilead Sciences，排名第二。但从更长的时间周期来看，苹果毫无疑问在股票回购方面排名第一。在截至3月底的12个月中，苹果回购了368亿美元股份。而排名第二的微软股票回购金额只有166亿美元。在截至今年3月底的前5年中，苹果回购了1166亿美元股份。作为对比，微软为457亿美元，辉瑞为449 亿美元，甲骨文为437亿美元。

　　上市公司近期大举回购股票也是由于受股市的刺激。今年初，美国股市出现大幅下跌。希弗布拉特表示，今年第一季度，“股票回购主要是由于，在公开市场大跌期间，公司希望支持自身的股价。”该季度，标准普尔500指数的公司中有超过3/5进行了股票回购，而在 12个月时间里，有139家公司的股票回购比例超过了4%。

　　通过简单的数学计算可以知道，将股份总数减少4%意味着每股收益将提升4%，从而推动短期内的股价上涨。

　　在股市上，股票回购扮演着重要角色。高盛基于美联储的数据发布报告称，在某种程度上，大举回购股票已使得苹果等公司成为自身最可靠的投资者。通过将资金投入自己的股票中，这些公司可以弥补公募基金、外资、养老金基金和个人股民需求下降的缺口。今年第一季度，美联储的数据显示，在美国股市，这些投资主体的资金呈现净流出。但如果将企业回购股份考虑在内，那么现金出现净流入。这成为了股价的重要缓冲。

　　高盛目前对2016年剩余时间中的美国股市持积极看法：“我们维持此前预期，即2016年的净回购将达到4500亿美元，将是今年美股最大的需求来源。”

　　由于全球经济的低迷，各国目前的利率都处于极低水平。与此同时，美联储和其他国家央行采取了扩张性货币政策，这使得大公司在利润滑坡的情况下仍可以以极低的成本借款。在一些情况下，这些公司甚至并不清楚要如何妥善地使用这些借款。

　　例如今年3月，苹果对华尔街表示，iPhone销量出现下降，中国市场的情况比预期中更糟，而该公司营收出现了同比滑坡。与此同时，苹果宣布，该公司持有超过2300亿美元的现金和现金等价物。这些钱中有大部分都位于美国国外，不必向美国国税局纳税。然而，苹果通过发行欧元、日元和瑞士法郎债券再融资了数十亿美元，这意味着该公司有着几乎用之不竭的资金。苹果并不需要这些资金用于研发、工厂生产或并购。实际上，苹果将这笔钱主要用在了股票回购和股息发放上。

　　这样的做法往往能在短期内给股价带来提振。但从更长的时间来看，除非营收大幅增长，否则这种金融工程也只能起到这样的作用。

　　历史告诉我们，股票回购的大幅增长并不是个好迹象。我们可以回忆一下，在上次诞生12个月股票回购纪录时，美国公司发生了什么。当时是在2007年12 月，即全球金融危机发生之前。在2007年12月至2009年3月之间，美国经济出现了严重衰退，而股市市值缩水了近一半。上一次的股票回购大涨标志着经济和股市周期的关键节点。

　　目前，美国公司授权的股票回购仍在大幅增长，而这些公司仍持有大笔现金，因此当前的趋势很可能还将持续许多个月时间。然而到未来某个时候，股票回购将无法再推动股价。这只是市场过度扩张的一个标志。（维金）