人民币做空者不放弃 神准分析师坚持贬值预期(图)

人民币波动幅度和风险自今年1月不断下降

　　据彭博社报道，人民币的下跌将在全球各个市场引发什么样的反应？投资者不久以后就能知道了。

　　随着美联储6月加息概率节节上升，本月来人民币跌幅已超过1%，而这种持续的跌势为1月份人民币贬值引发全球股市动荡以来所未见。在预测人民币汇率走势最准确的Natixis Asia Ltd.和荷兰银行的Roy Teo看来，人民币还会进一步下跌，不过此前的混乱则不会再现。

　　“央行已经吸取了教训，不会再像1月份那样让市场陷入恐慌了，”Natixis Asia驻香港的大中华区资深经济学家Iris Pang说，“不过，这标志着新一轮贬值的开始，兑美元持稳同时兑一篮子货币走弱的好时光一去不复返了。” 此人是1月市场动荡达到高峰时最看空人民币的经济学家之一。

　　Teo 则认为，中国会运用中间价、市场干预及对人民币的口头支持等措施来避免引发投资者恐慌。今年年初人民币的大跌及去年8月份的意外贬值搅动了全球市场。目前交易员们对这种场景是否会再现没有任何心理预期，全球股票市场的历史波动率处在近一年来最低位。期权价格显示，人民币兑美元在2016年底前跌至7的概率已经从1月时的30%下降到了13%。

　　中国货币当局在2月和3月采取了允许人民币兑美元有限升值以阻止资金外流、同时引导本币兑其它贸易伙伴货币贬值来帮助出口的策略。在美元创下2010年来最大单季跌幅的背景下，这种策略曾经见效，但在美联储为加息做准备、美元受此推动大幅上涨的情况下，这种方法的效果开始大打折扣。

　　“期权市场开始出现了一些人民币贬值的对冲，不过这更多的是市场为对冲风险进行的一种建仓，”荷兰银行的Teo说，“我不认为这次会达到1月或者去年8月那样的幅度。”

　　押跌人民币

　　今年初时，押跌人民币的策略在对冲基金业一度盛行，以至于比尔·格罗斯直呼堪比1992年英镑遭遇的投机性狙击。当时离岸人民币汇率对在岸汇率的折价扩大到了2.9%，目前仅为0.15%。2015年时料飙升到了1万亿美元的资本外流今年也有所回落。

　　悲观主义者们目前还在按兵不动，此前中国干预现汇市场、打击资本外流并对空头发动心理战，斥做空努力为痴心妄想，将他们打得遍体鳞伤。3个月期限美元/在岸人民币期权风险逆转成本在5月跌至四个月最低点，同时人民币隐含波动率仅为1月份峰值的一半左右。

　　当前交易员认为美联储下个月加息的概率从一周前的4%升到了28%，因越来越多的美联储决策者开始公开讨论采取行动的可能性。波士顿联储行长Eric Rosengren对《金融时报》表示他开始准备支持收紧货币政策，而旧金山联储行长John Williams接受福克斯新闻采访时则说，6月会议可能是加息的“合适”时机。

　　“中国央行不会让市场产生非常强烈的贬值预期，否则会激发国内居民和企业对外汇的需求，”加拿大丰业银行驻香港的外汇策略师高奇说，“但我预计下半年金融市场会相对稳定，这样中国可能采取更多措施开放资本账户。政府只会在市场大幅恐慌的情况下才会推出资本管制措施。”他预计，今年年底人民币兑美元将跌至 6.7。

　　鉴于中国经济增速放缓，分析师们仍预计年底时在岸人民币会跌至6.66。4月份工业生产和零售销售等数据不及市场预估，出口意外下降。周一尾盘在岸人民币报 6.5533，此前已连跌三周，创下了去年12月以来最长连贬纪录，上周还曾触及两个月低点。美元指数在第一季下跌4.1%后，本月迄今则上涨了 3.2%。

　　做空策略

　　尽管被中国央行打击的遍体鳞伤，做空人民币的投资人依然“记吃不记打。”德银等机构继续发布报告，支持做空人民币。

　　德意志银行包括Mallika Sachdeva在内的策略师们在5月20日的报告中称，做空人民币兑美元、日元及卢布有助于投资者做好准备，应对中国逐渐贬值本币贸易加权汇率的政策。

　　“中国央行可能会提高反应程度，”渣打驻香港的外汇策略师张敬勤说，“可能会跟今年遏制资金外流的措施类似。目前还不清楚美联储会不会在6月加息，但金融市场上风险肯定有不少。”