中国给美制造了没赢家的难题 看美元还如何称霸

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　　现实情况是，投资者对于外汇市场猛然脱离央行控制并未感到恐慌。

　　尽管市场中全部眼睛都盯着全球股市，因为人们认为股市是全球经济“繁荣”和“增长”(或者是傲慢)的标尺，但是在央行官员鸽派观点中起到更大作用的却是外汇市场，这一显示各国货币的相对价值将影响一切。此外，外汇市场还同样受到利率、潜在风险、央行的资产购买和抛售、以及避险趋利的资本流动影响。

　　特里芬悖论的核心是储备货币的发行方必须服务于两个完全不同的对象：国内经济和全球经济。

　　美元是全球主要的储备货币。当美联储将利率降至零时，美元对其他国家货币也相对的走弱。在零利率环境下，借贷美元的成本几乎为零。投资者借入美元买入收益率更高的债券或是其他货币计价资产。很多这种资产都是来自于新兴市场经济体，例如巴西。

　　因此全球市场中出现了巨大的套利交易，预计有近7万亿美元被借出用于投资于其他国家货币的资产。

　　一旦美联储开始释放出考虑实行“利率正常化”或是加息的信号(例如指出市场趋势已经发生改变)，美元将会走强，而套利交易将会开始反转。那些借贷美元购买其他国家资产的投资者将开始抛售这些资产，这将会使新兴市场国家货币和市场出现暴跌。

　　与此同时，因为中国实行人民币钉住美元的汇率政策，美元上涨将会拉动人民币上涨。人民币走高将会让中国出口产品的价格走高，从而降低了竞争力。这是中国在国内信贷泡沫破裂的情况下最不希望看到的局面。

　　因此尽管美联储在下次经济衰退前进行“利率正常化”需要推出更多的刺激措施，美联储还需要使美元贬值以保护中国出口。

　　手中持有数百万即将贬值的人民币的中国投资者自然迫切希望在人民币贬值前将自己手中的人民币换成美元。这就造成了中国巨大的资本外流局面。人们迫切希望将自己手中的人民币兑换成美元或是其他西方资产，例如法国的城堡或是温哥华的房产。

　　瑞信Ray Farris等策略师在4月7日的报告中写道，目前中国可能已把人民币汇率机制调整为贬值趋势。中国汇率机制可能已经从名义上“兑一篮子货币保持基本稳定”转变成似乎更象是贬值趋势。中国可能正在引导人民币兑一篮子货币略微走弱，给人民币在美联储恢复加息后美元上扬时留出回升的空间。

　　汇率政策调整为关注人民币实际有效汇率(REER)保持稳定;最近通胀上涨已提升人民币名义有效汇率贬值的紧迫性。

　　中国资本[0.00%]外流情况加剧了由债务泡沫支撑经济的不稳定局面，而经济的疲软进一步加剧了全球经济的疲软。全球经济疲软主要是受到新兴市场经济下滑和大宗商品价格暴跌的影响，而造成这两者的原因是美元的走强。

　　这就给美联储制造了一个没有赢家的难题：如果美联储实现利率正常化(因为在实行了7年的零利率刺激政策后，美联储需要这样做)，那么将会使得美元走强，这样会进一步施压人民币与新兴市场，这将给目前已经疲软的全球经济带来进一步的压力。

　　无论美联储选择实行什么政策，未来将不会有赢家。这就是为什么美联储当前的观点非常的模糊不明：一方面有官员建议按原计划进行加息;另一方面鸽派官员表示近期不会加息，国际市场不必担心。

　　这种推来推去的局面显示在了美元的走势上。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/