股市汇市双杀 97年亚洲金融风暴会否卷土重来?

　　总的来说，土耳其经常项目逆差大，外汇储备少，受美联储加息引起的国际资本流动影响大，有发生国际收支危机的风险。

　　图4 土耳其经常项目逆差占GDP比重高%

　　数据来源：Wind，国泰君安证券研究

　　4.总结

　　(1)亚洲金融危机是一场金融(银行坏账、资产价格泡沫)、国际收支(经常项目赤字)和货币(货币贬值、资本外流)的综合性危机。通过对亚洲金融危机重灾区泰国的深入分析，我们认为亚洲金融危机的爆发与以下六点因素有关：1、大量的经常项目逆差;2、汇率政策缺乏灵活性;3、资产价格泡沫严重;4、银行体系脆弱;5、外债，特别是短期外债，占GDP比例高;6、资本项过早开放。亚洲金融危机同上述6条原因都有关。一国如果出现1+2+5+6就会出现国际收支的危机, 墨西哥就是这样一个例子。如果是2+6那么就会产生货币危机, 这是英国的情况。而3+4是发生金融危机的充分必要条件。最后, 如果同时出现1+2+3+4+5+6那就会同时发生金融危机、国际收支危机和货币危机。亚洲金融危机就是这样一种综合性的危机。

　　(2)如今再次面对美联储加息和美元强势周期，亚洲金融危机会重演吗?我们从引起亚洲金融危机的六个方面来对目前主要新兴经济体作比较分析，发现目前主要新兴经济体都与1997年亚洲四小虎的情况不可同日而语，大部分不具备发生亚洲金融危机的条件。中国经济增速仍较快，拥有全球最大的外汇储备，外债占GDP比重低，巨大的经常项目顺差，资本项开放程度不高，银行体系总体健康，因此中国爆发金融危机的概率很低，但需尽快化解地产泡沫、隐性不良和重化工业产能出清障碍等潜在风险点。虽然印度银行体系较弱，房价上涨较快，但我们认为印度经济增速强劲，会逐渐降低银行的不良贷款率，发生危机的可能性较低。印度尼西亚各指标中仅外汇储备较少，但其经济增速较快，预计偿还外债能力将不断加强，印度尼西亚发生危机的可能性较低。墨西哥各方面指标都较好，发生危机的可能性很低。

　　(3)但是，巴西、俄罗斯和土耳其是脆弱环节和潜在风险点。巴西经济增长停滞，受原材料价格下跌影响大，经常项目逆差持续恶化，房价上涨过快，银行体系健康程度一般，有一定发生危机的可能性。俄罗斯经济增长停滞，受油价下跌影响大，因乌克兰危机，受西方经济制裁，银行不良贷款率高，银行体系风有险大，房价上涨较快，有较大发生金融危机的风险。土耳其经常项目逆差大，外汇储备少，受美联储加息引起的国际资本流动影响大，有发生国际收支危机的潜在风险。