外媒:中国出了个“大问题” 可能引发危机(组图)

　　更多的信息如下：

　　随着经济增速降至25年来最低，公司利润出现下跌，中国的公司们正在想方设法去产生偿付他们负债所需要的现金流。中国央行在12个月内进行了六次降息，这让公司的债务负担得到了缓解，并且公司的借款成本也下降到了5年来的新低，但中国公司国内债券市场的违约案例数已经从2014年的仅仅一例增加到了今年的六例。

　　由于产能过剩损害了利润以及股东纷争阻碍了融资，上周中国山水水泥[0.00%]集团成为了最近一家在国内人民币计价的债券上违约的公司。国企中钢集团上个月推迟了其在一支债券上的利息支付，这周，中钢集团再次推迟了这支债券的利息支付。

　　因此，正如zerohedge18个多月前就指出的，中国即将抵达其明斯基时刻。回想一下摩根士丹利去年三月说的：

　　投机性和庞氏融资在目前这个阶段主导了中国的经济，这是很清楚的。现在的问题是这个系统目前的不稳定性何时会消解，会怎样消解。明斯基时刻指的是由投机和庞氏借贷者驱动的信贷繁荣开始消解。在这样一个时刻，庞氏和投机借贷者都无法再去进行滚动借贷融资，或是无法去借进额外的资本来支付利息。明斯基表示，这样一个时刻（明斯基时刻）通常会在货币机构为控制通胀势头而开始收紧货币政策时发生。还得加上一点：货币收紧政策一般会在这样的情况下开始发生，即投机性和庞氏借贷的规模是如此巨大，以至于为保证这些债务顺利运行所需要的额外资本需求超过了此类资本的供应。我们发现，中国如今正处于这个时刻。

　　可以肯定的是，中国正在尽最大的努力来防止坏事情的出现。比如中国人民银行就不打算寻求去收紧货币政策，并认为通缩比起通胀是一个更大的风险。此外，地方政府的债务互换计划正在加速推进，以应对省级政府无法偿付政府融资平台债务（LGVF）利息的情况。很多情况下，如果地方政府无法偿付融资平台债务的利息会带来惩罚性的利率。

　　因此，虽然我们目前还未达到极限点（即借贷者无法再获得新的融资以偿付他们现有负债的利息），但我们正在朝着极限点前进。如果不是通过一系列的存款准备金率下调以及实施了各种短期和中期的借贷措施来释放了流动性，中国可能早就已经跨过这个极限点了。如果想预览一下接下来将会发生什么（可以在下文中看到有些事实际上已经在发生了），我们再来看看摩根士丹利：

　　信贷繁荣的消解很可能正在进行，我们预期在接下来的几个月和几个季度内，信贷繁荣的消解会加快速度。随着破产的借贷者最终丧失了流动性，这个过程很可能会出现很多违约和接近违约的状况。除中央政府债券和中央银行票据外，所有资产的市场利率会继续升高，反映了市场对身陷困境中的借贷者出现违约的担心在增加。在压力之下，借贷者会尝试去抛售资产来保持运行，资产价格可能会随着下跌。结果是，银行和其它金融机构会开始为坏账增加备抵账目，并开始通过逐渐收紧信贷标准来减少信贷规模。这又会进一步带来信贷收缩，除了更加保险的借贷者，经济中的信贷会被掐断。

　　中国决心向世界展示中国致力于实现资本市场的自由化，这将会让这一势头加速，因为更自由的市场意味着更多的违约。

　　你已经得到了警告。

　　平安证券固定收益研究主管石磊表示，由于投资回报率下降很快，一些中国公司已经进入庞氏阶段，因此，杠杆率将会上升，僵尸企业也会增多。