人民币连续大幅贬值 只是掀开了大幕的一角(图)

　　无论是美国QE的推出，还是美国QE的退出，都会对美国及全球经济和市场造成巨大的影响与冲击。这是生存之战。

　　量化宽松理论上是通过急速的扩大M2，来使市场产生极充裕的流动性。其核心就是在名义利率接近或等于零的条件下，以数量工具来创造货币和扩张信贷而减轻银行等金融机构流动性的压力，引导实际利率下降、刺激居民增加消费和企业增加投资。

　　为了化解百年一遇的金融危机，美国使用了量化宽松这个非常规的货币工具，也确实避免了流动性萎缩而导致的衰退，并最终护送美国经济走上了复苏之路。但这不是没有代价的。

　　在当前全球经济一体化、金融全球化，以及信用货币美元为主导的国际货币体系下，国与国之间的货币政策不再是完全独立的，既然不能全然分割，货币政策有效运行的基础和理论就无法完全作用了。通常理论都是基于认为一国货币政策对另一国的影响是外溢的。但是，在以信用货币美元为主导的国际货币体系下，美元是由美国政府来发行，不过，有70%的美元流到国外使用。因此，美元既是本币也是外币；美国的货币政策既是本国的货币政策，也是国际市场的货币政策；美联储是美国的，也是世界的。比如，在美国实施量化宽松的时候，中国的M2的供应量按照每年15%到16%这个惊人的数字在往上涨。可见一斑。

　　其实，我怎么不杀伯仁，没有伯仁身死，我何能复活？

　　量化宽松使自己的本币贬值，从而增加自己本国产品的竞争力。

　　量化宽松还有一个目的，通过购买自己发的国债，来压低债券收益率，开动印钞机，贬损他人手中的美元资产，压低国债滚动发行时支付的成本。最低的时候，美国十年期的国债只支付约1.5%的成本，不但解决了美国政府的财政困境，它还拿这些钱去投资，赚取了高额的收益。谁把钱借给美国政府了？它挣得比你多得多，而且是用你的钱挣的。你的资产还在缩水。

　　量化宽松也把避险的资金推向要承担风险的资产，抬高风险资产的价值和价格。钱去哪儿了？随着量化宽松逐渐的展开，资金涌向了发展中国家市场的股票和债券。股票市场、房地产市场和信用市场价格普遍飞涨。而2013年6月中旬，美联储开会后宣布 QE可能会退出。新兴市场立刻爆发严重的资金外流。亚洲一些国家股市大跌，货币大幅贬值，尤其是印度与印尼最为严重。泰国、马来西亚、新加坡、巴西、南非等新兴市场国家也都出现巨大的震荡。同时，美国10 年期国债利率也由当年年初的1.66%，升至6 月底的近3%。这些信息都表明，流入新兴市场国家资金开始回流美国，国际金融市场融资成本全面上升。

　　美国实施QE，全球叫苦不迭，美国结束QE，全球叫苦不迭。

　　现在，美国即将加息。加或者还不加，每一轮信息，都是如割韭菜一般，一将功成万骨枯的节奏。

　　何况，伯仁也是要杀的，恰逢此良辰吉日，兵正荒马正乱，怎么能够错过？

　　日本政府在几个星期内生生把日元砍落20%。美国说，这个不算是操纵货币。因为日本增加需求，我才能把我的产品卖给它呀。

　　人民币升了十年，跌下2%。美国说，想动手？他想动手啦！

　　如果货币之间的博弈就是战争，那么战争一直存在。我们从来就不应该懈怠。

　　全球正进入一个新时期，非常规武器量化宽松政策已经常规化，被当做刺激乏力经济之利器而成为生活必需，越来越多地被整个世界使用。全球范围的货币竞相贬值，传统的货币价值定价几乎已经失效了。而且在这个全球一体化的年代，无人能独善其身，必须参加全球化的博弈。国家实力越强，市场的国际化程度越高，市场话语权就越强，驾驭市场的能力也越强，抢占国际优势资源的能力就越强；与此同时，风险敞口也越高，对国家安全的威胁程度也越高，对国家控制市场的能力要求也更高。

　　许多人说量化宽松或者汇率大战都是双刃剑。我说，尽管大家都在使同样的剑，但是禀赋不同。作为最重要的国际储备货币、国际清算货币的美元，其政策效果之所以能够屡屡突破传统理论的界限，是因为它本身的使用和政策覆盖范围真正意义上突破了传统理论界限。这是大家都在宽松，只有美国能真正复苏的根本原因。

　　华山论剑，你以为论的是剑？论的是人。这人，不但得有实力，也能认清自己的实力，一定选了合适自己的剑，用了合适自己的招，在恰当的时候，既狠又准，能一击而中，也要能全身而退。美国想做这个独步江湖的人，它的时代却已经错过。如今，他放眼世界，独中意中国。中国正在崛起的路上狂奔。我们的人民币国际化之路还有很长，而且荆棘密布，怪兽横生。想要赢，或者先要知道哪里是战场，什么是武器，我又是谁。

　　中国在汇率市场化和资本项目自由兑换均受到较牢固把控的情况下，实现了国内经济的平稳增长和有序过渡，但也明显感受到了国际市场的大开大合带来的腥风血雨。我们对战争的残酷感触还不深，或者是因为我们还没有真正敞开门，走出去，置身其中。此次贬值是人民币加大浮动区间的开始，虽然只是一小步，但已经有山雨欲来风满楼的感觉了。

　　市场化是大势所趋，但如何做到稳中求进，恐怕才是接下来的关键课题。改善汇率中间价形成机制是人民币汇率机制改革迈出重要一步。但真正的汇率市场化，资本项目自由兑换、利率市场化、金融市场国际化以及更多，还需要更深入的改革，同时也要反思过去一段时间以来全球金融和货币形势的微妙变化，及全球博弈的深刻内涵。包括股市震荡在内的事实告诉我们，任何理论都不能机械，任何政策都不能简单，任何考虑都不能单薄。国际化或者拥有话语权最终也并不是目的，而是手段，是保证中国市场稳定，国家繁荣富强，国民生活幸福的手段。不清楚这一点，不可能获胜。

　　你承认或者不承认，战争都在那里，随时撕咬，不离不弃。

　　你面对或者不面对，对手都在那里，等待时机，不眨眼不喘气。

　　你考虑或者不考虑，国际大势都在那里，一刻不停的角力。

　　认清金融市场的战争形势，认清政治领域的博弈方式，也认清自己。

　　这一刻，只是掀开大幕的一角。　　（中国黄金集团首席经济学家万喆）