我先从最近几天的救市措施说起吧。
其实这些措施，根本不是救市，简直就是昏招频出，可以看出，监管层从上个礼拜就已经彻底慌了。
从上周的双降说起。上周五，央行进行公开市场操作释放流动性，大家都猜测周末就不会降息。但周五市场根本不给面子。可以想见，上周末，应该是地位高于周小川的领导决定降息降准。公开市场操作，降息与降准，央行每次只使用一次，上周末把三样武器全部摆出。
结果，周一依然不给面子。
后来，就有了两融的规定与交易费的下降。两融新规，简直就是一个错误的合集，主要有3点:
1、两融规模最高为行业总资本的4倍。
于是央视找了一个人大的教授，这个教授在电话采访里的大致意思是，新规以后，两融最高可以达到4万亿，现在是2万亿，就是说还可以再加2万亿两融。
如果两融真的继续增加，呵呵呵呵呵，下面我们来看来历史。
1988年9月24日，台湾当局财政部宣布恢复征收股票利得所得税，股市随即暴跌，到1989年1月，累计跌幅已达45%。台湾当局为了稳定市场，放弃征收股票投资利得税的政策措施，并借由证券交易所推动财团法人、上市公司和银行团进场护盘股市，股市再次开始反弹冲高，更于1990年2月创造历史新高。
然后台湾股市在7个多月里从12000点左右跌到2000点左右。
2、两融平仓线由券商自行划定，还规定券商可以不强行平仓。
这招，就是昏招。在目前这种流动性枯竭中，基本有两种解决方案:
（1）海量资金护盘
（2）接着跌，跌到头会有强烈反弹
你没有打多弹药，券商还不给强行平仓，不仅股民的亏损无法挽回，银行和券商提供的资金的亏损将更庞大。
3、两融抵押物放宽到不动产
这是我最不能理解的一项政策了。流动性危机，首要任务就是阻止波动率向其它市场传导。把不动产拉进抵押物，就是成功地把股市波动率向房地产市场传导。如果两融出现损失，就要处理抵押物，处理不动产，将会给房地产市场带来非常巨大的影响。不要忘了，中国人的财富主要都集中在房地产市场上。
我曾经讲过狼来了的故事。现在羊被狼围困在山顶。解决的办法只有派一队人马赶走狼群。可是，目前的措施，要么是在山下扭秧歌，要么是告诉羊群半年以后援军就到。
周五对股指期货的窗口指导，简直就是**。当股票崩跌的时候，需要有东西来套保，这部分主要是公募。当有人限制他们套保的时候，就是在鼓励他们砸现货，完全起不到救市的作用。
周六，接着出昏招。证监会让券商出1200亿。如果仅仅是1200亿，根本起不到什么作用，还会把券商股推到风险之下，很可能会引起对券商股的抛售。别忘了，这次牛市的第一波，主要就是券商银行推动的。
由此观之，监管层毫无经验，有病乱投医。
下面来讲讲股市崩盘的后果。
这介绍了流动性危机传导途径。
照目前这种下跌速度，流动性已经彻底枯竭，危机传导到实体经济已经无疑:
最近几个月，工业增加值，工业企业利润增长都出现了很不正常的景象:实体经济没有实质性回暖，但这些数据都突然向好。仔细看这些数据的分项，就能看出问题。
4月份，规模以上工业利润同比增加120.3亿元，其中，投资收益同比增加116.1亿元。
5月份，规模以上工业企业投资收益同比增长33.7%，增速比4月份回落12.7个百分点，投资收益同比增加95.3亿元，增加额比4月份减少20.8亿元。
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