中国牛市行情告一段落?A股营收5年来首现负增长

　　郭璐庆

　　日前，A股上市公司2014年年报及今年一季报全部披露完毕。相关数据显示，2014年，上市公司整体业绩承压较大，利润增幅与前两年相比有较大幅度的回落。

　　一个较为反常的现象是，主板今年一季报的收入和盈利均出现了明显下降，并且是近五年来首次出现负增长。

　　对比主板与创业板，创业板的业绩明显好于主板。从2012年三季度开始，创业板的营收增速连续11个季度上升。

　　主板收入首现负增长

　　相关数据显示，2014年非ST上市公司净利润同比增长了6.16%，与2013年的13.2%相比大幅回落，而非金融类去年净利润增长为0.6%，这一数据在2013年是10.86%，相差之大令人咋舌。

　　而A股主板的收入增速更是出现了反常。2014年，主板收入增速为4.3%，到今年一季报时，收入增速下滑至-2.1%。同样，A股主板在2014年利润增速为3.1%，到2015年一季报时盈利增速下滑至-5.6%。

　　“主板的一季报收入和利润均是负增长，这还是近5年来首次出现的情况。”广发证券策略研究首席分析师陈杰说。

　　Wind资讯数据显示，今年一季度A股整体营业收入单季同比下降0.01%，而非金融服务营收单季同比下降了4.46%。在剔除金融后，A股 2014年的ROE为8.6%，相比2013年下滑1个百分点。“2014年资产周转率出现了大幅下行，销售利润率则是小幅下降，资产负债率基本上没有发生变化。”广发证券解释道。

　　不过，对二季度经济的走势出现了不同的声音。

　　“最差的时间已经过去了，这是一个滞后的指标，是去年或者今年一季度的情况，在一季报比去年更差的情况下，二季度肯定比一季度要好，预期未来改善的可能性很大。”国金证券策略分析师李立峰对《第一财经日报》记者表示。

　　另外，Wind资讯数据显示，从2014年第二季度开始，全部A股可比上市公司单季度ROE连续三个季度回落，非金融类资产的资产负债率也从去年7月份的61.41%的高点回落到今年3月份的59.84%，显示进入到上市公司去杠杆周期。

　　创业板ROE逐渐提升

　　尽管市场不断质疑其高估，但创业板还是连创历史新高。深交所数据显示，截至5月4日，创业板平均市盈率达到99.04倍，创下本年的新高。

　　而与主板相比，创业板的业绩则明显占优。

　　2014年年报及2015年一季报的统计数据显示，创业板2014年收入增速为28.4%，到2015年一季报收入增速进一步上升至31.3%，特别是营业收入增速从2012年三季度开始，逐季上升了11个季度。

　　今年一季度，在扣非后归属于母公司净利润上，主板同比增1%，中小板同比增11.8%，而创业板则同比增17.1%，扣非后的净利润分别从2012年第三季度及2012年第一季度开始呈现趋势向上。

　　陈杰对创业板的ROE进行了杜邦拆解，结论是从2013年到2014年，创业板的资产负债率由28.5%增加到33.9%。陈杰得出的结论是：体现了成长性行业的特征——即需求改善带来资产周转率提升，而企业为了迎合需求又通过加杠杆来扩张供给。

　　Wind资讯数据进一步显示，2015年一季度创业板的ROE（TTM）是7.94%，比2013年一季度的7.14%和2014年一季度的 7.71%都要高。事实上，从2013年开始，创业板的ROE逐渐提升。数据显示，扣非后的创业板一季报盈利增速为21.6%，相比2014年年报的 18.9%有进一步增长。

　　“ROE增加与指数有一定正相关性，不过关系不太大。”上海一位资深基金经理向记者表示。北京一位受访的保险经理表达了相似的观点：“目前的ROE已经无法支撑现在的股价，现在已经不能用业绩来衡量股价了。”

　　另外，《第一财经日报》记者对一季度各行业ROE进行统计后发现，今年一季度ROE从高向下排序前六位的依次是家用电器、银行、食品饮料、汽车、公用事业和建筑装饰。

　　申万宏源研究所用净利润增速、营收增速、毛利率、ROE和应收账款周转率的变化，对各个行业表现进行打分，综合结果显示：计算机、非银金融、交通运输这三个行业业绩持续改善，银行、建筑材料和采掘行业的业绩则在持续恶化中。