揭秘全球最淡定基金:如何躺着将1万元变成3159万

　　大蓝筹扬威长期牛市

　　LEXCX现在的管理公司Voya Financial公布的基金报告显示，LEXCX目前的持有的21只个股中，工业占比最大，为25.15%，其次是能源行业，为22.16%，原材料行业占比14.63%，这三大行业合计超过了整个组合的60%。之后是消费非必需品11.85%，金融行业10.44%，公共事业8.71%，消费必需品 5.60%和通讯服务1.47%。

　　从持仓个股来看，前十位依次是联合太平洋、伯克希尔哈撒韦、埃克森美孚、普莱克斯、雪佛龙、宝洁、霍尼韦尔、马拉松石油、杜邦以及维亚康姆。

　　《每日经济新闻》记者通过对比初期的持股组合，可以大致总结出在二十世纪三十年代LEXCX设立者的长期战略考虑。

　　在最初持有的30只个股中，有多达8只来源于工业行业，包括艾奇逊，托皮卡和圣达菲铁路、纽约中央铁路、宾夕法尼亚铁路、联合太平洋铁路4个铁路公司和著名的通用电气公司。消费医药、消费品行业（包括必须和非必需品）也占据了相当的比重，共有8个公司的股票入选其中，横跨食品、烟草、百货、化妆品多个行业，其中不乏柯达、西尔斯百货、宝洁等现在依旧全球闻名的大公司。

　　此外最初组合中还有包括美国钢铁在内的5家原材料公司、以哥伦比亚电气为首的5家公共事业公司，以及后来合并成为了埃克森美孚的3家石油公司和1家通讯公司。

　　为何选择这些行业和公司呢？特许金融分析师、晨星编辑总监KevinMcDevitt在2011年发表的文章《庆祝75周年的懒惰 （Celebrating75YearsOfSloth）》中提到，设立者的初衷是选择能够几十年持续增长并且红利优厚的蓝筹股公司，因此筛选条件更多侧重于长期性的指标，如品牌口碑和可持续性竞争优势，其次才是短期性的财务指标。这一点和大多数积极管理的基金非常不同。

　　确实在一些投资者看来，LEXCX侧重的铁路、能源等行业并不显得相当有吸引力。但沃顿商学院教授Jeremy Siegel在他2005年出版的《投资 者 的 未 来 （The Future of Investors）》曾经指出，铁路、烟草和能源公司恰恰是自1950年以来表现最好的几类股票之一。

　　该基金1988至2000年间的管理公司Lexington Management Corpora-tion，其前任总经理Lawrence Kantor曾在1993年接受美国商业资讯网（Busi-ness Wire）采访时提到，经过了近六十年，随着美国经济的发展，原始的30家公司也逐渐发展向更多的行业，也扩张到了更广阔的市场。在全球化潮流刚开始涌动时，当年的巨头们也是率先走向国际市场的开拓者。

　　除了倾向于工业和能源巨头，领域创新也是基金最初设立者重点考虑的因素之一。比如原始组合中的柯达公司，在上世纪三十年代就以相机和胶片制造闻名，而后的几十年间更是数次推进了相机和胶片制造业的革命，并拓展到了影印机、医疗影像诊断等行业。自1995年推出网站kodak.com以来，柯达公司股价更是一路飙升，于1997年2月18日达到历史最高价格94.25元。另据彭博终端能够查询到的最长久数据，自1977年以来直到2008年，柯达公司一直维持着每年四次或两次分派股利的政策，尤其2002年5月30日至2003年5月29日间的三次现金派息更是总共达到了每股2.7美元，为投资者带来相当丰厚的回报。即使2011年柯达公司从基金组合被移除时股价已降至10美元之下，但由于此前数年的分红回报已经让基金的持有成本为负，也未对基金收益形成负面影响。

　　从1935年选定30只股持有，到如今总资产17亿美元，虽然是一个比较极端的案例，但LEXCX的成功也向我们证实了，选择大的蓝筹绩优股一直持有，在长达80年之久的超级牛市里面确实是一个可行的投资策略。

　　邂逅股神巴菲特

　　与现今大多数基金不同的是，LEXCX最初的持股组合里竟然没有一家金融公司。而在该基金2014年的持股组合中，伯克希尔哈撒韦公司却赫然在列。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在LEXCX成立约60年之后，美国交通史上极为浓墨重彩的两次并购将这只本来没有持有金融公司股份的基金，与股神巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦发生了幸运邂逅。

　　1996年，基金原始持有的艾奇逊，托皮卡和圣太菲铁路公司与伯灵顿北方铁路合并成为伯灵顿北方圣太菲铁路公司。2009年，伯克希尔哈撒韦公司宣布以260亿美元收购伯灵顿余下77.4%的股份完成100%控股，将伯灵顿合并为子公司，成为当时伯克希尔哈撒韦史上最大的一次收购。2010年2 月收购完成后，伯克希尔哈撒韦取代伯灵顿成为标普500成分股之一，也因此加入到LEXCX的组合当中。

　　数据显示，2010至2014年LEXCX的回报率分别为21.19%、12.24%、13.21%、29.57%和10.78%，对比同期标普500指数年回报率分别为15.06%、2.11%、16.00%、32.39%和13.69%，道琼斯指数回报率分别为14.06%、8.38%、 10.24%、29.65%和10.04%。其中该基金2010年回报率位列同类基金前2%，2011年为前1%。那么是否是因为增持了伯克希尔哈撒韦，沾了股神巴菲特的光，才让LEXCX取得如此良好的业绩表现呢？

　　其实不然。通过查询彭博终端发现，在2009年12月31日至2014年12月31日LEXCX的持股回报率分布中，金融行业仅伯克希尔哈撒韦 1家，持股比重为9.27%，贡献的回报率为8.97%。相比同期能源行业的埃克森美孚石油、雪佛龙德士古、马拉松石油3家公司，持股比重28.96%，贡献的回报率为29.06%。工业行业有联合太平洋、通用电气、霍尼韦尔和FortuneBrands家庭与安全4家公司，持股比重19.60%，贡献的回报率为38.63%。

　　可见，由于比重偏小，尽管增加了伯克希尔哈撒韦的持股，金融行业在LEXCX中依旧算不上主导地位。更由于金融危机的影响，2010年该基金持股的十个行业中，金融行业的回报率是唯一一个负值。不过就近年来的趋势来看，整体还是处于上升的。

　　尽管伯克希尔哈撒韦为LEXCX又增添了一丝传奇色彩，不得不承认，这只基金的长期增长根本上还是得益于美国股市一直以来所处的长期牛市、最初创始人出神入化的选股以及坚持不卖的交易策略。

　　抱紧增长型蓝筹股

　　那么在长期牛市的背景下，选定增长型蓝筹股并长期持有，这样的策略是否适用于现今同样处于牛市的A股市场？

　　英大证券研究所所长李大霄认为，LEXCX的成功主要还是得益于美国几十年来牛市的大背景。而持续战胜标普的行业，在美国主要是消费和医药，在这只基金的选股中也得以体现。在国内则要注意把握经济繁荣，股市牛市的时期。目前国内理财产品风格多样，种类丰富，这样固定组合的长期投资形式也是有可能出现的。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙告诉《每日经济新闻》记者，从A股历史上来看，有一批蓝筹股也是从很小的规模发展而来，而且长期回报业绩十分可观。在牛市的大背景下，选择好公司长期持有的收益可能会远远高于短线操作，费用也会较低，有利于长期增值。

　　杨德龙认为，固定投资组合不变的管理模式对基金管理者的选股能力有较高要求，需要管理者有长远的眼光发掘业绩长期稳定增长的个股。就A股而言，银行、地产、汽车、家电、医疗、食品饮料等都是长期存在，并且能跨越经济周期的板块，比较适合长期投资。而互联网、科技类板块波动会较大，管理者选择这类板块的可能性较小。

　　至于广大投资者是否会认同这样的基金管理模式，杨德龙则指出更多的要看投资者是否有坚定的长期投资理念。比如巴菲特的价值投资，也是因为有大批比较坚定长期投资的客户，在短期虽然没有较为突出的表现，但在长期的角度获得了累计回报远高于其他基金的增值。

　　杨德龙还表示，国内公募基金选择这种固定组合不变动的投资方式可能性较低，由于业绩考核严格，尽管长期可能有相当可观的增长，但短期表现不好将面临较大压力。而私募产品较为灵活，可以选择特定的具有长期投资理念的投资者，相对容易一些。