A股疯狂停不下来 中国“印股票时代”喷薄而出

　　A股近日火得有点发烫，疯狂停不下来，而沪指也已经练就“九阳神功”。A股继上周市场探上3,632点，创近七年来新高后，23日沪指大涨近2%直逼3,700点，而中小板指和创业板指亦携手创出历史新高。伴随着增量资金入市，沪深两市的日成交金额已连续5 日突破万亿。

　　去年以来中国股市持续走强，一方面是对过去几年股市滞后于经济增长的修正，另一方面则要归功于市场对本届政府各项经济和金融改革的良好预期。长期研究中国股市的纽约大学斯特恩商学院教授罗伯特-怀特洛认为，改革预期点燃了中国股市做多热情，成为此轮行情启动的导火索。

　　同时，IPO注册制方案已经从证监会报到了国务院，《证券法》的修改工作也正在紧锣密鼓进行。种种迹象显示，注册制将在几个月后“粉墨登场”，而届时中国股市史无前例的大扩容时代到来了，也就是说中国“印股票时代”即将来临。

　　怀特洛表示，中国现在已经是全球最重要的经济体之一，但金融危机以来，中国股市表现明显与中国经济发展不相符。

　　他认为，中国股票市场建设近年来已取得长足进步，而中国政府描绘的改革蓝图更增强了投资者对中国经济以及股市的信心。他强调，随着中国各项改革的持续推进，中国股市表现不仅将成为未来经济增长的“晴雨表”，还将在一定程度上反映市场对各项改革的评估和预期。

　　纽约大学斯特恩商学院副教授珍妮佛-卡彭特认为，目前中国Ａ股并不存在泡沫，但伴随Ａ股持续上涨，市场波动性将加剧。总体来看，只要中国金融体系的各项改革能持续推进，中国股市的未来表现将十分值得期待。中国金融改革的力度和广度将很大程度上决定未来股市的高度。

　　而在未来，房地产市场将不再是全社会最大的资金池，中国人的财富配置将发生历史性转变。

　　资深财经人士刘晓博说，普通家庭的资产，将由房子占80%到90%，金融资产只有10%到20%，逐步变成金融资产占30%以上，甚至占大头。其实，这正是当前这波股市行情产生的一大原因，也是很多人声称“历史性大牛市即将到来”的背景。

　　之前，中国一直靠“印钞票保增长”， 通过货币超发带来资产泡沫，引发买房热情，从而推动城镇化高速发展。目前这条路已经走到了尽头，这不仅仅因为房屋供应量全面过剩，还因为企业负债率已经接近极限，再这样搞下去必然出现经济危机。

　　而现在随着IPO注册制改革的进行，中国将“面向社会融资”的天然权利归还给企业，从而激发民间创业、投资热情。一方面刺激了实业的发展，另一方面用“直接融资”替代走到了尽头的“间接融资”。那么中国将迎来“印股票的时代”。

　　并且，中国高层已经在为此作顶层设计：3月23日，摩根大通中国首席经济学家朱海斌指出，预测2015年第二季度将会有一次50个基点的降准和一次 25个基点的降息，并结合一系列定向措施（如抵押补充贷款、中期借贷 便利、常备借贷便利、定向降准）来管理流动性。由于近期的增长势头和流动性动态，预计下一次降准最早可能出现在4月份。

　　从央行自身货币调控手段的不断发展来看，今年进一步加大全面降准频率的概率在提高。尽管近年来央行调控流动性的手段不断创新，但全面性的存款准备金率的调 整依旧是作用更大、效果更为直接的一种量的调控手段。与其他的流动性调节手段如短期流动性调节工具（SLO）、中期借贷便利（MLF）等工具相较而言，下调存款准备金率会通过影响货币乘数的变化来放大最终流入信贷市场的流动性。

　　上周央行到期续做了3,500亿中期借贷便利（MLF），并将增量至约4,500亿至5,000亿水平。1-2月财政收入增速放缓至2012年3月以来最低的3.2%的背景下，财政支出同比大幅增长10.5%，去年下半年以来最高。

　　资金面来看，目前资金利率显著下行。本周公开市场净回笼250亿元，较上周净回笼530亿继续下降。隔夜、七天回购利率分别下行15、49个bp至 3.27%、4.22%。而股市中，资金持续流入。3 月份以来融资余额增加2046亿至1.36万亿，超过去年12月的2,000亿；新开户数达到72万户，为今年以来最高；证券账户保证金净流入9,500 亿，创历史最高纪录。

　　这显然对牛市来说是一大利好，并且这个“温床”央行还会继续铺设下去。

　　央企改革是今年国企改革的重点方向和主题，也是中国股市“改革牛”的头等大戏。种种迹象表明，央企改革的重头戏即将开演，改革的顶层设计方案、军民融合的国家战略以及央企合并重组，将成为这幕改革大戏中的三部曲。

　　在央企改革的示范下，地方国企改革也将全面铺开。地方国企是中国国有经济的重要组成部分，2014年地方国企的营业收入占国企总收入的39%，利润占国企总利润的30%。从地方两会来看，31个省（区、市）的政府工作报告均对国企、国资改革重点着墨。“混合所有制”、“兼并重组”、“整体上市”、“国有资本投资公司试点”等，被确立为各地推进国企、国资改革的主要措施。

　　随着央企改革的深入， 中国“印股票的时代”将步步走得稳健的多。而在这样财富大洗牌的新时代，谁将暴富，谁将失去原有的财富呢？

　　刘晓博表示，最大受益者应该依次是：

　　1、股票成功上市的创业者。这些人，其实就是“印股票的人”，他们的财富将获得数十倍上百倍，甚至成千上万倍的增长。最近看到福布斯的一篇报道：滴滴打车80万资金起家，3年就成长为 百亿级美元的移动互联网公司。未来，这种奇迹会不断发生。如果说“印钞票时代”，最大受益者是政府和房地产公司；那么“印股票时代”，最大受益者将是创业者。政府由于无法通过“铸币税”和土地拍卖分红，获得的收益在下降。其实这是好事，未来的政府不应该再垄断那么多资源、赚那么多钱、扮演投资主力军，应该 把资源交还给社会，只提供好的公共服务。

　　2、有眼光的投资人。在中国财富配置的新时代，会涌现大量的私募基金、投资公司，他们如星探一般寻找好项目、好的创业者，希望在上市前获得股权，承受高风险、享受高回报。

　　3、中介机构。在企业成立、发展、筹备上市的过程中，需要大量专业人士参与，提供帮助。比如律师、会计师、保荐人、承销商等等，这些中介机构将获得源源不断的业务，同时也可能随时变身为投资人。他们也将获得巨额回报。

　　4、二级市场的机构投资者。IPO注册制后，股票宽进宽出，而且上市公司多如牛毛，散户股民将越来越难在市场上生存，只能将钱交给机构投资者。机构投资者可以发挥市场研究、公司调研、资金等方面的优势，获得散户股民或者企业的投资理财委托。

　　在这样一个变动的时代，中国“印股票的时代”正在从摇篮中摇摇晃晃地喷薄而出。