中国遭遇资本外流:2万亿流出 央行被逼到墙角(图)

　　3、急速扩大的服务贸易逆差

　　中国国际收支平衡表经常项目中的服务贸易一直都是逆差，但最近以来，这一逆差规模不断扩大。

　　外管局此前公布的数据显示，2014年中国服务贸易逆差为1980亿美元，比2013年高出59.1%;其中，第四季度服务贸易逆差达733亿美元，比2013年同期高出170%。

　　Orient Capital Research董事总经理安德鲁•科利尔撰文称，如此反常的高增长背后，是中国投资者通过服务贸易渠道外逃的大量资金。

　　资本外流规模有多大

　　在一篇发给投资者的报告中，瑞银证券首席经济学家汪涛估算，仅去年四季度，中国除FDI(Foreign Direct Investment，外商直接投资)以外的资本流出规模高达1600 亿美元;全年资本流出(包括证券投资、其他金融项目流出、经常转移及其他资本外逃)规模高达3240亿美元(约合2万亿人民币)。而2013年，这一数据是净流入560亿美元。

　　为什么会出现如此大规模的资金外流呢，汪涛主要有四个原因：

　　第一，人民币升值预期消退，企业结汇意愿减弱、留汇意愿增强;第二，由于境内外利差收窄、汇率双向波动加剧，套利资本消退甚至流出;第三，国内经济乏力、房地产价格低迷，而美元升值，国内企业和居民可能加快了海外资产配置;第四，反腐导致的资本外逃。

　　美元指数是用来衡量美元对一揽子货币(欧元、日元、英镑等)的汇率变化程度的指标。美元指数上一次冲击100关卡的时候，正值亚洲金融危机。

　　事实上，一部分人早已看到了这一趋势，并先行了一步。

　　例如，陈小鲁(陈毅元帅之子)曾被认为是安邦保险的实际控制人，他在今年年初否认了这一说法，称其只是安邦保险的战略顾问。陈小鲁给安邦保险推荐的战略，正是做多美元：

　　“记得他(安邦保险吴晓晖)大手笔收购招商银行时(2013年年底2014年年初)，我还告诉他，你现在有钱了，不能烂在一个锅里。现在中国经济下行，美国经济复苏，要购买美元资产。”

　　资本外流弊与利

　　资本外流的一个原因是在中国经济增速放慢的背景下，中国资本主动走出国门，中国企业/居民在全球配置资产，这有利于分散风险、藏汇于民、并提高收益率。

　　中国庞大的外汇储备规模曾因风险集中、受益少(多为低收益的美国国债)而饱受诟病。去年5月，国务院总理李克强曾表示，“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀。”(从那时起到2014年年底，中国的外汇储备从3.9838万亿美元缩减至3.8430万亿，减少了1408亿美元。)

　　2014年中国对外直接投资额达1029亿美元，同比增长14.1%，并首次成为资本净输出国。

　　中国目前仍有3.8430万亿美元(截止2014年12月底)的外汇储备资产，2014年的GDP产值则超过10万亿美元。按照汪涛估算的2014年3240亿美元的资本外流规模，没有理由认为这会有很恶劣的影响。

　　但这却确实会给央行货币政策带来很大压力，使其在利率政策和汇率政策上左右为难：

　　资本外流会导致国内流动性供给收缩，央行需要通过宽松政策来确保流动性供应;但这又可能进一步加剧人民币贬值预期，造成进一步的资本外流，并进一步造成国内流动性趋紧。

　　管清友认为，资本流出的压力可能会掣肘货币宽松的空间

　　民生证券研究院院长管清友认为，央行可能会担心陷入“资本流出——抵补基础货币缺口——贬值预期增强——资本加剧流出——更大的基础货币缺口”恶性循环而无法自拔，“最终释放的货币剂量不足以拯救羸弱的实体经济，进而加大了中国经济运行的风险”。