人民币汇率连续三日逼近跌停 脱钩美元预期再起

　　公开数据显示，2014年全年人民币兑美元的贬值幅度为2.5%，而2015年开年不到两个月的时间里，人民币兑美元的贬值幅度已近1%。

　　昨日（27日），人民币兑美元即期汇率开盘一度跌至6.2695，较当日中间价6.1475的下跌幅度达到1.98%，再度逼近央行设定的单日汇率浮动2%的下限。这已是春节过后人民币即期汇率连续三个交易日逼近跌停。

　　事实上，羊年首个交易日（25日），人民币兑美元即期汇率收盘跌至2012年10月16日以来低位，盘中距离跌停水平仅相差6个基点。26日即期汇率盘中最低距跌停仅2个基点。

　　公开数据显示，2014年全年人民币兑美元的贬值幅度为2.5%，而2015年开年不到两个月的时间里，人民币兑美元的贬值幅度已近1%。人民币连续逼近跌停，原因何在？

　　综合全球市场不难发现，美元强势和国内市场主体持汇意愿上升是直接导致人民币贬值的原因，但投资机构的汇差套利交易则更隐蔽的推动了这场“贬值战争”。

　　首先，美元升值预期持续，美元强势回归。归功于优于预期的美国核心通胀数据以及多名美联储官员讲话，美元指数周四盘中触及一个月高位，昨日则在95附近徘徊。

　　美联储此前表示，将在经济处在复苏道路上时提升利率。而利率上升会提高以美元计价的资产回报率，使美元对投资者更有吸引力。

　　其次，商业银行结售汇数据连续逆差，表明人民币外汇市场供求格局变化，市场主体持汇意愿上升，单边看多人民币的情绪明显弱化。

　　数据显示，2015年1月银行代客结售汇逆差116.48亿美元，自2014年9月以来已连续五个月出现逆差，在同期人民币对外贸易顺差居高不下的情况下，结售汇逆差数据表明企业和个人结汇意愿降低，持汇意愿增强，从而为人民币对美元汇率走势从单边升值转向双向波动奠定了市场基础。数据还显示，2月份银行代客远期净结汇为-58.65亿元，时隔两月再现远期净售汇，亦反映出市场对人民币的短期贬值预期在增强。

　　第三，如果前两个是直接原因，更显而易见的话，汇差交易则是更隐蔽的幕后推手。据《21世纪经济报道》调查，春节后人民币即期汇率连续逼近跌停的背后，是汇差交易潮涌。

　　所谓汇差交易，是很多企业与投资机构利用境外离岸市场人民币汇率大幅低于境内在岸市场汇率的情况，先在境内购汇（买入美元卖出人民币），再通过境外售汇（买入人民币卖出美元），套取境内外人民币汇率的价差。

　　一位外汇经纪商直言，随着春节期间人民币贬值预期进一步增加，这种汇差交易有愈演愈烈的趋势。

　　“春节后的连续3个交易日，汇差交易的收益相当可观。”某位香港当地银行外汇交易员指出。仅在2月25日午盘，香港离岸市场的人民币兑美元即期汇率报在 6.2713/6.2751元，较当天境内在岸市场人民币即期汇率跌停价格6.2612仍低了100多个基点，等于给汇差交易带来100多个基点的无风险价差收益。

　　仅2月25日当天，上述外汇交易员帮助某些企业完成逾2亿美元的汇差交易，当天累计无风险收益接近200万美元。

　　而人民币贬值来势汹涌，诸多机构也赌注央行或放弃与美元挂钩的汇率形成机制，改为增加欧元、日元等一篮子货币的比重。

　　人民币会与美元脱钩吗？市场预期难统一

　　专家认为，全球经济复苏放缓令中国出口形势不乐观，加之中国GDP增速也在放缓，若人民币汇率紧盯美元持续升值，无疑令中国商品出口形势与经济增长“雪上加霜”。

　　中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松表示，因为是盯住美元为主的政策体系，美元强势导致人民币实际有效汇率一直是升值的。中国可以主要考虑贸易加权一揽子货币，这样可以使得处理好、权衡好稳出口和推进人民币国际化的关系。

　　一位对冲基金经理称，人民币与美元挂钩已经没意义了，“如果今年美元指数像去年一样上涨约16%，盯住美元的人民币能否再承受如此高的被动升值幅度，将对中国商品出口与经济增长造成多大的负面影响，这是中国央行不得不考虑的因素。”

　　不过国内大型银行的一位外汇交易员认为，相比采取人民币与美元脱钩的激进做法，中国央行更可能采取调整美元兑人民币中间价的温和做法，让人民币汇率波动徘徊在一个合理区间。

　　不管汇率形成机制如何改革，人民币贬值预期愈演愈强。美银美林分析师估计，2015年人民币贬值10%的几率为30%。

　　MFI金融研究中心经济学家江勋预计，监管层乐见人民币扩大波动区间，加速贬值是必然，但之后央行会在关键位置予以干预。

　　瑞银证券预计，今年人民币兑美元会小幅贬值3%左右，年底时人民币兑美元汇率将达6.35元。

　　而如果人民币汇率定价需要增加欧元、日元等一篮子非美货币的比重，考虑到这些非美货币正在持续贬值，也会引发人民币汇率出现不小的跌幅。

　　人民币国际化进程并未受大影响

　　但是贬值预期似乎并未影响了人民币国际化的进程。据国际组织SWIFT最新报告，人民币在国际市场的使用已逐渐普及，目前已成为国际市场上跟单信用证交易上第二大最常用货币，紧随美元之后。2015年1月，人民币作为全球支付货币的排名保持在第五位，市场占有率为2.06%。

　　且据新华社报道，60多家央行在货币储备中持有人民币，人民币占到了全球储备的0.1-0.3%左右，该比例未来五年应该会上升到2%。如果加上一些生产大宗商品的经济体所管理的大型财富基金的持有量，全球人民币储备料增5000亿美元。