人民币汇率大幅贬值 一因素或致中国蹈普京覆辙

　　最近这一段时间美元强势回归，人民币汇率大幅贬值。业内不少人将这次贬值扣上了“俄罗斯”式贬值的帽子，可见其力度和逆政策而行的强度之大。

　　作者：许一力

　　最近这一段时间的人民币汇率大幅贬值。强势美元回归，自然人民币要贬一贬，只是这次的暴贬跟今年三月份时的那次真是大为不同。三月份那次，央行是引导中间价走弱的，这次倒好，直接大幅上调中间价，看央行的报道，你还真以为人民币在不断升值呢，而实际上是贬值的厉害。

　　再来比较近期以来的人民币离岸价格，已经和在岸价格出现了很大的背离。在岸价格暴跌，离岸价格波动并不明显。这说明了，确实是国内外汇市场上出现的单方面情况，而非全球性看跌人民币带动的贬值。

　　这次，央行在外汇市场上的介入已经非常明显。和今年三月份相比，央行一正一反两个操作的相同结果背后，就是人民币在今年的两次贬值的不同意境，三月份的贬值，更多的是中国的主动贬值意在打压套利热钱。而这次的被动贬值，里面的利害关系更加复杂。

　　业内不少人将这次贬值扣上了“俄罗斯”式贬值的帽子，可见其力度和逆政策而行的强度之大。真担心，美元还没有加息呢，人民币汇率就已经大幅下挫了，一旦明年下半年美元真的加息，人民币还不更夸张？

　　从直接的市场情绪上看，上周的汇价暴跌很大程度是源于企业购汇意愿上升所致。最近的外贸数据确实不太好，企业结汇意愿很低而购汇意愿突然上升，贬值情绪宣泄，所以就这样了。如果真的是这种缘由，那么实际上就符合了之前市场的另一种猜测：即降息等常规宽松手段失效之后，央行如何进一步向市场投放流动性？投放外汇吧。

　　这不也是正体现了前一阵都在说的央行的左右为难么？其一是实体经济弱不禁风。无风险利率、企业融资成本居高不下，这种情况下，就该投放货币宽松一点。过去几年，央行本身在宽松的道路上走得顺风顺水。可如今环境不同了，上半年使用常规的宽松、降息等手段进行货币投放，但最终的结果是投放的流动性加了杠杆的涌入股市。降息之后无风险利率水平不降反升，高层怒而拍桌，央妈一口老血吐在文件上。

　　其二，过去央行主动向A股输血的政策并不是没有，大熊市周期的几度降准实际上都是更多的关照A股---经济的晴雨表不能崩啊。但目前来看，熊市输血还能算是雪中送炭，如今市场走得这么好，加了杠杆的输血无疑就成了火上浇油，进一步推高资产泡沫的同时，还推高了整个社会的融资成本。

　　怎么办？投放外汇占款更划算吧。

　　恰好上周的宏观经济数据实在是差强人意，这个差强人意给了市场一个初始力，推动了企业购汇需求的增加。央行恐怕也就顺水推舟的把抛售外汇占款的事儿给做了。

　　别看都是释放流动性，好处是不同的：其一，是动静有限。到目前为止，人民币汇率暴跌对于A股市场并没有成为流动性泛滥的支撑作用。特别是考虑到美元等外汇无法投资股市，也就避免了投放的流动性进入股市的问题。

　　其二，尽管人民币升值是中国人民币走出去战略的重要支柱。不过在当前时点推动人民币适度贬值，确实也有助于对冲近期美元指数的强势上行，压低实际有效汇率，支撑一下后继乏力已经陷入泥潭的出口数据。

　　央行一再的逆势上调中间价的动作，可以理解为是央行在对外汇投放造成的主动贬值进行政策对冲。说到现在，实际上我们就会发现，如果人民币贬值真的是央行引导的，那么人民币本轮的暴跌实际上跟卢布的相似性太大了——两者都是做出了一种嘴上说一套，心里想一套的状态——俄罗斯极力阻止卢布贬值，但同时，卢布贬值是唯一能够使其脱离因油价暴跌产生的财政赤字的方式。这也是为什么这次人民币贬值被扣上了“俄罗斯”式贬值的帽子的原因。

　　可以做个猜想，中央经济工作会议已经开完了，10万亿信贷规模的豪言也许下了，高层必然要做的就是激活经济活力来促使目标达成。恰好在这个时候，传统货币手段失效了，所以很有可能央行还有更多的非常规手段会被暴露在市场之中。