中国或祭“终极武器” 对日欧经济有灾难性影响

　　降息可能还会向外界释放现状将得到维持的信号，美银美林（Bank of America-Merrill Lynch）首席中国经济学家陆挺说，这“可能会让市场觉得，新一届政府又走上了用宽松信贷来刺激增长的老路”。

　　在国家主席习近平和总理李克强的领导下，中国已确立了走向全面改革的路线，意在引入真正的市场力量。但目前还没有多少迹象显示中国已走上这条路线。 “我认为政策圈的主流仍在积极谈论改革。”德意志银行（Deutsche Bank）经济学家张智威说，“问题在于何时启动为好、以及如何实施。”

　　在全面改革启动之前，中国的经济模式仍将依赖于两个可信的增长引擎——信贷助推的投资、以及出口。然而，这两个引擎都面临越来越大的压力。金融危机之后的这几年里，信贷的增长已然是爆炸式的；而全球增长疲软意味着，出口引擎正趋于停转、并在拉低物价。

　　外界担心中国决定祭出推高国内通胀的终极武器：货币贬值。人民币大幅贬值能提振出口，帮助消化过剩的产能，还能抵消大宗商品价格走弱造成的拖累。但进口产品价格上涨对中国的消费者来说可是个坏消息，投入成本升高对中国的生产企业也不是什么好事。

　　分析师表示，人民币贬值的可能性目前仍然很小，但在不断增大。“我认为贬值的可能性不大，但中国经济数据越弱，政策制定者就面临越大的压力来祭出这张容易打的牌。”范力民说，“如果中国选择贬值，那将改变整个局势。”

　　这样的举措可能会对其他地方——特别是欧洲和日本——的抗通缩努力产生灾难性影响。欧盟是中国的第一大出口市场，这意味着，中国产品价格大幅下跌将对欧元区已然极低的通胀趋势水平构成新的下行压力。

　　但是，日本央行大力扩张量化宽松计划之举加大了中国实行货币贬值的可能性。日元兑人民币汇率已跌至创纪录低位，韩国也对市场放话称，它正密切关注日元走势。如果日本央行挑起一场地区性的货币战争，那么中国可能无法保持中立。

　　“如果你正努力挤掉信贷泡沫，就像中国目前所做的，那么你最不希望看到的就是本币迅速升值。”法国兴业银行的爱德华兹说，“从经济角度讲，中国没有很多选择。这是不可避免的结果，日本是压垮骆驼的最后一根稻草。”

　　　企业债

　　历史性的违约未能将金融业清理干净

　　今年3月，太阳能电池板制造商超日太阳能（Chaori Solar）未能支付一笔债券的利息，成为中国当代的首例违约。

　　投资者曾预期随后会出现一波企业破产和违约潮，那将损害市场信心，但也将淘汰一批拉低物价的过剩产能。人们曾预计，加大企业破产的可能性，会让投资者开始意识到并不是所有东西都有国家作担保，促使市场对风险进行更合理的定价。

　　现实的发展与人们的预期迥异。人们担心过快地向系统注入太多风险可能会关上企业再融资的窗户，这种心理使得人们此前的预期没有成为现实。地方当局也害怕看到大批企业破产。

　　为了防止企业破产，地方政府官员强迫银行发放新的贷款。违约潮没有出现，大银行的不良贷款率尽管在升高，但仍保持在极低的水平。

　　一家国有坏账银行最终在10月为“超日债”的持有人解了围。另一家坏账银行华融还解救了“诚至金开1号”的投资者，这款信托产品今年1月险些违约。在这两个例子中，解救行动基本上都是低调展开的，人们因此猜测这是国家授意的援助。

　　在改变这种现状、将更多市场力量引入经济方面，中国已进行了一些尝试。今年，许多大型国企宣布了重组或资产剥离计划。中国石化 （Sinopec）最 近出售了旗下加油站业务价值174亿美元的股份，中信集团（Citic Group）即将向旗下在港上市的子公司注入370亿美元资产，而中国的三大移动运营商正探索将三家合资成立的铁塔公司的股份对外出售。

　　但这些举措仍是零敲碎打性质的，而且从很多角度来看只能算是在经济的细枝末节进行的实验。

　　推荐阅读

　　日元贬值将引发全球危机 中国首当其冲

　　法国兴业银行分析师Albert Edwards近日发布报告称，日元大幅贬值将迫使整个亚洲地区采取同样程度的贬值，并向西蔓延，产生一波通缩大潮。"通缩的大浪潮"最先冲击的将是中国，其生产价格已持续下降。

　　人民币远征：很多国家患上了人民币热

　　中国人民银行副行长胡晓炼披露，今年前10个月，人民币跨境收支规模近8万亿元，人民币跨境收支占全部本外币跨境收支的比重约24%，货物贸易进出口的人民币结算比重为15.7%，和我国发生跨境人民币收付的国家达到174个。同时，本币使用的国际合作不断深化。截至目前，已有28个中央银行与我国签订了双边本币互换，总金额超过3万亿元人民币。

　　评论：中国不能加入货币战争

　　从长远看，我们还是应该根据我们自己的经济状态来决定政策。同样都实施宽松的货币政策对我们会导致什么后果，这个问题我们需要认真考虑。其实我们的货币政策也宽松了很久了，如果继续宽松下去，会不会导致已经很高的杠杆率进一步上升？以后会导致什么样的宏观后果？人家现在已经出了大问题，包括欧洲和美国经济，但它们的金融体系相对比较健全，承受资金流动、市场波动的能力要比我们强很多，而且人家的货币是储备货币。