被马云抢走首富 王健林急着赴港上市的难言之隐

　　港交所最新资料显示，中国2013年首富王健林全资持有的大连万达集团已经向港交所提供上市申请。万达集团称募资额将达60亿美元，融资金额九成用于10个物业开发项目的融资，主要包括在哈尔滨、南宁、嘉兴等二三线城市建立集团的核心——万达广场。

　　业内人士则表示，大连万达集团旗下的万达商业地产最早将在今年年底之前在香港挂牌上市，而此次万达商业地产的筹资规模将是香港今年最大的IPO！估计万达IPO的主承销商中金、汇丰现在要赚得笑不动了！不过笔者认为，如果万达商业地产能够在港上市，按照王健林的持股比例，其身价有望翻番，有可能重新夺回之前被马云夺走的内地首富的桂冠。

　　真实状况是，万达早在2005年就在做上市之梦。现在万达拥有两家上市公司（均靠借壳获得），万达商业地产（00169.HK）和AMC（NYSE.AMC）。而万达主业的商业地产仍未上市。为了能够顺利在港上市，8月25日万达商业地产公布拟将公司更名为“万达酒店发展有限公司”。业界称，此举是在为万达集团来港上市铺垫，避免二者混淆。

　　平心而论，万达的业绩的确还不错。根据投行数据显示，万达商业地产资产包评估值2000多亿元，净资产差不多是1100亿元，年净利润200多亿元。此外，万达净资产收益率18%，和万科2013年的19.66%是不是不相伯仲，但那可是万科20年来的最高值！那么万达作为商业地产的“大鳄”此时急着上市背后有啥玄机呢？

　　首先，万达不知疲倦的高周转+摊大饼，资金流转速度和成本是其接下来的生死存亡之本。现在万达不仅是中国最大的商业地产开发商，还跨界涉足文化旅游、酒店、百货。展开万达上市版图，95个万达广场，60个万达酒店，密密麻麻分布在中国绝大多数一至四线城市甚至海外。

　　不仅如此，万达最近还联合百度、腾讯说要砸下50亿人民币玩世界最大的O2O电商。笔者觉得，当万达把规模化效应玩到极致时，钱的问题便是最为棘手，所以今年末万达在港交所IPO，是为了进行下一步战略投资而筹集资金。

　　再者，万达刚刚在A股市场折戟，转战港交所，也是无奈之举。7月1日，证监会网站披露了截至当日首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况，本年度首发共终止审查企业129家，其中包括大连万达商业地产股份有限公司。对于折戟A股市场，万达集团在其官网发声明表示，今后将继续积极探索多种上市途径。

　　万达之所以无法在A股市场上市原因有二：其一，万达商业地产业务本身收入是物业销售，被判定为开发商，不符合A股上市的行业方向。其二，万达集团之前拆出的万达商业地产和万达院线在A股申请上市，存在着其他业务板块向这两块业务利益输送的嫌疑，监管方认为万达上市的这部分主体业绩并没有招股说明书说得这么好。不过，港交所就对关联交易和开发商身份则相对宽松许多，所以万达选择在香港上市也是无奈之举。

　　其三，万达的靓丽的业绩恐难以长期持续，一旦万达业绩回落，估值就会大受影响，其直接导致万达上市IPO时募资大幅减少，所以万达选择在年底上市不失为明智之举。

　　根据万达招股说明书显示，万达集团表达了对央行紧缩货币的极大担忧，2014年上半年，公司用于借款的利息支出为62.1亿，而同期净利润仅为49.6亿。高额的融资成本使公司2014年业绩出现严重下滑，现金流净额也呈现负值。总的来说，宏观经济环境给公司带来了极大的负担，缺钱，政策也不给力，优良业绩恐难以持续。

　　最后，万达负债风险上升，面对巨量的负债，万达急于上市融资，就是为了冲抵不断攀升的高负债率。公司在招股说明书中用很大篇幅谈及了公司的负债风险。公司2011年至2013年杠杆比率分别为38.8%、48.7%和53.0%，而2014年上半年，杠杆比率突然飙升至87.8%。

　　绝对数字上，截至2014年上半年，公司的银行借款为1724亿，另外还有73亿的未偿还债券。而相比之下，万科的长期借款和短期借款加起来不过500多亿。万达在招股说明书中坦言：大量债务可能造成严重后果，如果宏观经济形势下行，公司将承受更大的冲击。

　　万达王健林现在急于在港上市并不是要想夺回中国首富桂冠这么简单，而是由于其战略投资扩张，以及降低高负债率都需要大量流动资金。更重要的是，王健林也明白宏观经济形势的不确定性，对万达业绩影响较大，趁着现在业绩不错的情况下，在香港上市或许还能够获得较高估值。更何况，在A股市场IPO申请失败，而港股上市相对没那么严格的情况下抓紧时间赴港上市融资，这才是较为明智之举。所以，王健林选择在年底前让万达主业上市是具有战略考量的。