天津城投女董事长被查 挪用上亿元公款炒股(图)

　　“过山车”

　　案情另一复杂之处在于，创业环保股价犹如“过山车”，却又并未完全如预期。接近案件的人士告诉21世纪经济报道，由于市场波动、政策变化等原因，股价被“炒高”后持续暴跌，造成由市政投资公司借出的持仓款项大幅缩水，几近“血本无归”。

　　公开信息显示，2000年至2005年间，创业环保股价几番大幅波动。1999年12月31日，创业环保A股市场重组复牌交易，当天从每股3.37元涨到了5.16元，至2000年底已涨至每股11元，当年涨幅300%。2001年初创业环保A股股价11.34元，年中最高摸至每股13元。其间经历两次大跌，跌至年底的每股7.04元。2002年底随大盘跌到了每股6.19元，为年间最高价时的一半。2003年在每股5.4-6.9元的震荡中，年底收于6.58元，2004年12月31日一路跌到5.76。2005年1月30日暴跌至每股3.53元。

　　H股方面，在2001年2月开始出现一轮大幅度涨势，从每股0.67港元在7月涨至每股2.7港元，涨幅达300%。2002年5月至10月经过一次调整，从每股2.2港元跌到了每股1.37港元。之后长线上涨，直到2005年7月出现暴跌，从7月25日每股2.625港元跌至9月5日的每股1.82港元。

　　一个可供佐证的事实是，2005年7月1日创业环保可转债进入转股期，其后创业环保的收盘价一直在3.28至3.71元波动，不足当期转股价格的50%。在进入转股期仅20个交易日之后，公司可转债罕见地触发回售条件，不得不进入回售程序。

　　这是A股市场第一例可转债在转股期间就执行回售的案例。按原计划，2004年发行的这只可转债，存续期为5年。

　　创业环保公司内部人士2005年接受21世纪经济报道采访时曾表示，“我们对市场的下跌估计不足，没想到今年的市场行情会令公司股价跌得如此惨重。”

　　当时公告显示，按每张102元的回售价格，创业环保共拿出回售款项8.4亿元，同时花去1647万元财务费用。这尚未考虑转债的发行成本。公司在公告中曾提到，发行12亿可转债，承销费用、财务审计、法律等发行费用为4346万元，相当于全部募集资金的3.6%。媒体报道指出，以回售执行后实际融资的金额计算，当初公司花费的3042万发行费用可以说是“血本无归”。

　　上述接近案件的人士告诉21世纪经济报道，相关操作后造成的市政投资公司内部的账面亏空，后来由其他合作项目未入账的利润填平。

　　21世纪经济报道就上述事宜向城投集团总会计师陈银杏求证，陈拒绝回应。“十几年前的事，记不清楚”，“不方便回答”。陈银杏曾全程参与创业环保借壳上市，并曾担市政投资综合办公室主任、资产管理部经理等职。

　　“女强人”

　　一段被隐匿的插曲，当时几乎未影响公司和马白玉。2007年，市政投资公司和高速公路集团被作为“优质经营性资产”注入天津城投，以完善城投“内部造血”机制，提升融资能力。直至2013年11月马被调离，其担任董事长期间，天津城投总资产扩张约28%。

　　曾经执掌中国最大城投集团的马白玉，被普遍评价为是“既能吃苦、又懂业务的学院派”。“工作中随时需要登高、爬梯、下工地，任何苦活累活都要上。”一位前城投集团员工说。

　　马白玉1983年毕业于北京师范大学政治经济学专业，先后于1996年、2005年获得南开大学经济学硕士、博士学位。1983年至1985年在青海省委党校任教，此后进入天津市市政系统，在天津市政干部中专担任了10年的讲师兼教研室副主任。1995年，马白玉转任天津市市政工程局外经处副处长。

　　多位接触过马白玉的人士告诉记者，马给人的印象是“脑子灵活、业务能力强”。

　　早在其市政工程局外经处副处长任上，就成功转让京沪高速天津南段经营权，完成天津市第一条高速公路招商引资。同时，负责京沈高速天津段、京沪高速北段、外环线改造等外资引进，累计引进外资约50亿元人民币。

　　马白玉亦较早探索经营城市基础设施之路，实现城市贷款道路的有偿使用，实施向外埠进津车辆收取贷款道路建设车辆通行费。2001年，又将BOT等方式运用到城市基础设施建设，以创业环保为载体，由企业投资建设城市基础设施，并收购了天津市污水处理厂在建工程。仅此一项就为政府承担约30亿元建设资金。

　　一位前天津城投员工告诉21世纪经济报道，由于其工作表现出众、专业能力强，从多个城投集团下属公司高层中脱颖而出，升任城投集团总经理。

　　在众多接触过马白玉的人眼里，这个城投集团的一把手一直是个“强势”的“女强人”，工作上“说一不二”。虽然个子不高，但并不显得柔弱，下属大多对其十分敬畏。不少人认为，其“不好说话”的行事风格，也容易在工作中得罪人。

　　一位接近城投集团的人士告诉21世纪经济报道，在一次会议上，一位区政府官员希望从城投集团获得借款用于土地整理。包括市政府领导在内的与会人员都倾向于同意资金支持时，只有马白玉坚持认为“各个项目都有困难”，不能将其作为借款理由，坚决反对。

　　几年前，有城投集团的员工在公务饭局上对外介绍马白玉时，甚至称其是未来进入更高层面的热门人选。2010年马白玉升任董事长当年，城投集团总资产为4245.62亿。马白玉担任董事长期间，城投资产规模增长28%，资产负债率稳定在70%以下，注重现金流实现。

　　2013年11月的任免通知十分突然。接近案件的人士回忆，虽然上述员工参与的部分关联案件已于2013年初立案，直到马白玉被调任天津市水务局任副局长，才被认为是可能将深入调查的重要信号。

　　至2014年中，天津城投总资产5636.8亿元，稳居第一大城投集团。与之相比，其他省级城投布局业务相对独立分散。如上海、重庆均有多个体量相当的平台。

　　天津城投集团总经济师崔国清2013年曾在一个内部座谈上估计，天津城投占天津市中心城区基础设施投资的90%以上。

　　在合资开发等领域的情况，也为有关部门关注。接近案件的人士告诉21世纪经济报道，除了在证券方面的不当行为，可能还会触及城建项目上的国有资产流失，具体案情仍在侦查过程中。