要知道，2011年的末尾，人民币汇率出现了连续12个跌停，随后，2011年4季度到2012年3季度，人民币贬值预期竟持续近一年。而这一逆转始于2012年4季度，人民币从连续跌停骤然变成节节攀升。
因为彼时，央行策略发生了变化。2012年4季度开始，央行开始加强中间价管理，特别是注重营造人民币中间价的强势，来引导市场预期。值得注意的是，2012年10月8日之后，人民币中间价连续跳升，在2012年10月10日开始的短短的6个交易日内，由6.3449一路升至6.3028。
“央行对中间价保持较强的掌控力，持续对美元强势，并激发市场抛售美元，是当时人民币走升的主要原因。”一位外汇交易员分析认为，在中间价坚挺之下，企业与银行都意识到，人民币贬值不再，为了避免潜在的亏损，抛售美元就成为短期的最佳策略。
而那份美国财政部原定于2012年10月15日发布的汇率报告，终于在今年4月公布，中国第7次未列入操纵国。而这期间，人民币一直屡创新高。
时至记者发稿日，这“破纪录”游戏并未戛然而止。在5月5日外管局加强外汇资金流入管理新规祭出后，市场只是轻微地回调了一下，再次刷新了新高：5月9日人民币对美元汇率中间价报6.1925，较前一交易日大幅走高55个基点，连续创汇改以来新高。
但这种升值并不被乐见，尤其是经济基本面并未有显著变化，第一季度GDP数据、4月份PMI数据，明显低于市场预期，如中国经济增长进一步放缓，问题会集中显现。
事实上，央行既不希望人民币在诸多压力和“美元因素”下，走日元升值的老路，也无法放手一搏支持贸易，以弱势人民币应对“日元贬值+美元升值”的难题，而是寄希望能保持“均衡”。
外管局新规踩刹车
人民币这一波升值还会持续多久？
为了寻找这个答案，监管层的确煞费苦心。显然，只有做多而无做空的外汇市场，是一个不正常的外汇市场，要增加人民币弹性，逐渐培育做空机制也是完善机制的长久之计。
自从国家外管局局长易纲表态“中国近期将进一步扩大人民币汇率浮动区间”后，人民币就屡屡创出新高，各界也一直在乐此不疲地“猜谜”此项政策何时兑现。
但央行当前调控目的就是在国际资本涌入的情况下，减缓人民币升值的压力。如果选择在当前这个时机扩大人民币汇率浮动区间，此前稳定汇率的努力有可能付诸东流。
于是，暂且取而代之的是，外管局发布的《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，其主要内容，除了加强对虚假贸易的监察力度，另外就是加强了银行结售汇综合头寸管理，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款比率挂钩。
2005年，外汇管理局决定实行结售汇综合头寸管理，并将下限设定为零。此后，外管局曾对下限进行过多次修改，最近一次修改是将其设定为零以下，这种限制方式，使得银行在人民币升值预期强烈的情况下，得以卖空外汇头寸来获取收益。
如今，相对以前的负头寸，银行持有的资金成本大大提高，银行就不能单方面作汇率升值的预期，也不能把这些资金用于贸易融资。
本报记者采访的专家认为，外汇新规将抑制人民币升值预期，而且可一举两得：第一，抑制热钱套利路径，有利于缓解热钱流入压力；第二，银行结售汇综合头寸提高后，商业银行可通过减少向央行结汇或是增加向央行购汇来满足结售汇下限管理要求，客观上增加了市场上美元的买方，有利于美元对人民币升值，从而降低人民币升值预期。
花旗银行也发布报告称，今年余下时间人民币的升值速度将放缓，原因是中国正努力解决出口数据虚高的问题，扩大人民币日交易区间，鼓励海外投资。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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