2.这么多钱从哪来？
M2存量不是央行随意印出来的，也不可能存在央行自行主导的所谓“货币超发”
近年来，中国M2增长呈现出逐渐加速的态势。2000年底，M2余额约13万亿元，到2008年底，M2余额为47.52万亿元，而在国际金融危机爆发后，自2009年起，M2余额每年跨越一个“10万亿”台阶，4年间增长了近一倍。
于是，有观点认为，M2存量过高是由于政府在应对金融危机过程中超发货币造成的，央行印了很多钱，用M2的快速增加刺激经济的快速增长。事实果真如此吗？
“M2快速增长的直接源头是信贷高速增长”，连平说，根据货币银行学原理，信贷具有多倍创造货币的功能。打个比方，如果甲将100万元存入银行，银行在上缴存款准备金后将余下的75万元贷给了乙，乙拿到贷款后不会马上取出现金，而是继续存在银行中，此时最初100万元的货币就产生了175万元的货币供应量。如此循环往复，如果不断有企业贷款，则最终会被放大许多倍。
由于中国其他融资渠道不发达，信贷需求始终非常旺盛，银行只要有钱就可以迅速贷出去，从而使这个多倍创造货币的功能不断发挥作用，令M2存量几何式扩张。“可见，M2存量增加的最原始动力是信贷需求。如果没有这种需求，M2不可能凭空高速增长。因此M2存量不是央行随意印出来的，也不可能存在央行自行主导的所谓‘货币超发"，连平说。
在一揽子经济刺激计划的作用下，2009年、2010年中国信贷规模出现了大幅增长，带动了M2存量的走高。对此，中国人民银行行长周小川表示，应对突发性危机时，刺激政策力度究竟要多大，是很难事前在数量上进行科学测算的。特别是这次金融危机严重影响了信心，而信心危机的传染性极强，应对政策如力度不大的话就很难制止信心崩溃。所以，面对严重冲击时，刺激政策的力度宁肯大一些，以便稳住信心。相比之下，一些国家在应对这次国际金融危机中的刺激政策可能力度不够，经济复苏情况不理想，事后还得进一步加大力度。“评价经济刺激计划的作用，应该将其放在一个历史阶段综合来看，不能只想在危机时尽快复苏，复苏成功了以后又不愿意承担由其产生的成本，这是不现实的。”
除了信贷高速增长，外汇占款也是M2存量高企的重要推动因素。
所谓外汇占款，就是央行买入外汇形成储备时投放的等值人民币。中国社科院金融研究所副所长王松奇说，多年国际收支双顺差条件下的央行购汇行为使央行每年被迫向银行体系中注入大量货币。截至2012年底，中国外汇储备已高达3.31万亿美元，这意味着100多万亿元M2中有20万亿元左右是由国际收支不平衡所带来的。
“外汇占款没有多倍直接创造货币的功能，只是带来银行存款的增加，导致银行存贷比下降，从而增强了银行信贷投放的能力。”连平认为。
此外，在中国推进市场化取向改革的进程中，一些原来没被市场认可的资产，如企业无形资产、土地、房地产、收藏品等，逐渐被市场认可并上市交易，这些资产货币化的过程需要大量货币进行交易，无形中也推升了对M2存量的需求。
以房地产为例，普通人感受最深的是，以前单位分配的公房和福利房不能上市交易，房改后，这些房产逐渐可以买卖，一套房产从没有任何市场价值到动辄几百万元，自然需要大量货币参与进来，这会直接带来货币资金需求。
3.手里的钱会“毛”吗？
M2存量大并不必然引发通胀，M2会不会推高房价就看社会投资预期如何
“听说，M2多了就代表钱多了，东西、房子就会涨价，老百姓口袋里的钱也会越来越‘毛’。是这样吗？”北京的杨女士有些困惑。
M2存量大是通胀的一个基础性条件，但并不必然引发通胀。
中国居民有储蓄的习惯，加上社保体系尚不完善、投资渠道比较单一等因素，导致居民储蓄倾向较高，居民户存款已超过40万亿元。这笔相当于M2存量40%的货币往往青睐于躺在银行里赚取利息或投资固定收益产品。
即使部分货币流出银行体系，也不一定会冲击物价。当商品产量不够，百姓很多需求没有得到满足时，人们拿了钱之后就会“久旱逢甘霖”，马上用于消费进而可能形成通胀。“时下，中国粮食产量实现九连增，钢铁、水泥、家电、汽车等行业不同程度地存在着产能过剩，难以出现这种需求带动型的通胀，出现的往往是生产成本上升所带来的成本推动型通胀，也就是问题常常出在生产这一侧，而不是需求那一侧”，李稻葵说，“至于农产品价格短期炒作现象，那不是传统意义上的通货膨胀，而是M2存量过高在短期内带来的局部炒作。真正关系国计民生的大宗商品，并没有因为M2的高涨而出现大规模、持续的涨价潮。”
放眼国际，日本自2000年以来，M2与GDP之比一直在200%以上运行，但其经济却处于通缩状态；再看金砖国家，中国、俄罗斯、巴西、印度四国的M2与GDP之比分别是188%、45%、37%和18%，但今年1月份CPI的涨幅却分别是2%、7.1%、6.15%和6.62%。可见，若无其他条件配合，M2存量高并不一定会直接导致通胀。
“与M2和CPI的关系相比，M2和房价的关系要紧密得多。”王松奇说，房地产投资是长期投资，老百姓有时存钱就是为了买房，因此M2多房子的购买力就大，但这并不意味着M2多就一定会带来高房价。
李稻葵认为，M2要冲击房价，需要具备两个条件：一是存量货币很多，二是有涨价的预期，如此，人们才会拿出货币购房进而推高房价。当前，M2会不会推高房价就看社会投资预期如何。
“从投资属性上看，房子和股票都是资产。为什么同样在M2高企的背景下，房价上涨，股市却低迷？这恰恰说明了社会投资预期很关键。”李稻葵说，房地产本身具有稀缺性，又存在供小于求的局面，自然会产生涨价的预期，而中国股市的基本制度还有待完善，投资者对股市投资预期比较差，这两种不同的预期造成了楼市与股市冰火两重天的格局。这一现象本身也说明，M2高企并不一定会冲击资产价格。“如果未来的调控政策能真正改变房价上涨的预期，那楼市也会像股市一样，再多的M2也不会来冲击房价。”
在分析M2对物价、房价影响时，不应忽略重要一点，那就是中国拥有较强的宏观调控能力和手段，央行的货币政策对社会资金投向影响深远，这也会在很大程度上减少M2对经济生活的冲击。
从2010年以来，央行多次上调存款准备金率，一度上调至21.5%的历史高位，央行票据也大量发行。截至去年底，其他存款性公司在央行的准备金存款余额达19.1万亿元，未到期央票余额为1.16万亿元。也就是说，虽然同期M2余额为97.4万亿元，但其中约20万亿元被央行锁定，巨额流动性 “刀枪入库”。
4.钱多了怎么办？
应调控需求、管住信贷、搞活金融，尽快着手加以综合治理
采访中，专家们普遍认为，中国M2/GDP较高虽不致引起很大问题，但如果不高度重视，并采取相应调控措施，可能会继续明显走高，随着总需求持续扩张、要素成本持续推升，可能会长期形成通胀压力。因此决不可掉以轻心，应尽快着手加以综合治理。
调控需求。
“在粗放型发展方式下，单位GDP往往需要占用较多的金融资源。中国经济经历了30多年的较快增长后，不宜再盲目追求速度，而应将重点放在发展方式转变上。”连平建议，当前和未来一个时期，有必要警惕地方政府换届后高涨的投资热情带来的总需求扩张压力，从而推动信贷和M2高速增长。
管住信贷。
“中国应持续实施真正稳健的货币政策。考虑到货币存量较大，未来较长一个时期的货币政策不宜过松”，连平说，存款准备金率应继续保持在相对高位，在外汇占款没有出现大幅下降的情况下，存款准备金率不宜下调。利率方面，虽然未来仍有一定的通胀压力，但在主要发达国家利率水平很低的情况下，中国利率水平不宜过高，以防止国际资本的大规模流入。
搞活金融。
未来一个时期，中国应坚定不移地发展信贷以外的融资方式，扩大非信贷社会融资规模，持续改善社会融资结构，从而实质性地降低M2增长动力。同时，还应增强汇率弹性，努力促进国际收支平衡，减轻外汇占款增长对M2总量带来的压力。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
|
SinoCa.COM All Rights Reserved.