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美世纪大旱灾的蝴蝶效应:中国输入型通胀风险抬头

www.sinoca.com 2012-07-26  每日经济新闻



  农产品期货价格走高

  澳新银行表示,干旱导致美国玉米可能减少约20%~25%,全球玉米市场供应或下滑6000万吨左右。

  在干旱等影响下,农产品期货价格节节走高。到7月20日收盘,芝加哥期货交易所大豆、玉米以及小麦三大谷物期货价格已连续5周大涨,在过去短短的一个多月时间里,国际玉米、小麦价格的累计涨幅超过45%,涨势最小的大豆期货价格涨幅也接近25%。国际大豆、玉米两大品种期货价格均刷新纪录,国际小麦期价更是触及4年来的高点。

  国际投行纷纷看好农产品期货的行情。高盛在最新公布的全球投资研究报告中称,将美国玉米亩产预估从143.5蒲式耳下调至126蒲式耳,并将玉米的三个月价格预估上调至每蒲式耳9美元,创纪录新高。

  英国巴克莱银行也将三季度玉米价格预期上调至7.34美元/蒲式耳,小麦价格预期上调至8.29美元/蒲式耳,大豆价格预期上调至16.2美元/蒲式耳。

  数据显示,大量资金正在涌入农产品期货。

  据美国商品交易委员会(CFTC)最新披露的每周持仓报告,在截至7月10日的一周内,对冲基金等投机机构持有的18种美国大宗商品期货与股权净多头合约数量环比增加8.9%至105万份,为连续第5周环比增长。其中,农产品期货净多头头寸增长较快。

  这一趋势仍在延续之中。根据CFTC最新报告,截至7月17日这周,基金在美玉米上增持20044手多单,同时减持4309手多单,基金净多单由前一周的194885手升至219238手,这是连续第六周出现回升,目前净多头头寸已上升至一个多月的高位。

  输入型通胀风险隐忧

  国际市场粮食价格飞涨,中国很难独善其身。

  东方艾格分析师马文峰曾测算,如果国际粮价平均上涨50%,那国内价格至少上涨10%。

  马文峰说,从品种来看,谷物类价格受到的影响最小,这是由于中国谷物自给率比较高,加之今年夏粮实现丰产;但大豆的情况截然不同,目前我国大豆进口对外依存度高达80%,每年仅从美国进口就要上千万吨,其受到的冲击自不待言。

  统计数据显示,自2012年6月开始至7月23日,我国进口美豆价格由4289元/吨上涨至5303元/吨,进口成本累计上涨1014元/吨,价格涨幅23.64%。

  由此,国内各主要农产品现货价格也普遍跟涨。其中张家港地区豆粕价格由3300元/吨上涨至4200元/吨,累计上涨900元/吨,涨幅达27.3%。

  上半年我国谷物增速最为抢眼,但输入型通胀的影响不仅仅局限在农产品领域,在主要的几类大宗商品中,除了钢材出现月均21.33%的连续负增长,成品油月均6.32%的连续负增长之外,其他的各类商品都保持了相对稳定的进口增速。

  其中,未锻造铜及铜材月均增长达43.57%,废铜除了1月份出现37.2%的大幅负增长后,在1~6月份后5个月的月均增幅已恢复到4%;氧化铝、未锻造铝和铝材也因国内外价差的套利机会,使得两者的进口增速保持在较高的位置。

  按照张仕元的判断,7月CPI仍会在2%左右波动,但8月CPI将重新回到2.2%以上,通缩问题不是我们应该考虑的,相反,要警惕下半年价格反弹的问题,做好商品的供应与流通渠道的梳理。

  /股市影响/

  种子板块或受益 注意规避饲料行业风险

  一般情况下,在干旱年度中,农业及水利板块受到资金关注较大,表现较为抢眼。这次美国遭遇上世纪50年代以来最严重的干旱,直接推动农产品价格上涨,间接也将对A股市场部分板块带来影响。

  在目前上证指数跌破2011年年底低点、内忧外患的经济大背景下,受天气因素影响,农业板块成为资金防御风险的选择。尤其是在今年这种比较异常的气候条件下,农林牧渔板块更成了资金的避风港。进入7月份以来,申万23个子行业中,农林牧渔板块的表现仅次于餐饮旅游板块,排名第二。

  美国灾害天气推高了国际农产品期货价格,也带动了国内相关商品价格的上涨,不过对于国内不同品种来讲,受到的影响差别较大。

  先来看水利板块。

  此次干旱发生于美国,国内水利板块理论上来讲受到提振的可能性较小。尤其是国内水务项目中,水电项目融资没有难度,而具有公共设施性质的农业水利实现商业盈利的可能性较小。因此,虽然政府多次表示对水利事业的关心,但收效甚微。今年3月,七部委联合发布《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》,指出金融部门要把农田水利作为农村基础建设的重点任务,加大金融产品和服务模式创新,合理调配金融资源,优化信贷结构,全面改进和加强水利改革发展的金融支持和服务。不过,拿金融去支持水利本身就比较难执行,因为金融活动需要有盈利支撑。据此分析,水利板块受到的影响甚微。

  再来看农林牧渔板块。

  大豆豆粕方面,由于我国大豆对外依存度超过80%,美国又是全球大豆主要生产国与出口国,因此对美国干旱天气的反应比较明显。

  豆油等食用油方面,因其关系到CPI走势,因此价格上涨所受束缚较多。近期中粮、益海嘉里等企业宣布提高旗下食用油产品的销售价格。7月24日,发改委“约谈”中粮和益海嘉里,希望企业保持食用油价格稳定。中粮表示,价格上调主要基于成本压力。益海嘉里方面也表示,自去年底以来,国际、国内食用油原料市场价格持续处于高位,企业承担了巨大损失,本次调价5%左右,也只略微减少了企业亏损。

  玉米方面,虽然美国是全球玉米的主要生产国与出口国,我国目前每年也要进口玉米,但我国玉米还是以自给自足为主,进口比例约为3%,因此短期内受影响有限。

  水稻、小麦方面,今年夏粮再获丰收,我国粮食总产量九连增,有效地保障了供给。政府保有大量粮食储备,调控严格,因此主粮价格受外盘影响较小。

  综上所述,美国干旱引起的农产品价格上涨传导至国内,实际上主要影响大豆豆粕等饲料原料。另外,种子生产也因美国干旱而起到较强的提振作用。

  在农林牧渔各子行业中,我们认为,种子生产行业表现突出,尤其是品种储备丰富、提价能力提升的上市公司,值得重点关注。在饲料行业中,虽然目前饲料行业处于整合过程中,有利于大型企业对市场份额的抢占,但上游原材料上涨超预期,带来单位盈利持续下降,下游生猪价格反弹却低于预期,导致生猪养殖业的盈利改善程度有限。短期内饲料原料的上涨及下游养殖遭遇的大型疫情,将给饲料企业的经营带来较大风险。
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