面对恶化的国际经济金融形势 中国如何直面挑战

　　当前国际经济形势走向何方

　　9月22日，在华盛顿举行的G20财政部长和央行行长会议上，国际货币基金组织总裁和世界银行行长就世界经济形势做了报告，其总的判断是，当前国际经济金融形势处于危险的态势。2008年以来的全球金融危机的影响仍在继续。

　　现在，最突出的风险在欧洲，表现形式是主权债务危机。这是由2008年欧洲可能爆发的金融机构危机转化而来的。

　　18个月前，欧洲主权债务危机首先在希腊爆发，之后爱尔兰、葡萄牙连续爆发危机。欧元区、欧盟和国际货币基金组织对这3个国家实施了紧急救援。但它们认为这不足以造成对欧元和欧元区的撼动，更不会对全球的经济、金融产生过大的负面影响。这是当时人们持有的乐观态度。但当一年前这场危机蔓延到西班牙时，情况发生了变化。西班牙同希腊、葡萄牙、爱尔兰不同，其经济规模是这3个国家GDP总和的两倍，而2011年，西班牙的负债达到了1533亿欧元，2015年将达到4300多亿欧元。国际社会非常震惊，因为西班牙发生危机将对整个欧元区产生极为震撼的影响，甚至可能导致欧元走向衰败。国际社会开始警觉并行动，千方百计地构筑防火墙来阻挡危机蔓延，防止欧元的崩溃，或者说欧元区的解体。

　　今年的6月和7月，形势进一步恶化。这其中，相当一部分原因是美国的国内政治作祟。美国民主、共和两党围绕美国国债上限的政治博弈，影响到了美国金融市场的稳定，影响到了全球金融市场的稳定。世界经济都受到了他们这种无休止的政治辩论的影响，因为作为世界第一大经济体和世界主要储备货币发行国，美国能否兑现承诺，按时偿付美债务，这超出了美国国内的范畴，影响了世界。而美国政客却指责是中国的经济政策造成了美国无休止的借贷，造成了美国经济的恶性循环，中国政府持有的大量美国债权威胁了美国的国家经济乃至政治安全。

　　8月2日之前，美国国会两党才宣布达成了妥协的方案。这个方案的执行还要继续辩论，但不管怎样说，美国政府在其所有款项用完前没有违约。此后，世界三大评级机构之一的标准普尔宣布把美国的政府债务信用评级从AAA下调一级到AA+，这是对美国经济的一种严重震撼。

　　这时，欧洲的主权债务危机也进一步恶化。今年7月，危机开始向欧元区的重要国家意大利蔓延。

　　意大利的问题比西班牙还严重，到期的债务比西班牙高1倍!欧洲着急了。7月21日，欧元区政府首脑举行了峰会，确定了几项重要举措，其中一项就是要扩大欧洲金融稳定基金的金额和使用的灵活性，也就是靠欧元区的政府提供信用担保，由欧洲稳定机制在国际资本市场上融资。用集体的信用做担保，信用评级就非常重要了。欧元区的17个国家中，现在具有3A信用评级的国家只有6个，即德国、法国、卢森堡、荷兰、芬兰、奥地利。

　　而对其他没有3A级别的国家，其担保金额在国际资本市场上是不被全额承认的。

　　另外，要提高欧洲金融稳定机制运作的灵活性，就是用这个机制的钱，在国际资本的二级市场上购买陷入危机国家的主权债券，同时作为预防性措施购买尚未实行救援计划国家发行的国债。这是非常关键的举措。

　　7月21日，欧元区决定对希腊实施第二轮救援计划，这是在第一轮1100亿欧元基础上进行的。第二轮救援计划是1090亿欧元，基本上和第一轮计划持平，但欧方希望救援资金出资的比例与首轮救援计划相同，即由IMF出资1/3。美国明确表示不认同这个方案。这时，政治博弈就开始了，而且越来越激烈，以至于现在，大西洋[11.76 -0.93% 股吧 研报]两岸的美欧经济政策发生了明显冲突。

　　而欧洲自己也出现了严重的政策分歧。欧元区的17个国家开始了激烈的辩论。最近，欧盟、欧元区和IMF，所谓的三驾马车工作组要重返希腊进行政策评估，因为它们认为希腊没有兑现结构调整、政策改革的承诺。现在，希腊已经到了政府是否能够维持的紧要关头，估计最后要接受三驾马车的政策要求。所以，未来几周非常危险，希腊随时有违约的可能，政府随时可能破产，国际金融市场的神经绷得非常紧。

　　如果希腊破产导致整个欧元区出现巨大的震动甚至崩溃的话，欧盟方面必须对希腊实施救援，但欧盟的贷款条件是非常苛刻的。目前的博弈也到了非常激烈的程度，有两个突出的矛盾开始显现。

　　第一个矛盾是美国和欧洲的经济政策矛盾。美国要求欧洲大幅度增加欧洲稳定资金，4400亿欧元是远远不够的，最起码增加到一万亿欧元，目前有消息说欧方可能要动员多达两万亿欧元的资金建防火墙，保证欧洲主要国家不受危机蔓延的冲击。

　　第二个矛盾体现在美国更强调刺激经济增长、刺激就业，而欧洲更强调在中期实现财政的可持续性，完成财政整顿的进程。这个矛盾非常突出。

　　我们的关注点在哪里

　　就目前阶段而言，有4个要解决好的问题：第一，就是经济问题政治化如何处理好。现在的突出问题是发达国家乃至主要发达国家的经济增长大幅度下滑，甚至陷入了主权债务危机中。这种危机的蔓延导致了主权债务危机和银行危机交错，进一步冲击实体经济，导致经济进一步下滑，有可能造成世界经济第二次探底，或者进入比较长的衰退期。在这样的情况下，发达国家贸易保护主义盛行。这是非常严峻的挑战，需要非常审慎地对待，反对贸易保护主义是利益攸关的。

　　第二，政府的政策承诺同市场的信心出现严重背离。2008年，面对突如其来的金融危机冲击，G20可以动员世界各国通过扩张的财政政策和宽松的货币政策来刺激经济增长，恢复市场的信心。那时，市场对G20的承诺是有信心的，但目前市场已经失去了这种信心。市场判断各国政府的财政和货币手段已经基本用尽，没有更多财力刺激经济，也没有更大空间实现宽松的货币政策。所以，市场的判断和政府的信心就产生了严重的背离，这是市场基于其对宏观经济政策的判断而得出的。

　　第三，财政政策和货币政策的关系。过去3年，各国政府为了支撑经济增长，在财政政策方面投入极大。投入的结果就是财政赤字占GDP的比重和政府债务占GDP的比重大幅度增加。这导致了欧洲主权债务危机的爆发，把金融业危机转化为了政府债务危机，而政府债务危机又可能进一步造成银行体系的危机。这种危机的交错关系更加复杂。在货币政策方面，去年11月，美国能够实施第二轮量化宽松货币政策，今年余地确实不大，所以才实施了扭转性的操作，就是美联储把持有的短期国债卖出，买进中长期的国债，目标是把中长期的国债收益率压低。应该说，目前美国国债尽管被降级，但收益率仍然非常低，而且国际资本大量回流入美国，这对发展中国家，特别是一些贫困的发展中国家将造成极为严重的冲击。所以，美国作为所谓的避风港，美元作为所谓的安全货币，出现了这种变化的态势，在财政政策和货币政策方面都出现了这种特殊的制约。

　　第四，经济短期政策和长期政策的平衡以及政策走势的辩论非常激烈。即使美国和英国这两个特殊盟国在这些政策上也出现了不同的声音，就是欧洲包括英国都坚持认为要施行中期的财政整顿，而美国认为当务之急是刺激经济、刺激就业，保增长，恢复到一定程度的就业水平上来。短期政策和中期政策方面的辩论也是非常激烈的。

　　可以看到，在政治与经济、政府与市场、财政与货币、短期与长期等4个方面出现了明显的政策分歧和激烈的博弈。这就使我国的外部经济环境变得极为复杂和更具挑战性，我们要坚定地贯彻中央的方针，保持宏观经济政策的连续性，增加灵活性和针对性。

　　中国如何应对挑战

　　有3个方面的问题要特别注意处理好。首先，要处理好经济增长、结构调整和控制通胀预期的关系。目前，控制通胀是首要任务，尽管CPI由7月的6.5回落到了8月的6.2，但仍然高于通胀的调控目标，仍旧要密切观测物价走势。

　　当然，世界经济增长预期的大幅下调，主要原材料特别是石油价格较低，对物价的上涨是有制约的。但无论如何，在经济变化非常敏感的阶段，要特别注意观测物价的走势，要把握好经济增长和结构调整以及通胀控制的关系。这需要非常高超的宏观经济驾驭能力和针对国内经济形势的综合应对措施。

　　其次，要防范金融风险，特别是政府融资平台的风险问题。政府融资平台的问题是长期积累下来的，为应对国际金融危机而实施的4万亿财政刺激计划使我国经济率先恢复了平稳较快增长，但也确实使地方融资额度大幅提高，造成了一种潜在的风险。我们自己最先认识了问题，而且采取了切实行动，就是审计署对地方融资进行了逐笔审查。总的来说，投向基础设施的占绝大多数，大部分也符合地方政府的权限。但也有一部分存在着金融风险，这就要认真应对。在国际金融环境恶化的情况下，如何确保地方融资平台总体健康，也关系到我国的金融安全，关系到我国财政资金的安全，这是要认真研究和解决的问题。

　　最后，要确保按照中央的要求实现人民群众收入的增长超过GDP的增长。这点实际上非常困难。因为在全球大幅度下调GDP增长率的情况下，我国的国内生产总值增长仍会超过9%，按照中央的要求，人民群众的生活水平要超过GDP的增长，就要超过9%的增长。相对来说，农村要达标容易，而城市的基数已经很高了，就更有挑战性。这关系到人民群众对我们处理好改革、结构调整和控制通胀的要求。中央要把改革发展带来的实惠让全体人民共享，这是非常正确的战略目标。要实现这个目标，就要靠我们全体的努力。