食髓知味
记者研究发现，浑水做空的逻辑其实很简单，如果一家中国上市公司连续在国内爆出产品质量问题的丑闻，并在一年内多次更换审计师甚至会计事务所，且其年度财报仍然好看，那么该公司一定存在值得深究的问题。
“如果一样东西看上去极其完美，那就值得怀疑，中国亦如此。”卡森曾在接受采访时这样表示。
一旦确定了对象，浑水公司便开始着手分析其财报，跟踪其高管变动，最后利用社交网络放出报告，企图以负面报告让目标公司跳水，从而对其趁势做空获取暴利。
被浑水逼至退市的绿诺科技就是一个极好的例子。
2010年11月10日，浑水公司发布了一份研究报告，公开质疑绿诺科技存在欺诈行为，其中包括夸大营业额、虚报客户及合同、管理层挪用公款在美国橘子郡购买豪宅等数项。
浑水公司的报告引起了美国证监会的警觉，在剥茧抽丝的调查中，绿诺被曝出以反向并购的迂回方式借壳上市，此项行为由于存在审计漏洞，曾被美国证监会加以严打。
2010年12月，绿诺承认其财务造假，从纳斯达克市场黯然离去。
食髓知味的浑水在多次做空后尝尽甜头，目标更放在了美国以外的市场，2011年嘉汉林业、雨润食品等非在美国本土上市的中国企业同样被浑水猎杀。
“市场目前对中国民营企业公司治理及审计制度方面存在质疑，一旦风吹草动就可能反应过度。”星展唯高达证券（香港）分析师吴宏奇对记者分析。
浑水所向披靡的狙击背后，是一张多方精心谋划的大网。
美国投资者斯科特?罗宾（Scott Rubin）通过邮件向《财经国家周刊》记者透露，卡森的父亲老布洛克曾于2011年2月就浑水公司做空的数间中国上市公司财务情况与他进行详尽的剖析，并称其子所建立的浑水公司在中国拥有极强的社会网络，网罗了中国审计、制造、市场推广、金融等领域的重要人脉。
“他提到浑水公司在对冲基金领域有众多关系，可以做空像绿诺科技这样从事反向并购的中国公司。”这位投资者写道，利用老布洛克在华尔街的人脉，浑水公司与华尔街机构投资者、对冲基金紧紧联系，向部分机构有偿提供其研究报告。
“对冲基金在收到报告后，一般会暗中收购股票，等报告发布后配合打压股价，如果成功的话，双方获得的暴利将极为可观。”一位不愿透露姓名的业内人士如此表示。
实际上，浑水公司报告的兜售对象除了机构投资者外，还有深陷其中的目标公司。
2010年7月1日，美国资深投资者瑞克皮尔森（Rick Pearson）撰文写道，他曾亲眼见到浑水公司的创立者卡森及辛里根进入东方纸业考察，并称两人意在向东方纸业出售一份价格不菲的研究报告。
为了佐证事实，瑞克还在网站上上传了一段现场三人合影录像，指出卡森不懂中文，在考察过程中极少发问，并认为两人探访的目的仅仅是为了表明进行了实地考察、增加报告的说服力。
此后，东方纸业也发表公开声明称，2010年1月，曾有两名声称来自美国研究公司W.A.B Capital的代表访问该公司，并在结束访问后要求公司支付一大笔现金或者股本权益的报酬来交换一份积极的调查报告，东方纸业则拒绝了他们的要求。
“如果说中国民营企业有问题，也与美国股票的监管制度过于宽松，上市人推荐制度、会计公司、评级公司、律师事务所这一套支持金融体系的机构息息相关。”澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚对《财经国家周刊》记者表示。
热词追踪：反向并购
反向收购使得中国企业付出了较高的代价，可能导致部分优秀的中小企业走向衰亡
文/《财经国家周刊》驻纽约记者 纪振宇 牛海荣
遭受美国做空机构狙击的中国概念股，大部分是近年来通过反向并购方式，在美国资本市场上市的中小型公司。
反向并购（又称买壳上市）是指非上市公司股东通过收购一家壳公司（即上市公司）的股份控制该公司，再由该上市公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司，原非上市公司的股东一般可以获得上市公司的控制权，从而达到间接上市的目的。
反向收购属于公司收购合并的一种正常方式，在美国已经有较长的历史，是公司股票上市的捷径。这种方式与直接的首次公开募股（IPO）相比，顾问、法律和会计成本更低，具有快捷和低成本的优势，所以受到众多拟赴美上市的中国中小企业的青睐。
中国企业采用反向收购方式，通过与美国上市的壳公司合并，进入美国资本市场。这种方式使新的私营企业可以更快地募集资金，也可实现对合并企业的经营和管理的控制。由于国内交易所上市要求严格，部分中国公司选择通过反向并购的方式在海外上市融资。与此同时，国外投资者也看中中国经济的高速发展，希望从中分享。
多数反向收购公司都是一些小盘公司，中介机构使得这些公司的市值保持在1亿美元以下。市值小就不会引起公众的关注，以避免严肃和彻底的检查。
美国上市公司会计监督委员会的一项调查显示，2007年初至2010年3月间，美国资本市场一共有603家企业通过反向并购上市，其中159家为中国公司。同期通过反向并购在美上市中国公司的数量，是通过传统方式在美上市公司数量的3倍。
随着投资者对新兴市场股票兴趣不断上升，赴美上市的中国企业不断受到关注，但却同时暴露出了全球资本市场会计披露及其透明度没有达到应有标准等问题。
美国媒体报道指出，反向并购赴美上市的中国公司规模小，成长性好，但很多公司收入微薄，做账方式令人怀疑，治理状况神秘莫测。
问题部分源于中国中小公司接受审计的方式。在美国股票交易所上市的公司必须由在美国上市公司会计监督委员会注册的审计机构进行审计，但中国公司都在使用几乎不知名的小型美国审计公司进行审计，这些公司又将项目承包给中国本地审计公司。由于距离问题和语言障碍，一些公司未能运用专业怀疑的态度和应有的职业谨慎，有些工作报告是中文的，美国审计师连看都看不懂，因此审计师不可能进行审查或对员工进行监督。
美国证券交易委员会已经提醒投资者，注意防范通过实行反向收购进入美国资本市场的中国中小企业，称这些企业未受过正规上市培训，存在财务流程不规范、信息披露不及时等问题。
很多中国企业是通过在海外注册一家离岸公司作为进行反向收购的平台，而在海外注册的公司既不受中国监管，也不受美国监管，因而在财务信息曝露和公司性质以及规模等信息方面有空子可钻。
美国证监会近期发布的一份投资者公告称，部分反向并购公司存在财务造假以及其他一些违规行为，投资者应特别谨慎。
这份公告并非直接针对在美上市的中国公司，但事实显示，通过反向并购在美上市的中国公司股票波动剧烈，其中多数都出现了财务问题。
目前，纳斯达克交易所已经对反向收购公司提出更加严格的上市要求。交易所要求反向收购公司必须在其他地方交易至少6个月，在被交易所同意上市交易之前，提供所有要求出具的相关上市文件，还要达到最低股价要求。该交易所提出的对上市企业的要求得到美国证券交易所委员会的批准。
此外，纳斯达克交易所还聘请第三方调查公司，对方向收购公司以及相关人员行为进行为期超过一年的背景调查。部分在线证券经纪公司，包括富裕达投资等多家投资公司近期也都对中国公司股票上调了最低保证金额度。
目前，中国企业大多无法依靠自己对反向收购进行足够调查，关于美国反向收购危险性的中文资料非常少，中国人对美国资本市场的了解非常有限。反向收购使得中国付出了较高的代价，可能导致部分优秀的中小企业走向衰亡。因此，未来中国相关部门可发布美国反向收购的经验数据，帮助中国企业对反向收购建立正确的意识，从而作出更加理智的判断。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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