路透香港电---在沪综指经历了三年半熊市後,要做空中国股市,需要非常坚定的信念.
香港股市经历了两个月的大幅下跌之後,部分对冲基金和投资者不但没有被一些较低的板块估值和整体前景依然良好的中国经济所吸引,相反他们愈发增持中国股票的空头仓位.
从关注宏观经济的基金到追逐快速短期利润的趋势性基金,香港投机客们目前也加入到Jim Chanos和Hugh Hendry等知名对冲基金经理做空中国的行列当中.
香港投资者认为,继近期嘉汉林业（TRE.TO: 行情）和哈尔滨泰富电气（Harbin Electric）（HRBN.O: 行情）被曝涉嫌欺诈後,从西方传出的中国互联网泡沫和中国概念股存在公司治理问题的说法,可能使中国股市保持熊市状态的时间足以令其策略获利.他们的策略通常受当下动势和历史价格趋势的影响.
"在会计丑闻曝光之後,海外对中国股票这种近乎偏执的疑虑更加高涨,目前嘉汉林业也制造了很多不确定性,"一位香港的对冲基金经理表示.由于未获准向媒体谈及此事,他拒绝署名.
他采取的是无论股市上涨还是下跌都能获利的中性策略,并在香港上市的博彩和地产类股中持有空头仓位,而这两个都是股市流动性很强的板块.
今年以来博彩类股一直在香港股市表现居前.例如永利澳门（1128.HK: 行情）和金沙中国（1928.HK: 行情）年初迄今已经分别上涨30%和11%,而同期恒生指数则下跌5.1%.
香港市场做空活动增加
近来香港市场的卖空活动增加,随着恒指本周创下年内新低,卖空活动可能会继续增加.
以某些指标来看,香港市场的卖空行为已经增至约八个月高点,本月日均卖空交易较过去三个月高出35%.
过去几周对内地在香港上市股票（H股）的卖空操作也出现增长,甚至出现在市场广泛持有的银行类股,部分资本状况最优的金融机构股票估值已经接近历史低点.
周三在中国建设银行（0939.HK: 行情）、中国农业银行（1288.HK: 行情）和中国工商银行（1398.HK: 行情）股票的总成交值中,做空操作占五分之一,而这些都是中国最大的银行之一.
根据汤森路透StarMine的数据,这些股票的交易价格远低于长期均值.
但基金不予理会能体现中国经济状况的中资银行股的基本面,反而盯准这类股寻找做空机会,部分原因在于中资银行股的波动通常比其它板块要小,借入流动性相对较高的中资银行股也比较容易.
对中国建设银行股票的做空兴趣陡增.第一季建行股票的日均做空比例约为4%,6月这一比例增加了两倍.
据DataExplorers的数据,目前可供借出的建行股票中真正借出的只有3.1%,表明任何想沽空建行股票的人有大把的股票可以借入.
为保护投资而做空
很多投资者未必打算对中国股票进行结构性做空,但出于保护投资者组合的策略考量而做空股票的需求在渐渐增加.
"我们看到的情况是,当提到香港和内地股票时,多空仓策略对冲基金在积极运用短期、针对具体个股的战术策略."德意志银行驻香港的亚太股票衍生品销售主管Nicolas Boulay说.
Boulay称,能说明这点的一个例子是,对于表现远优于大盘,且市场人士认为其上档空间有限的类股,投资者卖出这类股票的看涨期权,比如中国水泥制造商和澳门赌场业者的股票.
通过这一策略,而非直接做空,做多某些股票的投资者通过卖出看涨期权赚得额外收入,且万一股价下跌,还能获得一些保护.
尽管恒生指数过去两个月间下挫了10%,其隐含波动率依然相对持平.Boulay指出,那表明投资者依然希望买入该指数的看跌期权.
虽然一些分析师下调了对中国的经济增长预估,中国经济今年依然有望增长超过9%,企业可望实现强劲的获利增长.
不过,一系列有关反向并购和会计操守的争议引发对中国企业治理的担忧,中国通胀顽居高位,房地产市场过热,外加欧元区债务危机,已让外资变得小心翼翼.
这些风险不会很快消散,香港股市的沽空者可能会渐渐对之习惯起来.
"在我从事投资的这些年来,中国多头和空头之间从来都存在分歧,但分歧从来没有像现在这麽大过,"瑞士私人银行宝盛集团研究部门亚洲主管Mark Matthews称."空头们目前牢牢掌控着市场."加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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