中国持两房债券 美国攥着中国利益 两者相权谁牛?

虽然两房违约的机会比较小，但两房有任何风吹草动，国内就非常紧张。

　　阴云始终没有退去，依然灯火通明的美国地产商房地美集团大楼显得格外肃静。这就是最新一期《新世纪周刊》的封面图片。作为中国外汇投资的标志，每当“两房”（房利美和房地美两家房地产公司）的命运在美国发生一次波折，中国国内关于“两房”债券的议论便再升腾一次。

　　如今，美国最终解决“两房”问题的改革方案终于浮出水面，“两房”债券保本没有悬念，但其潜在的风险可能在哪里？记者柴华对《新世纪周刊》高级记者李增新进行了采访。

　　记者：对于两房未来的命运，奥巴马政府提出了三种设想，每种设想都体现出美国财政部对于按揭贷款信用的可获得性、房地产投资动力、纳税人保护及金融市场稳定等等因素的权衡。最终的目的究竟是想实现什么结果？这里是否存在第四种可能性？

　　李增新：三种方案的最终目的只有一条，去掉两房这种政府支持企业的存在。也就是说，美国将来的按揭贷款支持证券（RMBS）将由私营企业发行。核心是要把过去的政府隐性支持显性化。显性化不是意味着政府将明确支持按揭贷款，而是把成本转嫁到私有发行机构。

　　三种方案中比较可能的是第三种方案，也就是说，将来的按揭贷款支持证券（RMBS）都由私营企业发行。政府成立类似联邦存款保险公司的机构。私有机构如果觉得发出去的证券需要担保，可以跟政府购买。核心是在将来出现危机的情况下，第一笔损失由私有发行机构承担。  

　　当然，还有一种可能，最后没有真正把两房这样的政府支持企业去掉，而维持现状。这种情况对美国金融市场稳定有害，但对于两房投资者倒可能有利。

　　记者：金融危机以来，美国政府对“两房”债券的信用已经从隐性担保大大往前进了一步，这在此次公布的《白皮书》中也得到一定体现。外管局也已经表示中国持有“两房”债券非常安全。从这种信用提供上看，“两房”债券的安全性有多高？如果未来方案实施，等过渡期结束的时候，“两房”债券还将面临哪些风险？

　　李增新：两房机构债（安全性）主要看两房会不会资不抵债，也就是会不会倒闭。2008年危机开始的时候，美国政府承诺对两房注资，如果在将来的过渡期内，美国政府真能继续实现（注资），（两房债券）的风险比较低。

　　每一项按揭贷款支持证券（RMBS）都有风险，比如，利率风险和提前还款风险和违约风险。此次的白皮书中，美国政府表示，要确保两房一切债务有序履约。如果美国考虑自身利益，出现违约的情况比较小。两房债确实有风险，但都是金融产品伴随而来的风险，并没有因为这次计划发生大变化。

　　记者：2008年金融危机之后，国内金融机构已经陆续减持了一些两房债券，但对“两房”债券的安全性，机构仍持有高度的认同。“两房”事件对于中国的外储投资来说，究竟是怎样的一课？  

　　李增新：美国财政部公布，截至2009年6月，中国持有的美国政府长期机构债券（Agency Bonds）总额为4540亿美元。中国机构持有的两房债会有动态数量的披露。对于国内来说，最主要的是国内外汇储备增长比较快，在这种情况下，美国国债肯定是投资的大头。两房债风险比较低，跟国债差不多，收益又非常高。这种情况下，想不购买两房债也比较困难。

　　这次危机的一个教训是，虽然两房违约的机会比较小，但两房有任何风吹草动，国内就非常紧张。我们的利益实际是攥在对方手里，这种情势非常不好。最主要的是对于中国经济结构的调整。如果我们积攒的速度存量上多元化外汇储备，减少增量，越来越降低中国对美元的依赖，会真正达到安全的结果。