连续一周以来，由于美国第二季衰退减缓，采购经理人指数上扬，而欧元区信心指数提高，加上若干公司财报超过预期，于是全球股市一路飙涨，在亚太地区尤甚，于是赫然之间，人们心情的阴霾一扫而空，「复苏论」的号角又告响起。
过度从数字里找乐观
当今全球各类经济指针参差不齐，人们早已养成一种「各取所需」，找自己要的数字去做一厢情愿之解释的习惯。由于人活着不能没有希望，从数字里找乐观，在一定程度内，其实也无妨；只是如果太一厢情愿，就难免掉入见树不见林的陷阱，因而失去盱衡全局的能力。就以当前而论，在各种数字纷然涌现之际，人们一定要试着去思考并答覆下行这些问题：
当今全球股市房市又告飙涨，它的动力究竟来自何处？这是复苏的信号？或者通膨及资产的另一个新泡沫？
当前全球的经济数字，已出现一种独特的怪异特性，愈和金字塔上端有关的愈乐观，愈和下端有关的愈悲观。因此，股市及高档房市飙涨，高盛继续高利润、高红利；但下端则是消费物价持续下跌，我们都知道物价是一种综合的加权指针，但在剧变的此刻，出现轻重不一的现象，当房价一枝独秀，物价指数就变得不再有意义，这意味着人们在数字上看到的是通缩，但生活上所经验到的则是所得递减、房价上扬的通膨，这是严重的矛盾，它的原因何在？
其次，当今不论复苏是真是假，但失业与不充分就业的日趋严重则是事实。欧美的失业率在今年内已注定将破十，如果失业加上不充分就业，当在四分之一左右。除了就业问题恶化外，欧美平均薪资的下跌，跌到大约十年前的水准已成了趋势。这种现象可以用「无就业的复苏」来解释吗？这种「无就业的复苏」有没有可能滴漏成「有就业的复苏」？
流动性过剩泡沫成形
个人认为，上述三大问题，其实乃是分析并理解当今全球经济变化的关键，首先就金融海啸以来的形势而论，金融海啸本质上乃是旧泡沫的破裂，因而迄今为止的纾困，乃是企图藉着债务与赤字印制钞票来填补旧泡沫破裂后所留下的破洞。据估计，其最高总额将可能达到二十三．七兆美元，相当于一．七个GDP。单单今年，美国的债务即在一．六兆美元左右。这些加印的金钱进入金融体系，在当前这样的时代，由于需求不振，它不会变成投资动力，由于就业与消费不佳，它也不会进入消费市场；于是在接近负利率的此刻，纾困的庞大金钱遂通过金融机构和有办法的人士之手，大量流入有保值和投机意含的股房市、期市、汇市之中。全球仍旧衰退，但热钱早已泛滥，流动性过剩所造成的新泡沫因而形成。
其次则是美国财经决策层，由柏南克到白宫经济顾问委员会主委罗莫（Christina Romer）等皆一致认为印钞救经济不能暂停，以免发生一九三七年那种W型的二度衰退。他们的意思其实是不到发生通膨就不会停止，这也是今年以来美国官方与亲官方学者一直在鼓吹「救经济的规模还不够大」的原因。这也意味着，新泡沫的持续扩大及通货膨胀已成了美国的必然结果，尽管美国为了应付各国的压力而宣称适当时候将让纾困退场，但如此庞大的金钱怎么可能退场？全球金字塔上端所形成的抗通膨投机浪潮，其实是有依据的。
而在另一面，我们也知道从一九八○年代起，美国即已形成所谓的「两层经济」（Two-tiers economy）：一层是金字塔上端的金融及科技业，一层是传统的制造及服务流通业，下面这一层早已出现低度就业，所得递减及削价竞争等问题。当今衰退受到伤害的也以这一层为主，今年欧美的通缩也以这一层为主。这一层除了因衰退而受害外，接下来还有更多「余震效应」，包含大约四至五千亿美元卡债，以及房贷无法清偿，以及法拍屋问题。这种「两层经济」乃是全球及各国M型化的一部分。
欧美纾困只救第一层
而人们也都知道，这个第二层问题乃是全球自由化的产物，它不可能解决。今年稍早前我已指出，美欧的纾困对这一层毫无帮助。它所纾困的其实只是第一层。而第二层的问题到了失业率破十后即会以保护主义的方式逐步增强它的力度，最近美欧联手，开端对中国大陆战略稀土金属出口设限，以及钢铁问题施加压力，已可看出保护主义已确实开端渐渐的表面化。
因此，当今的全球经济实在诡谲矛盾无比，美欧皆有二度衰退之虞，而亚太地区则因热钱泛滥，而有股市房市泡沫化之虞。
中国「挂钩」作用有限
此外，由于第二层问题，保护主义已开端跃跃待动。而更关键的，则是亚太地区由于中国大陆的市场，稍早前曾造成「中国救世界」的想像。
但现在人们已愈来愈理解，中国的景气循环由于内需的带动，其模式已渐渐脱离美欧，意思是说中国已一定程度可以靠内需而成长，这叫做中国与美欧的「脱钩」（Decoupling），但是，因中国大酗钽经济规模有限，并不能有效替换美欧，这意味着它带动亚洲，使亚洲与它「挂钩」（Coupling）的作用仍相当有限。亚太地区要以扩大出口而复苏，其实也不如想像中的乐观。
由上述分析可看出，全球要脱离今天这种诡谲矛盾的局面，可能为时尚早！加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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