国务院出台新政打击楼市投机行为不足一个月，楼市开始在全国范围内进入调整周期，房地产似乎已经不再是一个非常好的投资选择。事实上，三套房停贷已经由点及面，广州停止发放第三套房贷的银行已经上升到7家，很多资金已经根本无法进入房地产市场。
在通胀压力加大，银行利率水平极低的情况下，大批的资金正在急于寻找其他投资出路。据包括中金公司等在内的权威机构估算认为，原有活跃在房地产的投机资金在未来一段时间里将流向股市和其他投资领域，资金规模大概在3000亿到5000亿元左右。但近期楼市股市的“跷跷板”效应没有出现，楼市调整的同时，股市也出现了大幅下挫的迹象，让资金流向突然成谜。
楼不能炒，股不敢炒，热钱会流向何方?闲钱又该如何配置来抵御通胀呢?近期，有不少读者来信向《投资周刊》寻求答案。本期周刊，南方日报记者专访多位投资专家，为投资者全面扫描目前市场上多种投资情况和前景，并在资产配置上提出相应的建议。
现状
炒楼热钱仍处于观望状态
热火朝天的房地产市场突然在4月遭遇降温，而炒房客也正面临其“职业生涯”的重要转型。在包括“新国十条”在内的多项调控手段齐聚房地产市场时，有不少“见好就收”的炒房客开始转移资金。有人预测，此时流出房地产市场的资金量在3000亿―5000亿元左右，甚至更多。
这部分钱去到哪里，无疑将掀起一波新的炒作热潮。股市将成为楼市资金避风港，一时被热议。中金公司此前就发布报告称，政府对房地产投机的打压，将使得原有活跃在房地产的投机资金流向包括股市在内的其他领域，而从流向的结构上，这类资金更可能流向投机性质更强的中小盘以及题材性个股。
在新浪财经做了一份“炒楼资金是否会转战”股市的调查中，有60%的投资者认为炒楼资金将进入股市，认为不会的持有27%;在“地产新政是否利好股市“的调查中，有54.2%的被调查者判断将为市场带来增量资金，利好股市，但也有32.6%的人认为，因为投资杠杆的降低，楼市新政对股市是利空。
中证投资首席分析师徐辉认为，虽然具体数据很难核算，但是预计将有三四千亿元的规模的资金转战股市。
但是，从现实来看，“热钱效应”并没有在股市出现，游资反而从股市纷纷撤退。截至上周五，上证指数收市报2870.61点，全周下跌3.79%;深证成指收市报11162.54点，全周下跌4.62%。上周两市日均成交2085亿元，较上上周2651亿元的水平萎缩逾两成。值得注意的是，中小板指全周大跌7.35%，创近14个月以来的最大周跌幅。
北京弘酬投资研究总监孙燕军分析指出，楼市资金转战股市，可能有一个相对长的过程，就目前情况而言，大部分的楼市资金并未真正大规模地开始进入股市，它们更多地还处于观望状态。他指出，近期以来，由于中央为调控楼市频出重拳，这给了股市极大的打击，让很多行业股票纷纷受累，但接下来政策出台频率和力度或许可能会有所减弱，游资才会真正动手。
还有市场人士分析，私募股权基金、股指期货、国际板等都将分流部分转场的炒楼资金。
但东方证券研究所金融衍生品首席分析师高子剑认为，与股市和股指期货相比，炒楼资金更容易进入大宗商品市场，“炒楼资金更倾向于能实现长期保值的资产，比如看好通胀概念，就买入商品期货做多，或者长期持有现货，这是有可能的”。他分析道。
投资风向标
大宗商品
商品投资具有良好机会
投资是需要进行不断的动态调整的，从目前的情况看，金融危机过后全球不稳定的状况还很多，欧债危机的演变阴晴不定，新兴国家加息声音不断，全球息差水平、汇率水平都将面临着较大的波动，从而影响各个市场的表现。在短期收益难以把握的时候，也许我们应从短期的视角看长期的投资机会。
渣打银行中国区私人银行总裁陈庆认为，从长期来讲，商品投资将具有良好的投资机会。“一直以来，商品的价格都落后于全球的通胀水平，但是由于工业进程的推进，目前发展中国国家对商品的需求大幅上涨，商品价格目前与亚洲的通胀处于同步的阶段，尤其与中国的需求保持一致。”她认为，商品价格将受到风险相关的流动性和中国“故事”的推动。
商品投资中，石油一直被认为是较具有长期投资价值的。目前石油在每桶81到82美元之间盘整，渣打银行估计二季度会回落到80美元，但是由于中国对石油的进口量非常大，虽然没有美国多，并且出现一定的环比下跌，但中国需求依然强劲。渣打银行个人投资部华南区总经理方认为，目前中国对石油的需求已经达到一个较高水平的均衡状态，而其他发展中国家对石油的需求也普遍呈现出跳跃性的增加，需求带动将是推高原油价格的一个重要因素。
来自纽约商品期货交易所5月原油期货的非商业净头寸正在上涨，而中期来看，投资者的流入将为最近的石油价格提供支持。渣打银行估计到今年年底石油价格将达到88美元/桶，并向90美元迈进。
黄金白银
成为避险的最佳场所
市场不稳定，外部风险加大，不少投资者首先想到的是具有避险作用的黄金。近日投资者关于希腊债务危机正在欧元区持续蔓延的预测导致大量避险资金流入黄金市场，刺激黄金价格攀升至年内新高。
中国黄金协会副会长侯惠民认为，近期美元的升值预期不明显，预计2010-2011年黄金依然有望延续长线大牛市行情。陈庆指出，今年各国央行将是黄金的主要购买者，由于发展中国家不同程度上对外汇储备的补充，其中增加的主要是黄金，强烈的市场购买力将推高金价。渣打认为，黄金在年底可以达到1300美元/盎司。
侯惠民也认为，不妨提高黄金在家庭资产配置中的比例。但在金价上涨和通胀预期等的多重背景下，国内黄金市场未来走势如何，还要靠投资者自己判断。
对于目前国内的黄金投资方式，光大银行的投资专家则提醒投资者，由于T+D业务采用保证金方式进行交易，具有放大作用的杠杆效应在扩大收益的同时也有可能加大风险，所以建议投资者谨慎投资、合理控制仓位，有效控制风险。
目前国内还兴起了白银投资，由于黄金较高的投资成本让很多投资者望而却步，对于很多白领来讲，售价只有不足4元/克的银条，相对投资黄金而言“门槛”较低，从而受到不少白领的青睐。
“相对黄金投资来说，投资一手白银的成本只需要黄金的百分之一，投资门槛很低。相比黄金T+D，白领阶层的投资者选择白银T+D业务比较合适。”光大银行的投资专家建议。
债券基金
是抵御通胀的稳健之选
记者在某大型银行进行采访时发现，固定收益类理财产品正在成为新的市场宠儿。“现在客户主要是咨询一些固定收益类产品，很多客户倾向于购买债券型基金”，记者采访不少银行的客户经理获悉，由于目前市场变化太快，风险高、周期长的产品不敢买了，目前不少客户开始青睐债券型基金，希望自己的钱不要“被贬值”了。
面对市场众多的不确定性，如何投资才能达到长期保值增值的目的?业内人士认为，从长期来看，债券基金小步快跑式的业绩走势已经超过了股票型基金，债基可成为投资理财的标配品种。
根据银河证券基金数据统计，截至4月23日，过去三年标准股票型基金的平均净值增长率为26.24%，而同期一级债基和二级债基的平均净值增长率分别为27.68%和27.17%。虽然从绝对量上债券基金的净值增长率仅高于标准股票型基金一个百分点，但是债券型基金的稳定性要远好于标准股票型基金。
对于债券型基金适合什么类型的投资者，市场一直存在一个误区，认为债券型基金属于“乌龟”型理财产品，只适合保守型的投资者选择，而积极型的投资者应该全部选择“兔子”型的股票型基金。但是，从最近三年的数据可以看出，在市场震荡期，债券型基金长短期业绩均好于股票型基金，其投资价值十分明显。
业内理财专家也表示，如果是出于投资理财的需求，那么债券型基金可以说适合所有类型的投资者，应该成为投资理财的标配品种。但是在配置的比例上，投资者可以根据自己风险承受能力和证券市场的变化进行适当的调整。
境外市场
美元还要贬值美股有潜力
外汇投资也是其中一个受到大部分投资者关注的投资出路。目前市场对欧元和英镑兑其他货币的悲观达到顶峰，但是在技术上，美元也正处于下降通道中。
“金融危机过后，各国的央行都对外汇储备结构进行了调整，世界上大部分央行正在降低美元在储备资产中所占的比重。”陈庆认为，“各国央行的抛售行为将会成为市场中做空的主力，虽然今年以来美元已经上涨了不少，但是从长期来看，美元正处于一个贬值周期中。”
而美元的长期走低将给亚币带来机遇，目前在这一轮货币政策的收紧潮中，由于货币发行减少，已经出现了亚币收益率上涨的现象。因此，她建议投资者可以适当增加亚洲(除日本)货币的权重，以从中获得长期收益。
国内股票市场一直萎靡不振，那么全球市场情况又如何呢?最近渣打银行对全球股市的评级从“中立”调整到“增持”。渣打认为，经过今年早些时候的修正，股市可能在2010年第二季度被推高。
“通过国债的息差可以估算美国经济再次步入衰退的概率很小，美国陷入双底衰退的概率非常低。”陈庆表示，由于美联储最近生命将保持长期低利率，加息可能性降低，宽松的信贷条件使得资金将从欧洲的等高风险市场重新回流美国，从而在二季度推高美国股市。
保险
抗通胀应关注三类保险产品
中央财经大学保险学院院长郝演苏教授表示，在满足了保障需求之后，市民也可以配置一部分分红险、万能险、投连险等险种对抗通胀。
在通货膨胀的压力下，分红型养老险比较适合抗风险能力一般的客户，收益也比较稳定，具有一定的抗通货膨胀能力。分红险的优势在于本金稳健，具有抵御通胀的功能。选择分红险，投资者必须清楚每年的分红是一个不确定因素，保险公司不会承诺收益。对于投资类分红险需要仔细查验历史“成绩单”，看看过去每年的红利是否大于同期通货膨胀率和市场利率。
万能险由于采取复利计息，长期投资的收益相当可观，且投资渠道为债券、货币市场等，投资收益相对稳健。不过，东方证券保险行业分析师王小罡也指出，万能险有较多不确定性，操作难度高于分红险。在对抗通胀方面，万能险的作用比不上分红险。
此外，因万能险在初期有较高的初始费用、保障成本等费用的支出，是款长期投资见收益的产品。短期内资金有需求、投资时间短，或者追求高收益的话，就不太适合选择万能险。需要提醒的是，万能险不适合年龄较大的人。而且，中途退保的话，较高的手续费会使投资者收益受到一定影响，甚至亏本。
投连险经过2008年的大熊市，几乎成了过街老鼠，监管部门还要求保险公司在银保渠道停止销售投连险产品。不过，信诚人寿广东分公司总经理郑少玮指出，投连险其实是一款非常好的产品，此前出问题主要是营销误导造成的，投资投连险要长期持有。
在目前的市场环境中，消费者不妨选择“定期定额”投资投连险(每隔固定周期以固定的金额进行投资)，这种方式可以最大限度地帮助投资者弱化投资风险。保险专家建议，投连险缴费期至少应为20年，通过长期投资避免市场波动带来的风险，达到增值目的。
方接受记者专访时也表示，目前可以观察到美国企业的盈利能力已经有一个均值上的回归，而流入美国共同基金的资金还没有达到之前的周期性高峰，与此相对的是，目前美国股票的估值远低于前一个周期性高峰。她们认为，美国市场中任何回调都将是购入的好机会。
■专家建议
多元化配置 抵御系统风险
私人银行投资专家提出，很多投资者会片面地陷入对某种资产的单一看好配置中，这其实并不利于投资。“其实对各项资产的投资价值的判断，主要是为了更好地进行资产配置，从经验来看，资产配置的收益率会比单一配置要大。”陈庆指出。
从目前中国的利率水平来看，资金存在银行的收益率扣除通胀因素后是负的，因此存款并不能带任何收益。“建议从二季度开始，投资者要有意识地减持现金和债券，可以适当增持对一些市场，如美国和亚洲新兴国家(包括中国)的股票持有，而另类投资将是一个更好的选择，其中一些避险基金、商品都可以增持。”陈庆称，目前渣打私人银行里面，温和投资者和激进投资者已经没有配置现金类的资产。
此外，她还指出，目前市面上有不少高于存款、债券收益，但是风险较低的债券型基金，建议风险偏好较弱的投资者可以选择买入这些短期债基。
而对于国外股票市场和商品的投资，目前很多银行都设计了不少产品投资挂钩这些市场，如美国的共同基金，还有一些投资美国股票市场的结构性票据，和直接追踪黄金、商品的结构票据。“不少银行在设计产品的时候，都加入了一些下限保护的元素，如只要不跌破购入价格的20%―30%银行提供保本的保障等，比较适合国内投资者。”陈庆指出。据了解，目前市场上5年内的保本结构投资，年化收益率可以达到6%―10%。
此外，方指出，在投资的时候，投资者要首先了解自己的风险偏好，根据风险偏好和风险承受能力作出配置。“但是很多投资者会出现市场好的时候风险偏好不合理扩大，市场下跌的时候风险偏好又急剧收缩的情况，这都不利于我们理性地进行投资。”加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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